8月回顾：8月市场政策密集出台，8月21日央行非对称降息1YLPR下调10BP，5YLPR保持不变。市场预期的“一揽子化债”方案中特殊再融资债发行逐步成型、呼之欲出，房地产相关政策亦有调整，信用债市场情绪短期内好转。8月22日一年期国债收益率回到了我们判断的政策锚定的利率中枢（1.9%）附近，基本标志始于6月降息的资金面边际收敛在8月下旬已基本到位，后续有望重回震荡中性。全月央行净投放11720.00亿元，资金面整体平稳。
　　9月展望：8月以来，“一揽子化债”成为信用债市场主线。利差压缩、一级认购倍数激增，市场对政策的预期已经在收益端充分兑现。在短期流动性问题有望得到缓解之后部分机构选择拉长久期，但整体来看幅度仍较为有限；部分机构则选择进一步下沉。对此我们年初开始一直强调：在当前债务周期背景下，不具备全面信用下沉的条件，建议坚持久期策略。当前短端信用债已略有透支之嫌，考虑到经济复苏斜率、货币政策有望整体维持中性震荡，后续向长端和“固收+”要收益或是更加稳妥的选择。
　　风险提示：
　　1、经济失速下滑
　　2、政策超预期宽松

研究报告全文：2023年09月01日固定收益类证券研究报告2023年8月信用债市场跟踪定期报告投资要点分析师罗云峰月回顾月市场政策密集出台月日央行非对称降息下调888211YLPR10BPSAC执业证书编号S09105230100015YLPR保持不变市场预期的一揽子化债方案中特殊再融资债发行逐步成型luoyunfenghuajinsccn分析师牛逸呼之欲出房地产相关政策亦有调整信用债市场情绪短期内好转8月22日一SAC执业证书编号S0910523040001年期国债收益率回到了我们判断的政策锚定的利率中枢19附近基本标志niuyihuajinsccn始于6月降息的资金面边际收敛在8月下旬已基本到位后续有望重回震荡中性相关报告全月央行净投放1172000亿元资金面整体平稳8月PMI点评-经济景气度总体保持稳定9月展望8月以来一揽子化债成为信用债市场主线利差压缩一级认购2023831倍数激增市场对政策的预期已经在收益端充分兑现在短期流动性问题有望得到ESG市场跟踪双周报缓解之后部分机构选择拉长久期但整体来看幅度仍较为有限部分机构则选择进2023814-2023827-欧盟通过新进口碳一步下沉对此我们年初开始一直强调在当前债务周期背景下不具备全面信用税产品排放报告规则2023827下沉的条件建议坚持久期策略当前短端信用债已略有透支之嫌考虑到经济复资产配置周报2023-8-27-资金面收敛基苏斜率货币政策有望整体维持中性震荡后续向长端和固收要收益或是更本到位市场情绪或过度悲观2023827加稳妥的选择洞察景气行业低换手以静制动-华商基金伍文友先生投资分析报告2023823风险提示日用玻璃行业十强企业-力诺转债1经济失速下滑123221SZ申购分析20238222政策超预期宽松httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分定期报告内容目录一八月信用债市场回顾3一信用债审核进度3二信用债发行情况3三信用债二级市场5二九月展望8三风险提示9图表目录图12023年7月至8月主要品种信用债发行情况亿元4图22023年7月及8月信用债净融资情况亿元4图32023年8月城投债发行金额及利率亿元只4图4中债到期收益率走势7图52023年8月31日各省份信用利差变动情况8表12023年7月至2023年8月公司债企业债及中票发行利率情况4表22023年8月信用债负面事件亿元5表32023年7月至2023年8月主要品种信用债成交情况亿元6httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分定期报告一八月信用债市场回顾8月市场政策密集出台8月21日央行非对称降息1YLPR下调10BP5YLPR保持不变市场预期的一揽子化债方案中特殊再融资债发行逐步成型呼之欲出房地产相关政策亦有调整信用债市场情绪短期内好转8月22日一年期国债收益率回到了我们判断的政策锚定的利率中枢19附近基本标志始于6月降息的资金面边际收敛在8月下旬已基本到位后续有望重回震荡中性全月央行净投放1172000亿元资金面整体平稳一信用债审核进度证监会交易所2023年8月已受理公司债拟发行金额694253亿元较7月增长4189分地区看上海北京福建江苏浙江分列前五分别为131300亿元89050亿元83600亿元72278