【市场回顾】市场对悲观预期的定价是否结束？
　　市场表现：
　　上周主要指数普跌，上证50和中证100相对抗跌，大盘风格显著占优。中证1000和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.74%。30个申万一级行业仅环保行业上涨，涨幅靠前的行业为环保、农林牧渔和食品饮料，分别变动0.8%、0%和-0.3%，跌幅较大的行业为建筑装饰、电力设备和机械设备，分别下跌5.6%、5.4%和5%。
　　近期人民币兑美元汇率再度快速贬值，一度跌破7.3关口，引发市场担忧，北上资金也连续3周大规模净流出。从短期来看，8月15日的超预期降息，指向央行在以我为主和汇率弹性的跷跷板中短期重心偏以我为主，在国内经济复苏进程缓慢以及政策力度不及预期的情况下，人民币汇率短期或仍可能面临一定的贬值压力。但从中长期维度看，汇率能否实现内生性稳定的关键在经济基本面和美元，随着国内经济的逐步企稳回升以及美元加息接近尾声，汇率中期具备内生性稳定的强基础，北上资金连续大规模净流出的局面亦有望改善。
　　尽管从方向上来看，市场此前预期的大刺激政策较难出现，且改革才是下半年政策的着力点，这使得本轮调整整体时间或长于市场预期。但我们也要强调，近期的一系列最新变化，意味着8月底之后将有一定实效的中小型政策或逐步推出，并将带来市场一定程度的反弹，在市场探底时可以逐步逢低布局。
　　交易热度：
　　上周万得全A日均成交额7508亿元（前值7342亿元），交易量持续低迷，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数11.7%水平）。
　　从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是计算机、环保、传媒，后三位分别是非银金融、医药生物、房地产。
　　上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是环境治理、IT服务、化学原料、软件开发、通信服务；后五位分别是证券、化学制药、房地产开发、医药商业、中药。
　　风险偏好：上周融资买入额及占全A的成交额比重(3MA)继续降至6.1%，显示市场风险偏好持续收缩。
　　盈利预期：
　　上周少数板块盈利预期下修，盈利预期上修幅度最高的前三名分别是房地产、环保、美容护理，持续修复的板块有房地产、环保、美容护理、公用事业、家用电器、纺织服务。
　　上周盈利预期下修较为明显的板块为农林牧渔、建筑、化工、计算机等。
　　估值水平：
　　上周全市场行业大盘估值水平显著降至19.4倍，PE/PB历史分位数处于20%以下水平。
　　从相对估值历史分位数来看，上周提升较为显著的前三位分别是家电、化工、传媒，后三位分别为国防军工、汽车、建筑。
　　宏观要闻：
　　8月21日，8月1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。由于央行8.15已下调MLF利率，此次降息以非对称形式落地，并未达到市场普遍预期。考虑当前防风险压力凸显，阶梯型降息正是商业银行衡量利润和风险的结果。2022年以来多轮降息加大了商业银行的经营压力，5年期LPR不变将缓解商业银行的息差压力。从幅度上来看，此次降息幅度相对温和，属于渐进式降息。当前楼市增长动能持续放缓，房地产限制性措施逐步放松，未来银行息差压力有所缓解后不排除会补降5年期LPR。
　　本周宏观数据：建议关注制造业PMI数据
　　

研究报告全文：证券研究报告信用业务周报市场对悲观预期的定价是否结束2023年8月29日中泰证券研究所分析师徐驰执业证书编号S0740519080003联系人蔡星荷请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明市场回顾市场对悲观预期的定价是否结束市场表现上周主要指数普跌上证50和中证100相对抗跌大盘风格显著占优中证1000和科创50表现较弱周度涨跌幅分别为-389和-37430个申万一级行业仅环保行业上涨涨幅靠前的行业为环保农林牧渔和食品饮料分别变动080和-03跌幅较大的行业为建筑装饰电力设备和机械设备分别下跌5654和5近期人民币兑美元汇率再度快速贬值一度跌破73关口引发市场担忧北上资金也连续3周大规模净流出从短期来看8月15日的超预期降息指向央行在以我为主和汇率弹性的跷跷板中短期重心偏以我为主在国内经济复苏进程缓慢以及政策力度不及预期的情况下人民币汇率短期或仍可能面临一定的贬值压力但从中长期维度看汇率能否实现内生性稳定的关键在经济基本面和美元随着国内经济的逐步企稳回升以及美元加息接近尾声汇率中期具备内生性稳定的强基础北上资金连续大规模净流出的局面亦有望改善尽管从方向上来看市场此前预期的大刺激政策较难出现且改革才是下半年政策的着力点这使得本轮调整整体时间或长于市场预期但我们也要强调近期的一系列最新变化意味着8月底之后将有一定实效的中小型政策或逐步推出并将带来市场一定程度的反弹在市场探底时可以逐步逢低布局2风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场回顾市场对悲观预期的定价是否结束交易热度上周万得全A日均成交额7508亿元前值7342亿元交易量持续低迷整体交易热度处于历史低位水平三年历史分位数117水平从成交额占比周度变化来看上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是计算机环保传媒后三位分别是非银金融医药生物房地产上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是环境治理IT服务化学原料软件开发通信服务后五位分别是证券化学制药房地产开发医药商业中药风险偏好上周融资买入额及占全A的成交额比重3MA继续降至61显示市场风险偏好持续收缩盈利预期上周少数板块盈利预期下修盈利预期上修幅度最高的前三名分别是房地产环保美容护理持续修复的板块有房地产环保美容护理公用事业家用电器纺织服务上周盈利预期下修较为明显的板块为