核心观点
　　2023年暑期档已展现强劲观影需求复苏，综合票房和观影人次均超2019年，成为名副其实的最强暑期档。现实题材类型片成为最大受益者，观众口味正向此迁移。
　　超预期恢复趋势也有望延续至国庆档。从已定档影片看，相较22年国庆档，影片类型百花齐放；相较23年暑期档，上市公司主投主控储备释放更多。已定档影片数量相较往年仍有空间，建议持续关注储备释放情况。
　　根据今年暑期档以来展现的强劲观影人次恢复，以及参考往年国庆档平均票价相较当年春节档的调整幅度，通过敏感性分析，我们预计在中性情况下，23年国庆档全国综合票房有望达52.5亿元，刷新19年创造的44.7亿元最高记录。
　　重点推荐光线传媒，四季度看现实题材真人片，明年看重磅动画；推荐受益行业大盘超预期向好的万达电影、中国电影、猫眼娱乐；以及国庆档有影片释放的奥飞娱乐。
　　建议关注百纳千成、博纳影业等影片储备有待释放的公司，以及横店影视、金逸影视、幸福蓝海等中型院线公司。
　　报告内容
　　无论看票房还是观影人次，历史最强暑期档成就已达成。2023年暑期档（6-8月）全国综合票房达206亿元，首次跨过200亿元大关，超过19年暑期档178亿元的最高记录，成为历史最强暑期档；观影人次达5.04亿，同样超过19年的5.02亿。因此今年暑期电影市场的强劲复苏，不光是由平均票价每年随CPI保持同步增长而带动的，更是观影人次的超预期恢复。
　　强需求有望延续，国庆档仍有空间，关注后续定档进展。截至8月31日，23年国庆档已有9部影片定档，尽管相较22年同期增加2部，但是较往年10+部的容量看，仍有定档空间，关注各公司储备的释放情况。从目前已定档影片看，今年国庆档具有以下两个特点：
　　相较22年国庆档，影片类型更加丰富。22年国庆档以主旋律影片为主，包括华策影视主投主控的，且最后获得档期票房冠军的《万里归途》，以及博纳影业主投主控的《平凡英雄》和其参投的《钢铁意志》。而23年国庆档百花齐放，有喜剧片《前任4》《好像也没有那么热血沸腾》，现实题材犯罪片《坚如磐石》，犯罪动作片《莫斯科行动》，主旋律战争片《志愿军》，动画片《贝肯熊》等。
　　相较23年暑期档，上市公司主投储备释放更多。包括光线传媒的《坚如磐石》，中国电影的《志愿军》，华谊兄弟的《前任4》，奥飞娱乐《贝肯熊》等，均由各公司主投主控的影片。
　　暑期档验证现实题材类型片崛起。2023年暑期档全国综合票房达206.1亿元，同比增长125.7%，对比此前最高纪录2019年的177.8亿元增长16.0%。其中平均票价为40.8元，同比增长4.6%；观影人次为5.04亿，同比增长116.3%。票房前五的影片中，除排名第三的《封神第一部》以外，《消失的她》《孤注一掷》《八角笼中》《长安三万里》均属于包含现实主义特色的类型片。这些影片超预期的市场表现，以及持续的长尾热度，验证了现实题材类型片正在崛起。
　　根据我们的分析，今年暑期档超预期表现的主要驱动因素来自观影人次的强势恢复。从周度数据看，暑期档开始的第22周（5月29日至6月4日）至第34周（8月21日至8月27日）的平均综合票房为15.59亿元，达21年同期的290.73%，达19年同期的119.43%。具体量价因素的恢复情况如下：
　　1）观影人次：暑期档平均周度观影人次已超过2019年。2023年第22周至第34周的平均观影人次为3,818万人，达21年同期的259.53%，达19年同期的103.66%。由此可见，今年暑期档的强势复苏的主要驱动因素来自于观影人次的超预期恢复。
　　2）平均票价：暑期档周度平均票价较春节档平均票价的调整幅度与往年基本持平。为剔除CPI的影响，我们把暑期档周度平均票价与当年春节档平均票价进行对比。23年暑期档周度平均票价为40.2元，为春节档平均票价52.3元的76.93%，与19年的78.97%、21年的74.43%、22年的72.84%保持同一水平。
　　2023年国庆档仍有空间，关注后续影片定档进展。截至8月31日，23年国庆档已有9部影片定档，较往年10+部的容量仍有定档空间。8月24日，《敦煌英雄》官方微博发布首支预告，该片由百纳千成主投主控，是“中国少年宇宙”的首部电影，《长安十二时辰》的马伯庸担任编剧。此外，万达电影、博纳影业等公司目前储备较多，建议关注储备的释放情况。
　　国庆档有望延续暑期档的强观影需求，2023年国庆档有望达52.5亿元。历史最强国庆档在2019年，创造全国综合票房44.7亿元，观影人次达1.2亿。从历史情况看，2017-2022年国庆档平均票价约为当年春节档的87.4%。因此，我们对今年的国庆档做如下预测：
　　1）观影人次：由于今年暑期档已展现超强的观影需求复苏趋势，周度观影人次已略超2019年同期，我们假设在中兴情况下，这一强劲趋势延续，今年国庆档的观影人次将恢复至2019年同期水平，达1.2亿人次。
