投资要点
　　我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。
　　在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。
　　本篇报告为相关经济体6月主要经济数据综述，综合来看，欧元区出现小幅改善，美英日中和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。
　　风险提示：经济失速下滑，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。

研究报告全文：2023年09月02日固定收益类证券研究报告欧元区改善其余走弱主题报告6月全球经济数据综述分析师罗云峰SAC执业证书编号S0910523010001投资要点luoyunfenghuajinsccn我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构在盈利债务周期框架下持续相关报告跟踪全球GDP占比超过34的15个经济体地方债发行计划半月报-2023年9月地方债在回溯了二战之后的中美经济史后我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续发行计划已披露6453亿元202391跟踪全球15个经济体的高频数据这15个经济体在全球GDP中占比超过342023年8月信用债市场跟踪202391包括美国欧元区英国日本新加坡马来西亚泰国印尼金砖五国8月PMI点评-经济景气度总体保持稳定墨西哥阿根廷2023831ESG市场跟踪双周报本篇报告为相关经济体6月主要经济数据综述综合来看欧元区出现小幅改善2023814-2023827-欧盟通过新进口碳美英日中和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱税产品排放报告规则2023827资产配置周报2023-8-27-资金面收敛基表16月全球经济数据综述本到位市场情绪或过度悲观2023827资料来源IMFWind华金证券研究所注1表示好于前值-表示与前值持平表示差于前值注2表中数据为当年季实际GDP同比增速全球发达新兴经济增速数据来自IMF注3表中新兴经济体包含中国风险提示经济失速下滑政策超预期宽松剩余流动性持续大幅扩张资产价格走势预测与实际形成偏差httpwwwhuajinsccn18请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告内容目录一美国继续走弱3二欧英日欧元区改善英日走弱3三中国继续走弱5四新兴整体走弱6五风险提示7图表目录表16月全球经济数据综述1httpwwwhuajinsccn28请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告一美国继续走弱6月数据显示美国经济整体继续走弱二季度美国实际GDP同比增长25前值同比增长18我们认为美国已经完成了从疫情后过高的经济增速向正常中枢18左右回归的过程1二季度美国GDP同比增长25明显高于前值二季度美国GDP同比增长25前值同比增长18二季度美国GDP环比折年增长21前值20我们认为美国已经完成了从疫情后过高的经济增速向正常中枢18左右回归的过程26月美国两大PMI整体走弱6月美国两大PMI整体走弱6月美国ISM制造业PMI录得460前值4696月美国ISM服务业PMI录得539前值5036月美国Markit制造业PMI录得463前值4846月美国Markit服务业PMI录得544前值5496月美国综合PMI录得532前值54336月零售恶化消费者信心改善6月密歇根消费者信心指数644前值5926月个人可支配收入折年199万亿美元个人消费支出184万亿美元均高于前值6月零售环比增长02前值环比增长0546月失业率下降新增非农就业人数下降劳动参与率平稳6月美国新增非农就业人口209万人前值306万人6月美国失业率36前值37劳动力参与率626前值62656月CPIPPI同比全面下降5月CPI同比增长30前值406月PPI同比下降95前值下降7166月进出口环比双双下降逆差655亿美元前值逆差调整为683亿美元76月制造业整体平稳6月全部制造业出货量耐用品出货量高于前值工业产能利用率工业总体产出指数低于前值生产端库存平稳零售端库存上升86月新房销售恶化二手房销售改善6月新屋销售环比下降25前值环比增长666月成屋签约销售指数环比增长03前值环比下降255月房价环比上涨96月国债收益率上升信用利差下降美元指数上升恐慌指数下降国债余额同比增速上升国际资本净流入美国6月末美联储资产规模83万亿美元前值84万亿6月末美国国债规模323万亿美元同比增长58前值315万亿美元同比增长326月国际资本净流出美国1478亿美元前值修正为净流出1616亿美元6月美国10年国债收益率均值375前值3576月美国信用利差均值488前值5146月美元指数均值1031前值