农林牧渔建筑化工计算机等3风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场回顾市场对悲观预期的定价是否结束估值水平上周全市场行业大盘估值水平显著降至194倍PEPB历史分位数处于20以下水平从相对估值历史分位数来看上周提升较为显著的前三位分别是家电化工传媒后三位分别为国防军工汽车建筑宏观要闻8月21日8月1年期LPR报345下调10个基点5年期以上品种报420维持不变由于央行815已下调MLF利率此次降息以非对称形式落地并未达到市场普遍预期考虑当前防风险压力凸显阶梯型降息正是商业银行衡量利润和风险的结果2022年以来多轮降息加大了商业银行的经营压力5年期LPR不变将缓解商业银行的息差压力从幅度上来看此次降息幅度相对温和属于渐进式降息当前楼市增长动能持续放缓房地产限制性措施逐步放松未来银行息差压力有所缓解后不排除会补降5年期LPR本周宏观数据建议关注制造业PMI数据4风险提示宏观经济变化超预期外部经济环境变化国际局势超预期恶化市场表现市场延续调整上证50中证100相对抗跌上周涨跌前1周涨跌幅近2周涨跌幅7月涨跌幅6月涨跌幅5月涨跌年初至今涨跌幅幅幅上证50-089-239-325622-005-689-569中证100-179-288-462370196-692-512沪深300-198-258-451391116-572-420上证综指-217-180-392231-008-357-082万得全A-292-235-520173158-331-302深证成指-314-324-628067216-480-804风格指数中证500-340-229-562074-081-310-483中小综指-350-283-622-049306-336-670创业板指-371-311-670020098-565-1305科创50-374-368-728-423-463-312-932中证1000-389-297-675-207062-240-641创业板50-407-322-716056120-583-1629电信服务指数167-359-198395-246-7132990能源指数-023-125-148343353-795748日常消费指数-046-227-271788226-793-658金融指数-134-111-2431105-062-325814公用事业指数-228016-212-106-181456292大类行业可选消费指数-249-255-498319600-490-159医疗保健指数-279-234-507097-410-277-1309房地产指数-290-201-4861253059-683-1008材料指数-322-269-582329223-597-982信息技术指数-413-434-830-594182010088工业指数-456-133-583-058323-257-439数据来源Wind中泰证券研究所截至202308265行业指数表现申万一级行业普遍下跌建筑电力设备机械显著调整上周涨跌前1周涨跌幅近2周涨跌幅7月涨跌幅6月涨跌幅5月涨跌年初至今涨跌申万一级行业幅幅幅环保085127213185-044048225农林牧渔-003-278-281298298-1005-1188食品饮料-031-226-255926055-790-673传媒-038-406-442-1011-148-4542332煤炭-038-163-200-157166-805-1068银行-039-081-119466-206-213-276石油石化-050-183-232389-025-808746家用电器-115-148-2610381125-737476有色金属-218-406-615387093-814-710社会服务-243-290-526121-041-408-1333非银金融-248-143-3871356-209-525936医药生物-262-244-500073-450-250-1342公用事业-272-012-283-285-137428-030基础化工-272-238-504330255-551-1218建筑材料-282002-280806101-850-966钢铁-283-049-331826-055-474-314通信-286-364-640-72510911362670汽车-328-336-653369889-063-062纺织服饰-339070-272231299-272-118房地产-342-193-5281203058-686-1046电子-371-477-830-155160226-278国防军工-408047-363-508404-033-558计算机-420-426-828-4990250031074美容护理-421-083-501410-125-651-1922商贸零售-441-238-668759-276-1166-2500轻工制造-465054-413421319-356-534交通运输-484-070-550466-292-673-1062机械设备-499-071-566-274736-111024电力设备-540-376-896-380408-296-1620建筑装饰-555-083-633374-195-8873586数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826交易热度万得全A交易量持续低迷数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826上周万得全A日均成交额7508亿元前值7342亿元交易量持续低迷整体交易热度处于历史低位水平三年历史分位数117水平7交易热度计算机板块热度有所提升数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826从成交额占比周度变化来看上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是计算机环保传媒后三位分别是非银金融医药生物房地产