投资要点
　　本次发行规模14.92亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价34.67元，到期补偿利率为9%属一般水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年8月21日中债6YAA企业债到期收益率3.8161%贴现率计算，纯债价值93.09元，对应YTM为2.56%，债底保护性较好。
　　总股本稀释率8.53%、流通股本稀释率9.77%，摊薄压力较小。
　　从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0052%。
　　截至2023年8月21日，公司PE(TTM) 49.94，高于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE 3.78%，低于同行业可比公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来68.85%分位数，估值弹性较低。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为15.50%。
　　年初至今公司股价下降-36.19%，行业指数（申万三级-其他电源设备Ⅲ）下降-9.74%，公司跑输行业指数。
　　公司流通市值占总市值比例为86.08%，截至2023年4月9日，公司剩余非限售A股39,728.41万股。
　　综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为39%左右，对应价格为121.08元~133.83元。
　　风险提示：
　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
　　4、正股股价波动风险。
　　5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。
　　风险提示：
　　1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。
　　2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。
　　3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。
　　4、正股股价波动风险。
　　5、定价模型可能失效，预测结果可能与实际有较大差异。

研究报告全文：2023年08月22日固定收益类证券研究报告科数转债127091SZ申购分析主题报告国内UPS电源龙头企业分析师罗云峰SAC执业证书编号S0910523010001投资要点luoyunfenghuajinsccn本次发行规模亿元期限年评级为联合资信转股价14926AAAA3467相关报告元到期补偿利率为9属一般水平下修条款153085和强赎条款1530130资产配置周报2023-8-20-看多价值与均为市场化条款以2023年8月21日中债6YAA企业债到期收益率38161贴降息无关2023820现率计算纯债价值9309元对应YTM为256债底保护性较好一揽子化债方案再思考2023819总股本稀释率853流通股本稀释率977摊薄压力较小国内领先包装用纸生产企业-荣23转债113676SH申购分析2023817从近期市场转债申购情况看假设网上申购数为1000万户单户申购上限金额100国内食品安全快速检测领域领先企业-易瑞万元则中签率预计为00052转债123220SZ申购分析2023817截至2023年8月21日公司PETTM4994高于同行业可比公司平均值剔地方债发行计划半月报-2023年三季度地方除负值ROE378低于同行业可比公司平均值剔除负值同时处于自债发行计划已披露25221亿元2023816身上市以来6885分位数估值弹性较低上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为1550年初至今公司股价下降-3619行业指数申万三级-其他电源设备下降-974公司跑输行业指数公司流通市值占总市值比例为8608截至2023年4月9日公司剩余非限售A股3972841万股综合考虑公司自身经营状况可比券和模型预测结果我们预计上市首日转股溢价率为39左右对应价格为12108元13383元风险提示1募投项目效益未达预期或短期内无法盈利2公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险3公司外部竞争日益激烈净利润下滑风险4正股股价波动风险5定价模型可能失效预测结果与实际可能存在较大差异httpwwwhuajinsccn115请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告内容目录一科数转债分析3一转债分析3二中签率分析3二正股分析4一公司简介4二行业分析51智慧电能行业52数据中心行业63新能源行业7三财务分析9四估值表现11五募投项目分析12三定价分析13风险提示14图表目录图1中国互联网数据中心IDC市场规模及增速亿元8图22023年一季度同行业可比上市公司财务状况百万元9图3营业收入情况万元10图4归母净利润情况万元10图5公司经营现金流情