　　2）平均票价：从往年情况看，国庆档的平均票价约为当年春节档的87.4%。以2023年春节档的平均票价为52.3元为基础，我们假设在乐观情况下，2023年国庆档平均票价为春节档

研究报告全文：证券研究报告行业动态国庆档前瞻有望延续暑期强劲需求影视院线看好国庆及四季度票房核心观点维持强于大市2023年暑期档已展现强劲观影需求复苏综合票房和观影人杨艾莉次均超2019年成为名副其实的最强暑期档现实题材类型片yangailicsccomcn成为最大受益者观众口味正向此迁移SAC编号S1440519060002SFC编号BQI330超预期恢复趋势也有望延续至国庆档从已定档影片看相较22年国庆档影片类型百花齐放相较23年暑期档上市公发布日期2023年09月01日司主投主控储备释放更多已定档影片数量相较往年仍有空间市场表现建议持续关注储备释放情况61根据今年暑期档以来展现的强劲观影人次恢复以及参考往41年国庆档平均票价相较当年春节档的调整幅度通过敏感性分21析我们预计在中性情况下23年国庆档全国综合票房有望达1-19525亿元刷新19年创造的447亿元最高记录202293020231312023228202333120234302023531202363020237312023831重点推荐光线传媒四季度看现实题材真人片明年看重磅2022831202210312022113020221231影视院线上证指数动画推荐受益行业大盘超预期向好的万达电影中国电影猫眼娱乐以及国庆档有影片释放的奥飞娱乐相关研究报告建议关注百纳千成博纳影业等影片储备有待释放的公司中信建投传媒影视板块暑期以及横店影视金逸影视幸福蓝海等中型院线公司2023-07-16档前瞻二观影需求超预期复苏全年票房预期上调中信建投传媒影视板块暑期2023-06-15档前瞻四大票房号召力演员齐聚报告内容观影需求有望恢复中信建投传媒影视板块AI加无论看票房还是观影人次历史最强暑期档成就已达成2023-04-19持引领前期涨幅五一暑期迎来基本面回暖2023年暑期档6-8月全国综合票房达206亿元首次跨过200亿元大关超过19年暑期档178亿元的最高记录成为历史最强暑期档观影人次达504亿同样超过19年的502亿因此今年暑期电影市场的强劲复苏不光是由平均票价每年随CPI保持同步增长而带动的更是观影人次的超预期恢复强需求有望延续国庆档仍有空间关注后续定档进展截至8月31日23年国庆档已有9部影片定档尽管相较22年同期增加2部但是较往年10部的容量看仍有定档空间关注各公司储备的释放情况从目前已定档影片看今年国庆档具有以下两个特点本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明影视院线行业动态报告相较22年国庆档影片类型更加丰富22年国庆档以主旋律影片为主包括华策影视主投主控的且最后获得档期票房冠军的万里归途以及博纳影业主投主控的平凡英雄和其参投的钢铁意志而23年国庆档百花齐放有喜剧片前任4好像也没有那么热血沸腾现实题材犯罪片坚如磐石犯罪动作片莫斯科行动主旋律战争片志愿军动画片贝肯熊等相较23年暑期档上市公司主投储备释放更多包括光线传媒的坚如磐石中国电影的志愿军华谊兄弟的前任4奥飞娱乐贝肯熊等均由各公司主投主控的影片图表118-23年国庆档定档电影数量20181513131191075-2018201920202021202220232023年暑期档定档影片数量的统计时间为2023年8月31日资料来源猫眼APP中信建投图表223年国庆档部分已定档影片情况片名类型上市公司上映时间导演演员华谊兄弟中国电影阿里影业前任4英年早婚爱情喜剧928田羽生导演-韩庚郑恺猫眼娱乐万达电影坚如磐石动作犯罪光线传媒928张艺谋导演-雷佳音张国立好像也没那么热血沸腾喜剧运动猫眼娱乐阿里影业928高虎导演-魏翔王智贝肯熊火星任务动画喜剧奥飞娱乐阿里影业928莫斯科行动动作犯罪阿里影业929邱礼涛导演-张涵予刘德华我是哪吒2之英雄归来动画喜剧-929文帝陈朝意导演-四喜藤新小美人鱼之大海怪传说动画探险-929功夫王之萌虎上山动画探险-929志愿军雄兵出击战争历史中国电影华谊兄弟101陈凯歌导演-辛柏青朱一龙资料来源猫眼APP中信建投暑期档验证现实题材类型片崛起2023年暑期档全国综合票房达2061亿元同比增长1257对比此前最高纪录2019年的1778亿元增长160其中平均票价为408元同比增长46观影人次为504亿同比增长1163票房前五的影片中除排名第三的封神第一部以外消失的她孤注一掷八角笼中长安三万里均属于包含现实主义特色的类型片这些影片超预期的市场表现以及持续的长尾热度验证了现实题材类型片