10286月标普恐慌指数均值140前值176二欧英日欧元区改善英日走弱httpwwwhuajinsccn38请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告6月数据显示欧元区出现小幅改善英日则出现不同程度走弱二季度欧元区实际经济同比增速低于前值英国高于前值日本持平从现有数据看日本在疫情之后恢复良好欧洲方面则不断走弱或与俄乌冲突有关1二季度欧元区实际经济同比增速低于前值英国高于前值日本持平二季度欧元区GDP同比增长06前值同比增长11二季度欧元区GDP环比折年增长11前值增长01二季度英国GDP同比增长04前值同比增长02二季度英国GDP环比折年增长08前值增长04二季度日本GDP同比增长20前值同比增长20二季度日本GDP环比折年增长60前值增长3726月欧英日PMI全面恶化6月欧元区制造业服务业PMI全面低于前值制造业PMI录得434前值448服务业PMI录得520前值551综合PMI录得499前值5286月英国制造业服务业PMI全面低于前值制造业PMI录得465前值471服务业PMI录得537前值552综合PMI录得528前值5406月日本制造业服务业PMI全面低于前值制造业PMI录得498前值506服务业PMI录得540前值559综合PMI录得521前值54336月欧英日外贸整体平稳6月欧元区出口同比增长03前值同比下降266月欧元区进口同比下降177前值同比下降1316月英国出口同比增长22前值同比增长016月英国进口同比下降60前值同比下降366月日本出口同比增长15前值同比增长066月日本进口同比下降129前值同比下降9846月欧英日失业率整体平稳6月欧元区失业率64前值646月英国失业率40前值396月日本失业率25前值2656月欧英日通胀整体下行6月欧元区CPI同比上涨55前值上涨616月欧元区PPI同比下降34前值下降156月英国CPI同比上涨79前值上涨876月英国PPI同比上涨01前值上涨296月日本CPI同比上涨33前值上涨326月日本PPI同比上涨41前值上涨5266月欧元区10年国债收益率下降英日上升6月末欧元区国家政府债务规模107万亿欧元同比增长45前值增长45欧央行资产规模77万亿欧元按期末汇率折算82万亿美元6月欧元区10年国债收益率均值316前值3216月英国10年国债收益率均值437前值3966月末日本国家政府债务规模1276万亿日元同比增长17前值增长19日本央行资产规模733万亿日元按期末汇率折算51万亿美元6月日本10年国债收益率均值042略高于前值76月欧元区零售制造全面改善英国零售恶化制造改善日本全面恶化6月欧元区零售指数同比下降14前值同比下降246月欧元区工业生产指数同比下降12前值同比下降256月英国零售指数同比增长43前值增长466月英国工业生产指数同比增长08前值同比下降216月日本商业销售同比增长02前值增长246月日本工业生产指数同比下降04前值同比增长42httpwwwhuajinsccn48请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告三中国继续走弱回顾整个二季度的中国宏观经济走势剔除掉去年低基数效应4-6月连续走弱合并来看二季度实际GDP同比增长63名义GDP同比增长48二季度GDP平减指数下降至-16低于一季度的04目前预计经济底部可能在7月中下旬形成我们对经济的整体走势并不悲观二季度的环比走弱更多是冲高后的正常回落通胀方面在负债收敛和实体经济平稳的组合下有望震荡温和回落人均消费支出全面改善二季度全国居民人均消费支出同比增长119一季度同比增长54其中二季度城镇人均消费支出同比增长112一季度同比增长48二季度农村居民人均消费支出同比增长77一季度同比增长55收入方面亦全面改善二季度全国居民人均可支配收入同比增长84一季度同比增长51其中二季度城镇人均可支配收入同比增长71一季度同比增长40二季度农村居民人均可支配收入同比增长103一季度的同比增长61工业企业产能利用率一季度录得745高于一季度的743与盈利走弱背离后续难言乐观就业方面从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看二季度中国就业情况继续改善具体到6月情况即便考虑到去年6月的高基数物量数据仍较5月继续走弱我们维持之前的观点本轮经济恢复的顶部已经在3月出现这意味着未来中国经济增长的中枢很难超过一季度的45在二季度基数扰动结束之后中国实际经济增速或围绕4窄幅震荡通胀方面从CPI和PPI同比的读数上来看6月或形成PPI同比增速的极值低点但CPI同比增速短期仍将继续走低负债端来看财政前置引发实体部门负债增速在1-2月连续上升3-4月趋于平稳5月开始拐头下行对应资产端或逐步转入量平价跌的组合1即便考虑到去年低基数6月数据较5月仍继续走弱表现好于5月的数据工业增加值投资粗钢产量水泥产量表现差于5月的数据CPIPPI消费进出口发电量房屋新开工商品房销售汽车产销10种有色金属产量乙烯产量煤炭产量石油