多家全国性商业银行将于9月1日起再度下调存款挂牌利率。相比于6月的下调，此次存款利率调降幅度普遍更大，且主要针对定期存款和大额存单。新一轮存款利率下降周期是否将要开启？有何影响？
　　存款利率有可能继续下调的三个原因：
　　原因一：从存款利率决定机制来看，存款利率参照10年期国债收益率和1年期LPR。在1年期LPR和10年期国债收益率下行背景下，存款利率有下行必要。8月21日，1年期LPR下调10bp，10年期国债收益率自2023年以来持续下行，处于2021年以来1.1%分位数。存款利率有必要跟随10Y国债收益率和1年期LPR下行。
　　原因二：在金融支持实体背景下，贷款利率持续压降，银行净息差也压缩至历史上极低的水平，从维持银行正常经营利润、不发生系统性风险的角度，存款利率有必要持续压降。2023年Q2商业银行净息差为1.74%，处在1.80%的“警戒线”之下，在金融支持实体经济的背景下，为降低实体经济融资成本，调升贷款利率从而扩大净息差的可能性不大，那么调降存款利率就成为更具可操作性的解决方法。此外，近期监管部门就存量个人按揭利率调整频繁表态，贷款端利率下调预计将倒逼银行进一步调降存款利率。
　　原因三：从政策导向来看，央行、监管部门有意引导存款利率下行。2023年4月利率自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，新规考察存款利率市场化调整机制落实情况，引入扣分项。2023年Q1货币政策执行报告首次提出“发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度”，并在专栏中提到“建立存款利率市场化调整机制，推动金融机构主动根据市场利率变化合理调整存款利率水平。”2023年Q2货币政策执行报告延续了Q1相关提法，并在专栏中提到“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平。”
　　存款利率怎么调？从此前三轮存款利率调降的经验来看，预计先大行、后中小行。银行存款竞争激烈，尤其是小银行揽储压力较大，所以小银行调整动力不强。监管向大行进行窗口指导后，引领新一轮存款利率下调周期。再结合MPA考核要求，当前类型银行净息差由大到小依次为农商行（1.89%）、股份行（1.81%）、大行（1.67%）、城商行（1.63%），其中大行和城商行净息差已经低于警戒线，调降存款利率相对紧迫。预计本轮存款利率调降仍将从大行开始，下调幅度约为10bp。
　　长期来看，存款利率下调趋势确立后，客观上对应于广谱市场利率中枢的下移，对于债市收益率下行肯定是好事。短期来看，在经济复苏动能较弱，流动性维持宽松的情况下，存款利率下行有助于缓解银行负债压力，阶段性强化“资产荒”格局，预计从银行自营和理财两个渠道影响债券配置。第一，银行自营配债需求上升。负债端成本下降使得商业银行对于债券收益率的要求有所放松，且比价效应下债券性价比上升，银行自营配债需求上升。从历史经验来看，若新一轮存款利率下调到来，大行、农商行预计将加大对国债的配置，久期策略上，农商行净买入加权平均久期的冲高回落。第二，居民存款“搬家”，理财规模上升增加短债配置需求。随着2023年以来资本市场有所回暖，叠加理财赎回潮影响减弱、居民风险偏好有所修复，居民储蓄意愿边际回落，居民存款主要流入理财。理财规模回升，预计各类型债券需求量都将有所增长，尤其是短债净买入量将有所上升。久期策略上，理财净买入加权平均久期将有所回落。
　　存款利率下调，影响如何？对于债市而言，存款利率下降趋势一旦确立，客观上必然对应于广谱市场利率中枢的下移，有助于债市收益率下行。当前债市对于存款利率下调的交易可能尚不充分，预计后续债市将继续针对存款利率下调定价，利率预计将进一步下行。
　　风险提示：信贷投放明显改善，资金价格大幅上升