况万元11图6近一年行业指数及科华数据股价走势12图7麦米转2及正股表现情况13图8科利转债及正股表现情况13表1科数转债基本要素3表2公司主营收入分产品万元5表3公司主要财务指标10表4期间费用情况万元10表5同行业可比上市公司亿元11httpwwwhuajinsccn215请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告一科数转债分析一转债分析本次发行规模1492亿元期限6年评级为AAAA联合资信转股价3467元到期补偿利率为9属一般水平下修条款153085和强赎条款1530130均为市场化条款以2023年8月21日中债6YAA企业债到期收益率38161贴现率计算纯债价值9309元对应YTM为256债底保护性较好总股本稀释率853流通股本稀释率977摊薄压力较小表1科数转债基本要素基本要素债券简称科数转债债券代码127091SZ正股简称科华数据股票代码002335SZ评级AAAA联合资信认购代码072335SZ发行金额1492发行期限6转股价元股3467起息日2023-08-23转股起始日2024-02-29转股结束日2029-08-22下修条款153085强赎条款1530130回售条款3070附加回售补偿利率900利率03005010150180200发行方式优先配售和网上定价优先配售元股32326总股本稀释率853流通股本稀释率977募集资金用途项目名称项目投资总额拟使用募集资金金额智能制造基地建设项目一期81582307477467科华研发中心建设项目26350931462743科华数字化企业建设项目16123501510470补充流动资金及偿还借款44700004470000合计1687567314920680主要指标转股价346700折现率202382138161债券面值100平价溢价率-150正股收盘价3179转股溢价率9062023821纯债价值9309纯债溢价率742平价9169纯债YTM256资料来源Wind华金证券研究所二中签率分析截至2023年3月31日科华数据前十大股东持股比例合计4956持股较为集中假设前十大股东参与比例为80剩余股东参与比例为50则股东优先配售比例为6487网上httpwwwhuajinsccn315请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告申购额度为524亿元从近期市场转债申购情况看假设网上申购数为1000万户单户申购上限金额100万元则中签率预计为00052二正股分析一公司简介截至2022年12月31日科华伟业持有公司910554万股股份占公司股权比例1973系公司的控股股东陈成辉先生持有公司78723124股股份占公司股权比例1706陈成辉先生持有科华伟业6056的股份通过科华伟业间接控制公司1973的股份合计控制公司3679的股份系公司的实际控制人截至2022年12月31日公司控股股东实际控制人及其一致行动人不存在股份质押情形无股权质押风险公司立足电力电子核心技术融合创新数字科技提供智慧电能数据中心新能源等多领域产品及解决方案公司拥有智慧电能数据中心新能源三大业务板块公司的核心业务为数据中心业务近三年占比在50以上公司智慧电能业务主要包括UPS电源EPS电源高压直流电源核级UPS电源动环监控电源配套产品及系统解决方案服务公司智慧电能产品广泛应用在金融通信公共轨道交通工业核电等对电能质量要求较高领域根据计世资讯CCWResearch发布的报告显示公司2021年度中国UPS整体市场占有率排名第一公司数据中心业务主要包括模块化UPS电源电池箱配电柜动环监控系统模块化数据中心集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务作为高安全数据中心提供商公司拥有多年IDC行业运营管理经验主要客户包括三大运营商腾讯等大型互联网企业各大金融机构政府机关等全面支撑通信互联网金融政府教育等行业信息化与数字化建设根据赛迪顾问CCID报告显示公司在中国微模块数据中心金融行业市场份额位居第一位公司的节能型智慧数据中心基础设施解决方案成功入选了由工业和信息化部发布的国家通信业节能技术产品推荐目录2021公司广州科云数据中心成功入选了2021年度国家绿色数据中心名单公司新能源业务主要在储能光伏等可再生能源应用领域主要产品包含光伏逆变器光伏离网控制器储能变流器离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务其中储能产品已应用于电源电网用户及微电网等全场景领域在火电调频可再生能源并网节点储能数据中心光储充检系统智能家用光储等场景经验丰富根据CNESA统计数据公司2021年中国企业全球储能中大功率PCS出货量排名第二公司生产所需主要原材料包括电池电子元器件磁性器件及材料IGBT等公司主要能源为电水燃气该等能源供应持续稳定近三年公司销售收入以内销为主占比在87以上公司不断强化海外市场战略布局将海外市场作为公司发展蓝图的重要组成部分并设有专门的海外营销和服务团队近三年公httpwwwhuajinsccn415请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告司外销收入分别为3101919万元4189712万元和6868427万元占主营业务收入的比例分别为754873和1230