产量天然气产量6月城镇调查失业率与前值持平26月南华综合指数CRB指数双双环比上升6月南华综合指数上中旬上升下旬平稳以月均衡量南华综合指数6月高于5月南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致现货价格则继续全面下跌以月均衡量农产品批发价格指数猪肉现货价格煤炭现货价格钢铁现货价格水泥现货价格化工产品现货价格环比下跌国际方面大宗商品价格6月整体环比上升以月度均值计算6月CRB现货综合指数录得549前值543国际铜价铁矿石价格天然气价格CBOT玉米价格CBOT小麦httpwwwhuajinsccn58请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告价格环比上涨国际油价欧洲煤价国际金价CBOT大豆价环比下跌6月波罗的海散运指数较5月环比下跌36月房地产库存同比上升钢铁煤炭下降6月商品房待售面积64亿平米同比增长1715月末同比增长1576月房屋施工面积792亿平米同比下降675月末同比下降636月底全国主要钢材品种库存总量同比下降2505月末同比下降1746月底重点企业钢材库存量同比下降1285月末同比下降1296月末秦皇岛港煤炭库存同比下降175月末同比增长243四新兴整体走弱6月数据显示新兴经济体新加坡马来西亚泰国印尼印度俄罗斯巴西阿根廷墨西哥南非整体走弱二季度除中国外新兴经济体经济增速或高于前值1二季度除中国外新兴经济体经济增速或高于前值二季度新加坡GDP同比增长07高于前值04二季度印尼GDP同比增长52高于前值50二季度马来西亚GDP同比增长29低于前值56二季度泰国GDP同比增长18低于前值26二季度墨西哥GDP同比增长36低于前值3826月新兴经济体制造业服务业PMI全面低于前值6月新兴经济体制造业PMI录得511前值514服务业PMI录得547前值567综合PMI录得536前值556新兴经济体方面印度巴西6月制造业服务业PMI全面低于前值其中巴西制造业PMI低于50俄罗斯6月制造业PMI低于前值服务业带动综合PMI高于前值均高于50中国6月财新制造业服务业PMI全面低于前值均高于50中采则是制造业PMI高于前值服务业拖累综合PMI低于前值制造业PMI低于50新加坡6月综合PMI低于前值高于50南非6月综合PMI高于前值低于50马来西亚泰国6月制造业PMI低于前值其中马来西亚低于50印尼墨西哥6月制造业PMI高于前值均超过5036月CPI同比增速整体下行6月CPI同比增速高于前值的经济体包括印度俄罗斯阿根廷6月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡马来西亚泰国印尼巴西南非墨西哥46月M2同比增速整体上行6月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡马来西亚印度俄罗斯南非墨西哥6月M2同比增速低于前值的经济体包括泰国印尼巴西阿根廷httpwwwhuajinsccn68请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告56月外贸全面恶化6月没有经济体进出口双双同比正增长双双同比负增长的经济体包括新加坡马来西亚泰国印尼印度巴西阿根廷6月没有经济体进出口同比均好于前值均弱于前值的经济体包括新加坡马来西亚泰国印尼印度俄罗斯巴西南非墨西哥阿根廷66月工业整体走弱6月工业同比正增长的经济体包括印度俄罗斯巴西南非墨西哥其中南非好于前值印度俄罗斯巴西墨西哥弱于前值6月工业同比负增长的经济体包括新加坡马来西亚泰国阿根廷其中新加坡好于前值马来西亚泰国阿根廷弱于前值76月零售整体改善6月零售同比正增长的经济体包括新加坡马来西亚泰国印尼印度俄罗斯巴西南非墨西哥阿根廷其中马来西亚印尼俄罗斯巴西南非墨西哥阿根廷好于前值新加坡泰国印度弱于前值6月没有经济体零售同比负增长86月汇率对美元整体贬值以月均环比计算我们观察的10个新兴经济体中6月汇率对美元升值的有4个其中墨西哥升值幅度最大升值293巴西紧随其后升值274对美元贬值的有6个其中阿根廷贬值幅度最大贬值698俄罗斯紧随其后贬值5316月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡马来西亚印度俄罗斯巴西南非墨西哥较前值减少的经济体包括泰国印尼阿根廷96月10年国债收益率整体平稳以月度均值计算新加坡马来西亚泰国印度等4个经济体6月10年国债收益率高于前值印尼巴西南非墨西哥等4个经济体6月10年国债收益率低于前值五风险提示经济失速下滑政策超预期宽松剩余流动性持续大幅扩张资产价格走势预测与实际形成偏差httpwwwhuajinsccn78请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告分析师声明罗云峰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn88请务必阅读正文之后的免责条款部分