亿元46000亿元分品种看短期公司债私募债小公募永续债次级债受理金额分别为74040亿元204879亿元341244亿元26090亿元48000亿元小公募受理金额增长较多通过方面短期公司债40900亿元私募债126304亿元小公募110200亿元永续债28800亿元次级债20000亿元短期公司债永续债通过金额上升次级债不变其余品种下降全部品种终止审查金额41310亿元较7月小幅增长其中短期公司债4000亿元私募债30310亿元小公募5000亿元永续债2000亿元分地区看涉及福建河北河南黑龙江湖北湖南江苏江西山东四川浙江重庆其中江苏河北山东金额较多分别为8220亿元7000亿元6500亿元NAFMII2023年8月预评中金额42230亿元较7月大幅下降分品种看中票SCPCP分别为29900亿元9600亿元2730亿元分地区看安徽江苏四川广东浙江金额居前分别为7700亿元4100亿元3950亿元3900亿元3800亿元完成注册金额163050亿元较7月继续增长分品种看中票SCPCP完成注册金额分别为98881亿元34069亿元30100亿元分地区看广东上海江苏山东浙江居前分别为28560亿元19250亿元18094亿元12550亿元12110亿元企业债2023年8月申报金额141570亿元受理金额29510亿元注册金额5050亿元申报金额较7月大幅增长浙江四川山东重庆湖北湖南申报金额均超百亿二信用债发行情况2023年8月主要品种发行规模1295606亿元较7月增长2854除企业债外其余品种发行量均增加净融资方面连续三个月净融资为正8月净融资规模较7月整体增加92433亿元其中非城投净融资转负或受头部房企违约影响8月30日金融管理部门联合全国工商联召开金融支持民营企业发展工作推进会上海证券交易所深圳证券交易所银行间市场交易商协会与部分民营房企代表现场签署战略合作协议后续民企融资或将有所回升httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分定期报告图12023年7月至8月主要品种信用债发行情况亿元图22023年7月及8月信用债净融资情况亿元资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所8月取消发行48800亿元推迟发行851亿元均较7月有所增长取消发行中AAA和AA主体金额占比分别为6875和2408或因市场利率下行发行人对成本有所要求8月债券发行利率受政策驱动总体下行企业债发行利率有所上升一方面前期发行利率已有压缩另一方面今年以来企业债发行规模整体较小波动相应放大表12023年7月至2023年8月公司债企业债及中票发行利率情况公司债企业债中票评级时间全部期限3年5年全部期限5年7年全部期限3年5年2023年7月345133252933359409123548447280355953460434469全部评级2023年8月3348231873318664109539360437833499133531309562023年7月353563296333394400213548448947331323219533742AAA2023年8月3331032179318344097339360433763246834165326152023年7月3750037500-44277-442775124643985-AA2023年8月4479438000-42400-500004226539730-2023年7月------67620--AA2023年8月---------资料来源Wind华金证券研究所8月城投债发行放量共发行946只债券总金额596022亿元分别较7月增长4141和4118同时加权发行利率由41676下降至39396图32023年8月城投债发行金额及利率亿元只httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分定期报告资料来源Wind华金证券研究所三信用债二级市场2023年8月信用债负面事件涉及评级下调推迟评级未按时兑付展期其中未兑付和展期债券涉及远洋控股宝龙实业永城煤电佳源创盛评级下调涉及金地正邦科技长城资管表22023年8月信用债负面事件亿元存续债券已实质违约债券发生日主体地企业性发债主体事件类别债券债券余额债券债券余额行业期评级区质只数亿元只数亿元成都经开产业投资集团中债隐含评2023-0四地方国20162980000