随着海外市场不断开拓外销收入及占比有所上升采购模式方面公司的采购主要分为生产性物料采购通信资源类采购和工程建设类采购公司生产性物料主要向合格供应商进行集中采购部分原材料通过代理商在国外采购通信资源类采购主要包括IP地址带宽等基础电信资源公司主要向中国电信中国联通和中国移动三大运营商采购公司项目建设采购主要包括软硬件设备类采购和工程建设类采购其中软硬件设备类采购包括采购软件服务器交换机PDU冷通道系统空调机柜等各类设备生产模式方面公司建立了以销定产和以市场预测建立安全库存的生产模式销售模式方面公司产品采取直接销售为主的销售模式IDC服务模式方面公司通过建立电信专业级机房环境利用互联网通信线路带宽资源为企业政府部门等提供服务器托管租用以及相关增值等方面的全方位服务根据客户规模和要求不同公司IDC服务分为批发型IDC服务和零售型IDC服务公司以批发型IDC服务为主零售型IDC服务为辅表2公司主营收入分产品万元2022年2021年2020年金额占比金额占比金额占比数据中心业务281776865047304782026352279353716790IDC服务147924852650143749502996119966022916数据中心产品及集成产品133852012398161032523356159387693874智慧电能业务9964388178510876411226787461082126大功率UPS电源829291914858080543168463307571539中小功率UPS电源484936087507479106755733184智慧管理系统80688714517253913601071314260配套产品379646068562998117588304143新能源业务1768660731686625312138144615251084光伏及系统5655327101325779165371875332456储能及系统839460615042300079479828243201其他363667465117473173641757950427合计558286811000047979926100004114300410000资料来源Wind可转债募集说明书华金证券研究所二行业分析公司拥有智慧电能数据中心新能源三大业务板块分属于智慧电能行业数据中心行业和新能源行业1智慧电能行业公司智慧电能产品主要为不间断电源UPSUPS最早出现于上世纪六十年代从早期只涉及工业市场到如今大量应用于信息通讯金融制造业等各行业领域已有超过四十年的发展历史在功能宽度可靠程度能耗效率等方面取得较大突破UPS产品随着电力电子技术httpwwwhuajinsccn515请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告和自动控制技术的飞速发展而日趋成熟根据中国电源学会的统计2010-2020年间国内UPS产品销售额由34亿元增长至104亿元十年间复合增速达118不间断电源UPS作为综合性系统由多个零部件组成上游行业为各类配件行业主要包括IGBT集成电路蓄电池变压器金属材料件等其中IGBT为核心器件主要通过进口购买除核心功率器件IGBT外其他原材料的上游行业供应商主要来自国内数量相对较多配套能力较强可供选择范围广泛因此本行业对其议价能力较强下游主要为各行业应用需求者包括数据中心互联网通信金融政府等诸多应用市场随着中国信息产业的快速增长UPS电源作为信息设备的保护装置在各行业中的应用也越来越普遍下游行业对产品性能能耗等要求不断提高也对UPS产品的创新与升级起到了正面的推动作用我国UPS行业经过了早期以伊顿施耐德维谛等海外UPS厂商产品导入阶段20世纪90年代前后国内包括科华数据等厂商从低功率往高功率逐步积累掌握UPS核心技术并推出相关产品逐步实现国产替代当前国内厂商竞争力快速提升中大型功率模块化等高技术产品成熟度不断提高逐步具备国际竞争力随着我国大力发展数字信息基础设施建设我国UPS产业发展迅速本土厂商在经验技术积累和市场份额抢占上都获得显著成效基本实现了我国UPS产品的国产替代目标UPS行业集中度较高国际供应商相较国内供应商在高端产品方面有一定技术优势国内UPS行业中具有高端产品研发生产能力的企业较少中低端产品供应过剩竞争相对激烈根据计世资讯CCWResearch数据2020年国内UPS厂商已超过2000多家伴随市场竞争日趋激烈资源不断重新优化配置市场集中度进一步提高主流UPS产品市场将逐渐由少数企业控制劣势企业则会被淘汰被并购或退出市场国内UPS厂商已对跨国企业形成强有力的挑战公司自1999年成立以来始终致力于UPS的研发与制造2005年公司推出20kVA-600kVA三相数字化大功率UPS树立行业领先地位2015年推出具有自主知识产权的第一套国产化核岛级大功率UPS电源打破国外垄断2021年公司面向大型数据中心超算中心的供配电需求推出125KWUPS功率模块实现25kW-125kW功率模块化UPS全覆盖此外公司将UPS与数据中心业务协同发展不断巩固公司在高端电源行业的优势地位根据华经产业研究院数据显示公司在2020年中国UPS市场占有排名率第一达到149根据计世资讯发布的报告公司在2021年度中国UPS整体市场占有率排名第一2数据中心行业据中国信息通信研究院报告显示2021年我国数字经济规模达到455万亿元较十三五初期扩张了1倍多同比名义增长162占GDP比