正在崛起请参阅最后一页的重要声明1影视院线行业动态报告图表32018-2023年暑期档综合票房亿元图表42018-2023年暑期档观影人次亿元综合票房亿元同比观影人次亿人次同比2501506150504206474496502178520016417410010041505050913233100740202023610350-501-50--100--100资料来源猫眼APP中信建投资料来源猫眼APP中信建投图表52023年暑期档影片票房排名影片相关上市公司综合票房亿元观影人次万人次消失的她阿里影业上海电影猫眼娱乐35284828孤注一掷阿里影业中国电影35284727封神第一部北京文化猫眼娱乐24857041八角笼中猫眼娱乐22054140长安三万里阿里影业猫眼娱乐中国电影18043527热烈阿里影业中国电影横店影视万达电影猫眼娱乐8921601巨齿鲨2深渊中国电影阿里影业8319478资料来源猫眼APP中信建投根据我们的分析今年暑期档超预期表现的主要驱动因素来自观影人次的强势恢复从周度数据看暑期档开始的第22周5月29日至6月4日至第34周8月21日至8月27日的平均综合票房为1559亿元达21年同期的29073达19年同期的11943具体量价因素的恢复情况如下1观影人次暑期档平均周度观影人次已超过2019年2023年第22周至第34周的平均观影人次为3818万人达21年同期的25953达19年同期的10366由此可见今年暑期档的强势复苏的主要驱动因素来自于观影人次的超预期恢复2平均票价暑期档周度平均票价较春节档平均票价的调整幅度与往年基本持平为剔除CPI的影响我们把暑期档周度平均票价与当年春节档平均票价进行对比23年暑期档周度平均票价为402元为春节档平均票价523元的7693与19年的789721年的744322年的7284保持同一水平请参阅最后一页的重要声明2影视院线行业动态报告图表623年暑期档综合票房与19年和21年对比亿元图表723年暑期档观影人次与19年和21年对比万人综合票房亿元2021年2019年观影人次万人2021年2019年256006000600205005000500400400040015300300030010200200020051001000100-0-0周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周2223242526272829303132333422232425262728293031323334第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源猫眼APP中信建投资料来源猫眼APP中信建投图表823年暑期档平均票价和与春节档平均票价的对比图表9各年第6至第34周平均票价占当年春节档的比例平均票价元当年春节档平均票价2019年2021年2022年2023年44821208042781104076100743872907036688034667064326260周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周862622232425272829303132333410121416182022242628303234第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第资料来源猫眼APP中信建投资料来源猫眼APP中信建投2023年国庆档仍有空间关注后续影片定档进展截至8月31日23年国庆档已有9部影片定档较往年10部的容量仍有定档空间8月24日敦煌英雄官方微博发布首支预告该片由百纳千成主投主控是中国少年宇宙的首部电影长安十二时辰的马伯庸担任编剧此外万达电影博纳影业等公司目前储备较多建议关注储备的释放情况图表10主要上市公司待定档影片储备情况影片类型相关上市公司导演演员扫黑拨云见日犯罪剧情光线传媒五百导演-肖央范丞丞草木人间剧情光线传媒顾晓刚导演-吴磊蒋勤勤陈建斌透明侠侣喜剧奇幻光线传媒章笛沙导演-史策王皓孙天宇传说动作奇幻博纳影业唐季礼导演-成龙张艺兴古力娜扎爆裂点剧情动作博纳影业林超贤唐唯瀚导演-张家辉陈伟霆梁洛施敦煌英雄动作历史百纳千成曹盾导演-章宇窦骁吕凉老江湖犯罪动作百纳千成刘誉李铖坤导演-梁家辉于谦远大前程喜剧剧情百纳千成徐磊导演-王传君徐朝英张占义平原上的火焰爱情犯罪猫眼娱乐张骥导演-周冬雨刘昊然请参阅最后一页的重要声明3影视院线行业动态报告三大队剧情犯罪万达电影中国电影戴墨导演-张译魏晨维和防暴队动作剧情万达电影李达超导演-黄景瑜王一博钟楚曦我的朋友安德烈剧情华策影视董子健导演-刘昊然董子健无价之宝剧情家庭阿里影业中国电影万达电影张大鹏导演-张译潘斌龙周