AA建筑与工程有限公司级下调8-31川有企业远洋控股集团中国有2023-0北中央国展期13214490000AAA房地产开发限公司9-01京有企业2023-0上民营企旭辉集团股份有限公司推迟评级9128080000AAA房地产开发8-31海业2023-0广中外合奥园集团有限公司推迟评级868650000A房地产开发8-30东资企业红星美凯龙控股集团有2023-0上综合支持服民营企推迟评级999280000AAA限公司8-30海务业广东海伦堡地产集团有2023-0广民营企推迟评级00000000AA房地产开发限公司8-30东业泰安市泰山投资有限公中债隐含评2023-0山综合性石油地方国898000000AA司级下调8-29东天然气有企业中债隐含评2023-0广上市公万科企业股份有限公司34569900000AAA房地产开发级下调8-28东司金地集团股份有限公主体评级下2023-0广上市公21261250000AAA房地产开发司调8-28东司上海宝龙实业发展集2023-0上展期1374180000AA房地产开发其他团有限公司8-28海成都市兴旅旅游发展有中债隐含评2023-0四地方国427000000AA建筑与工程限责任公司级下调8-23川有企业永城煤电控股集团有限2023-0河煤炭与消费地方国展期738050000B公司8-31南用燃料有企业苏宁易购集团股份有限中债隐含评2023-0江电脑与电子上市公530320000AA公司级下调8-21苏产品零售司佳源创盛控股集团有限未按时兑付2023-0浙民营企8417673985AA房地产开发公司本息8-21江业碧桂园地产集团有限公中债隐含评2023-0广房地产经营民营企16164020000AAA司级下调8-17东公司业广东腾越建筑工程有限中债隐含评2023-0广14920000AA建筑与工程其他公司级下调8-17东贵州省水利投资集团中债隐含评2023-0878500000AAA贵水务地方国httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分定期报告有限责任公司级下调8-17州有企业新密市财源投资集团有中债隐含评2023-0河地方国315000000AA建筑与工程限公司级下调8-14南有企业重庆市迪马实业股份有中债隐含评2023-0重上市公415970000AA房地产开发限公司级下调8-14庆司济宁高新城建投资有限中债隐含评2023-0山地方国850300000AA建筑与工程公司级下调8-11东有企业2023-0上房地产经营上海世茂建设有限公司推迟评级8137340000AA其他8-08海公司江西正邦科技股份有限主体评级下2023-0江食品加工与上市公10400000CC公司调8-04西肉类司昆明滇池投资有限责任中债隐含评2023-0云地方国530500000AA水务公司级下调8-07南有企业陕西西咸新区沣西发展中债隐含评2023-0陕地方国330000000AA建筑与工程集团有限公司级下调8-04西有企业中国长城资产管理股份主体评级下2023-0北特殊金融服中央国7373000000AAA有限公司调8-03京务有企业禹城市众益城乡建设投中债隐含评2023-0山地方国310000000AA建筑与工程资有限公司级下调8-03东有企业兰州市轨道交通有限公中债隐含评2023-0甘地方国317700000AA建筑与工程司级下调8-01肃有企业山西榆次农村商业银行中债隐含评2023-0山25000000BB区域性银行其他股份有限公司级下调8-01西江苏句容新农控股集团中债隐含评2023-0江地方国426500000AA建筑与工程有限公司级下调8-01苏有企业延边农村商业银行股份中债隐含评2023-0吉39500000A-区域性银行其他有限公司级下调8-01林兰州投资控股集团有中债隐含评2023-0甘地方国13000000AA燃气限公司级下调8-01肃有企业资料来源Wind华金证券研究所2023年8月主要品种信用债总成交量4140382亿元较7月份增长318除小公募SCP外其余品种成交量均增长表32023年7月至2023年8月主要品种信用债成交情况亿元2023年7月2023年8月增减值增幅减幅企业债1516931612509557630小公募689049645832-43217-627私募债699798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