重达到398数字经济逐渐成为推动我国经济发展的重要动能IDC是数字经济的底座几乎所有大规模使用存储运算数据的新型技术都将有效推进数据中心产业的发展在新基建政策与国家数字化转型发展战略的共同作用下中国数据中心行业快速发展技术水平服务质量不断提升2022年预计我国数据中心市场规模达19007亿元同比增长26705年复合增速2996随着我国各地区各行业数字化转型的深入推进我国数据中心市场收入保持持续增长态势httpwwwhuajinsccn615请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告数据中心产业链上游包括各类基础设备和设施包括IT设备非IT设备软件建设工程等上游行业决定着数据中心产业的创新速度具有基础性原料性都强的特点同时上游行业掌握着核心技术设备与软件涉及到数据中心产业的基础环节与技术研发环节数据中心产业下游处在整个产业链的末端主要是各行业类应用厂商包括通信电子商务金融机构政府机关传媒教育医疗制造等各行业客户随着下游企业的数字化转型以及游戏直播视频等行业的发展带动数据存储计算能力以及网络流量需求的大幅增加为数据中心市场的发展提供了保证我国数据中心行业主要由电信运营商主导形成了基础电信运营商及众多第三方数据中心厂商共同参与的市场格局基础电信运营商的数据中心很大一部分作为保障信息通信传输和业务自用市场商用部分的客户群体较为分散而第三方数据中心运营商经过多年深耕业务高速发展主要承接核心城市的数据中心需求如互联网金融政务客户需求等大多在需求潜力较大的一线城市布局根据前瞻产业研究院数据2021年在中国IDC市场三大基础电信运营商市场份额占比超过50第三方数据中心运营商市场存在一定龙头效应头部企业占据较高市场份额但这一趋势有所减缓2021年第三方数据中心运营商机架规模前10家企业数据中心业务收入约占第三方市场总收入40较2020年度的50有一定下滑一方面源自部分头部第三方数据中心运营商选择了轻资产转型出售一定规模数据中心导致市场格局发生变化另一方面IDC市场规模快速增长不断吸引新参与者稀释了头部运营商的市场占有率作为业界领先的高安全数据中心服务提供商公司拥有10年以上数据中心建设运营经验在北京上海广州及周边城市建成9大数据中心拥有机柜数量约25万架在第三方数据中心运营商中占据着有力的位置根据计世资讯CCWResearch数据显示公司在2020-2021年中国微模块数据中心市场份额排名第一根据赛迪顾问数据显示公司在2020-2021年中国微模块数据中心金融行业市场占有率第一3新能源行业光伏国内光伏逆变器产品市场规模已连续5年保持稳定增长根据行业研究机构统计光伏逆变器市场规模从2016年的41亿元增长至2020年的68亿元年均复合增长率为1352021年中国光伏新增装机容量5488GW同比增长139其中大型地面电站占比为466分布式电站占比534根据中国光伏行业协会预测十四五期间全球光伏年均新增装机或将超过220GW我国光伏年均新增装机或将超过75GW光伏产业链包括硅料硅片电池片组件光伏电站等环节具体而言光伏产业链上游包括原料高纯度多晶硅材料单晶硅和多晶硅的制造硅片的生产中游包括光伏电池光伏组件以及逆变器环节下游为光伏电站应用光伏逆变器属于充分竞争市场行业竞争激烈行业集中度持续提升头部企业竞争格局稳定在当前阶段中国逆变器企业已经从早期的单纯依赖价格优势参与竞争逐步转向依赖提升技术水平产品质量售后服务等综合品牌价值来获取市场对于自主研发能力弱对市场变化敏感度不高和新市场拓展能力差的企业后续的生存空间将会愈发困难httpwwwhuajinsccn715请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告储能近年来全球储能市场处于快速成长期目前储能以电化学储能系统为主储能系统主要包括储能电池组储能PCSBMS和EMS等产品行业主要参与者包括逆变器类企业储能电芯类企业和电气设备类企业诸多电力电子企业通过储能PCS与系统集成切入储能行业市场竞争日趋激烈新型储能上游为各类原材料主要有锂离子电池铅蓄电池储能变流器压缩机电动机飞轮储能系统蓄热材料制氢等中游为各类新型储能方式及储能系统新型储能方式主要包括电化学储能压缩空气储能飞轮储能储热储氢等下游应用于传统电站电网公司通信运营商压缩空气储能电站电气化铁路工业蒸汽建筑供暖加氢站等公司在光伏储能微网风电多站融合泛在电力物联网等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验报告期内在国家陆续出台支持光伏及储能产业相关政策的背景下公司新能源业务作为公司重要战略业务取得了快速增长根据中关村储能产业技术联盟CNESA统计公司在2021年中国储能PCS提供商国内新增投运装机量和中国储能PCS提供商全球市场储能PCS出货量均排名前二在2021年中国储能系统集成商国内新增投运装机量储能系统出货量均排名前三根据IHSMarkit统计公司在2021年全球储能逆变器市场份额排名前五相关资料来源可转债募集说明书国内可比上市公司则包括数据港奥飞数据铜牛信息科士达易事特英威腾中恒电气阳光电源锦浪科技固德威和上能电气图1中国互联网数据中心IDC市场规模及增速亿元资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn815请