依然目中无人2武侠动作横店影视杨秉佳导演-谢苗杨恩又资料来源猫眼APP中信建投国庆档有望延续暑期档的强观影需求2023年国庆档有望达525亿元历史最强国庆档在2019年创造全国综合票房447亿元观影人次达12亿从历史情况看2017-2022年国庆档平均票价约为当年春节档的874因此我们对今年的国庆档做如下预测1观影人次由于今年暑期档已展现超强的观影需求复苏趋势周度观影人次已略超2019年同期我们假设在中兴情况下这一强劲趋势延续今年国庆档的观影人次将恢复至2019年同期水平达12亿人次2平均票价从往年情况看国庆档的平均票价约为当年春节档的874以2023年春节档的平均票价为523元为基础我们假设在乐观情况下2023年国庆档平均票价为春节档的90为471元在悲观情况下为春节档的80为418元综合以上分析我们做了如下敏感性分析我们预计在中性情况下2023年国庆档全国综合票房为525亿元同比增长2504比2019年的此前最高记录447亿元高175图表1118-22年国庆档综合票房亿元综合票房亿元同比504466438815039674010030501908201497010-50--1002018年2019年2020年2021年2022年资料来源猫眼APP中信建投图表1218-22年国庆档观影人次亿人图表1318-22年国庆档平均票价元观影人次亿人次同比平均票价元当年春节档468151505012012396413352376100100910040108050300560020050440-50102000-100-02018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源猫眼APP中信建投资料来源猫眼APP中信建投请参阅最后一页的重要声明4影视院线行业动态报告图表142023年国庆档全国综合票房敏感性分析资料来源中信建投综合以上分析我们建议关注以下公司1重点推荐光线传媒重磅储备逐步释放四季度看现实题材真人片明年看重磅动画1四季度坚如磐石定档国庆储备扫黑拨云见日等影片有望受益现实题材崛起趋势实现以小博大224年是公司动画电影大年哪吒之魔童闹海小倩等多部重磅动画储备有待释放在公司主投张艺谋导演的第二十条等真人影片的基石上贡献业绩和估值弹性长期看公司对标漫威构建中国神话宇宙的系列化能力有望逐步验证哪吒之魔童闹海是公司动画电影的第一个系列片后续还有西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2等系列化制作能力有望改善长期IP商业化能力2万达电影观影和非票业务一方面电影大盘自暑期档以来实现超预期恢复公司作为院线龙头收入端受益行业恢复大势另一方面在影院布局优化措施下经营效率持续改善因此盈利能力也有持续向好趋势内容制作和发行储备陈思诚监制的现实题材影片三大队关注四季度定档进展3中国电影暑期档强劲观影需求有望延续至国庆档发行和放映业务有望充分受益创作板块方面主控影片志愿军雄兵出击已定档国庆有望贡献票房分成收入4猫眼娱乐票务业务暑期档以来电影大盘超预期复苏我们预计全年综合票房有望达600亿元带动票务业务回暖内容业务上半年的亮眼表现有望延续暑期档票房前五的影片中有4部由公司主控发行或参投国庆档参投了2部喜剧片前任4好像也没那么热血沸腾5奥飞娱乐国庆档主投主控的贝肯熊将上映公司超级飞侠喜羊羊与灰太狼等丰富动画IP电影化正逐步验证建议关注百纳千成博纳影业等影片储备有待释放的公司以及横店影视金逸影视幸福蓝海等中型院线公司请参阅最后一页的重要声明5影视院线行业动态报告风险分析影片票房不及预期的风险影片未能如期上映的风险疫情反复导致影院营业率下滑的风险疫情反复导致影视公司无法拍片的风险拍摄进度不及预期导致无法武器上映的风险内容监管风险生成式AI技术发展不及预期各领域技术融合进度不及预期的风险数据质量及数量支持程度不及预期观影需求不及预期技术垄断风险原始训练数据存在偏见风险增加监管难度风险生成式AI相关法律法规完善不及预期版权归属风险深度造假风险艺人道德风险影响互联网内容生态健康安全风险企业风险识别与治理能力不足风险用户审美取向发生变化的风险请参阅最后一页的重要声明6影视院线行业动态报告杨艾莉分析师介绍传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新浪担任商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师杨晓玮yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明7影视院线行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明8