8交易热度续计算机板块热度有所提升数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是环境治理IT服务化学原料软件开发通信服务后五位分别是证券化学制药房地产开发医药商业中药9风险偏好融资买入额占全A成交额比重继续降至61数据来源Wind中泰证券研究所截至2023082610盈利预期少数板块盈利预期上修地产板块持续修复预测实际EPS预测EPS2023相较上周预测行业近一周变化近一月变化EPS202322末实际EPS变化EPS房地产011-030010环保0366613830254456034美容护理079231130103910497077汽车0561691770356086055家用电器1381251351201538136纺织服饰03205413710169187031公用事业0460091030249596046通信095-004-0430851181095银行115-018-037111405116食品饮料231-035-0271931982232国防军工041-037-1350247103041建筑装饰068-037-0410591444068医药生物074-0420080651446075交通运输045-04275102210453045石油石化086-048-144081605087传媒033-05410700833017033轻工制造047-078-1870296372047非银金融092-086-1410673749092机械设备039-092-1620312446039电子047-119-6010363137047电力设备109-119-1940843006110煤炭160-221-439184-1306163有色金属082-225-431078461083商贸零售012-238-1590-004012钢铁024-291-3960155713025社会服务009-309-2135-019009计算机035-318-38101414711037基础化工066-468-671072-741069建筑材料068-996-11010601244075农林牧渔031-1024-2414016997003511数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826估值家电化工传媒等板块相对估值分位数提升行业大盘股估值中位数相对估值历相对估值历史PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值史分位分位周变化家用电器1651162329712661179基础化工152138158808236125传媒1692372034510479123钢铁-73190726104535110石油石化5435134107262103纺织服饰149184174700972686农林牧渔1851122157119768电子280193251631344257煤炭4365123760660848环保151431325078237银行469405810315937社会服务339423345451787628有色金属17972182050928422医药生物181212171115219建筑材料23376414010717516计算机318193312611649510交通运输10611512560618707综合186383122920625207非银金融177389121000616206公用事业192682154370894602全市场1941031918310--房地产5529081000414600机械设备2292742142911860-04美容护理3853452613713306-05食品饮料2812643718119404-08商贸零售1754041630608694-11轻工制造1932391524008464-18通信2411082954915853-25电力设备218402433112701-50建筑装饰1294981229606342-55汽车2136601842909923-62国防军工4231523450517863-6312数据来源Wind中泰证券研究所截至20230826本周重要数据与事件本周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期2023-08-27中国7月工业企业利润累计同比-1682023-08-30美国第二季度GDP预估环比折年率20242023-08-31中国8月官方制造业PMI4935002023-08-31欧盟7月欧元区失业率季调642023-08-31美国7月核心PCE物价指数同比41422023-08-31美国8月26日当周初次申请失业金人数季调人2300002350002023-08-31美国8月19日持续领取失业金人数季调人170200017090002023-09-01欧盟8月欧元区制造业PMI4274372023-09-01美国8月失业率季调35352023-09-01美国8月新增非农就业人数季调千人1871702023-09-01美国8月制造业PMI46447数据来源Wind中泰证券研究所13风险提示国内经济发展不及预期投资出口消费等重要数据的变化造成经济下行或经济复苏不及预期财政与货币政策不及预期财政政策方向与力度发生变化货币政策突然收紧或放松全球突发性事件影响如地缘政治冲突爆发或加剧原油价格巨幅波动海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离海外主要国家或地区经济政策突然转向等股市突发性事件影响如监管政策变化上市公司财务暴雷或信誉危机等引用数据滞后或不及时报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响历史规律失真本报告观点存在基于历史统计的部分存在历史规律失效的风险14重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改15