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告图22023年一季度同行业可比上市公司财务状况百万元资料来源Wind华金证券研究所三财务分析2023年1-3月公司实现营业收入149亿元同比上升5002实现归母净利润144亿元同比上升46322022年公司实现营业收入5648亿元同比上升1609实现归母净利润248亿元同比下降-4342022年度公司营业收入变动趋势与净利润变动趋势不一致主要系2022年度公司根据资产的实际情况计提资产减值损失合计1401435万元子公司广州德昇因租赁合同纠纷承担违约金460138万元计入营业外支出近三年公司各项偿债能力指标总体保持较好水平偿债风险较低公司流动比率速动比率指标良好短期偿债能力较强近三年公司资产负债率合并分别为58096114和6076随着公司业务规模不断扩大公司更多地利用债务融资扩大业务规模应收账款周转率稳步提升公司不断加强应收账款回收管理应收账款坏账风险较小公司存货周转率整体处于较高水平2022年公司存货周转率有所下降主要原因为公司新能源业务放量增长根据客户订单需求安排生产及备货导致2022年末存货余额较大近三年及一季度公司期间费用率保持稳定2022年度公司销售费用同比增加2158主要系公司为了扩大业务规模销售团队规模增加所致公司管理费用金额较2021年度同比增加1258主要系公司业务规模快速发展管理费用中职工薪酬等随之增加公司财务费用同比减少3291主要系公司偿还部分大额长期借款导致利息费用有所减少近三年公司研发费用逐步增加主要系公司为提升自主创新能力不断加大研发投入扩大研发团队规模以增加自身核心竞争力导致人工费不断增加httpwwwhuajinsccn915请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告近三年公司销售商品提供劳务收到的现金分别为39861868万元46206405万元和56539023万元占当期营业收入的比例分别为95659496和10010与各期营业收入金额基本匹配公司通过经营活动产生现金流的能力较强销售回款较好近三年公司经营活动产生的现金流量净额分别为5722923万元8176148万元和15948263万元同期净利润分别为3906424万元4485356万元和2647705万元公司经营活动产生的现金流量净额高于同期净利润主要系报告期各期固定资产折旧金额较大图3营业收入情况万元图4归母净利润情况万元资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所表3公司主要财务指标财务指标2023年1-3月2022年末2021年末2020年末流动比率114106126113速动比率085082111099资产负债率6131607661145809应收账款周转率070273259251存货周转率086549768671资料来源Wind可转债募集说明书华金证券研究所表4期间费用情况万元项目2023年1-3月2022年度2021年度2020年度销售费用1187357507439041736793858580管理费用523578225437720024561684019研发费用978998348103126693492224239财务费用1622018977961338251825451期间费用率1914207320932062资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn1015请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告图5公司经营现金流情况万元资料来源Wind华金证券研究所四估值表现截至2023年8月21日公司PETTM4994高于同行业可比公司平均值剔除负值ROE378低于同行业可比公司平均值剔除负值同时处于自身上市以来6885分位数估值弹性较低上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较高水平为1550年初至今公司股价下降-3619行业指数申万三级-其他电源设备下降-974公司跑输行业指数公司流通市值占总市值比例为8608截至2023年4月9日公司剩余非限售A股3972841万股表5同行业可比上市公司亿元证券简流通市PETTM代码总市值近1月涨跌幅近3月涨跌幅近6月涨跌幅近1年涨跌幅ROE称值科华数002335SZ12630146734994-1295-1974-2888-2707378据603881S数据港990599056977-328-658-0141976116H奥飞数300738SZ760588305369-022-1088-13111008337据铜牛信300895SZ23945028-67099171771-0483880-006息002518SZ科士达17090177502124-1053-2649-3961-2730638300376SZ易事特14298143193798-406-1468-1957-2966166002334SZ英威腾693878371872-760-2037-1272-437908002364SZ中恒电38574142-7504-430-937-892-2164028httpwwwhuajinsccn1115请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告证券简流通市PETTM代码总市值近1月涨跌幅近3月涨跌幅近6月涨跌幅近1年涨跌幅ROE称值气阳光电14809300274SZ1123123158-807-1286-1503-2778746源9锦浪科300763SZ25108313102567-2072-2685-5080-7238603技688390S138固德威15704239332451-1661-2496-4872-5282H1上能电115300827SZ8119111775769-1584-1335-3338-3491气0资料来源Wind华金证券研究所图6近一年行业指数及科华数据股价走势资料来源Wind华金证券研究所五募投项目分析本次募集资金投资项目情况如下1智能制造基地建设项目一期项目投资金额总投资8158231万元项目预计36月建设实施完成项目将围绕公司目前生产运营通过新建厂房立体仓储高度自动化产线扩大公司智慧电源的产能产量打造智慧电源的先进制造能力经测算项目达产后预计可实现营业收入不含税为16133600万元年净利润1473484万元年项目所得税后投资回收期为751年含建设期所得税后内部收益率为1757具有良好的经济效益2科华研发中心建设项目项目拟投资2635093万元用于科华研发中心建设项目通过购置先进研发测试设备以及相关软件系统引进高水平的专业研发人才优化公司的研发软硬件环境提升公司的整体研发实力项目建设期为3年课题研发运行期2年httpwwwhuajinsccn1215请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告项目不产生直接经济效益但通过本项目建设公司研发硬件环境与研发能力将进一步提升有助于提高公司产品竞争力丰富产品体系推动公司可持续健康发展3科华数字化企业建设项目项目拟投资总额为1612350万元公司拟投入募集资金1510470万元项目建设期为36个月根据公司信息化建设和运营的现状结合公司双百亿发展战略对信息化建设的需求项目建设期内将围绕营销与销售产品创新供应链及制造产品与服务交付客户服务财经管理人力资源等关键业务活动环节协同开展数字营销数字研发产品创新数字孪生数字供应链及智能制造制造数字孪生数字财经统一基础设施平台建设按照统一平台统一流程统一数据统一运营的总体思路搭建3大IT基础支撑平台7大核心系统体系4大管理支撑平台的应用框架打通公司从客户到客户的所有业务核心价值链实现数字科华目标为公司三大板块业务快速发展赋能提高公司数字化智能化水平提升公司整体运营效率降低公司整体运营成本项目不直接创造经济效益但本项目的实施可以提升公司业务操作与管理的信息化数字化程度推动公司提效降本提高服务能力和服务质量并增强风险管控能力促进公司可持续发展4补充流动资金及偿还借款公司拟以本次发行所募集资金不超过4470000万元用于补充流动资金及偿还借款以满足公司主营业务持续发展的资金需求并改善公司资产结构提升抗风险能力公司本次发行所募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款合计不超过4470000万元不超过本次募集资金总额的30三定价分析我们采用同行业可比券和溢价率模型对上市首日价格进行预计情况如下1同行业可比券参考麦米转22022-11-09上市规模122亿期限6年评级为AA-AA-上市后首日收盘价12535元转股溢价率为4126科利转债2022-08-03上市规模15343705亿期限6年评级为AAAA上市后首日收盘价13352元转股溢价率为3972图7麦米转2及正股表现情况图8科利转债及正股表现情况资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所2选取2019年6月10日至2023年6月9日的402只可转债进行多元回归因变量为可转债上市首日的转股溢价率自变量分别为可转债所处行业上市首日的转股溢价率的中位数httpwwwhuajinsccn1315请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告转债发行前一日的中证转债成交额亿元转股价格的倒数模型通过F检验各自变量检验均显著回归结果显示可转债所处行业上市首日的转股溢价率的中位数1t23在的显著性水平下显著转债公告前一日的中证转债成交额在的显著性水平下显1011著转股价格的倒数在的显著性水平下显著表明选取变量与可转债上市首日的转股52溢价率具有相关关系我们构建出以下模型3869015003-4124123通过模型计算出科数转债上市当日的转股溢价率为2635由于科数转债的债底保护性较好综合考虑公司自身经营状况可比券和模型预测结果我们预计上市首日转股溢价率为39左右对应价格为12108元13383元风险提示1募投项目效益未达预期或短期内无法盈利2公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险3公司外部竞争日益激烈净利润下滑风险4正股股价波动风险5定价模型可能失效预测结果可能与实际有较大差异httpwwwhuajinsccn1415请务必阅读正文之后的免责条款部分主题报告分析师声明罗云峰声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1515请务必阅读正文之后的免责条款部分