城投债：本周各评级利差均有所收窄。AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄5.8bp、11.4bp和14.2bp，分处9%、10%和6%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为广西；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为北京，收窄幅度最大为天津；AA级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为重庆。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄6.5bp；各行政级别AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄13.5bp；各行政级别AA级利差均收窄，其中收窄幅度最大为区县级，收窄13.1bp。截至2023年8月25日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为137.9bp、69.0bp和29.0bp，相较上周分别收窄117.9bp、11.8bp和5.1bp。
　　产业债：本周各评级利差均小幅收窄，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别收窄3.4bp、6.7bp和7.4bp，分处10%、7%和2%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为电子，收窄10.5bp，收窄幅度最小的为房地产，收窄2.3bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为家用电器，走阔19.7bp，收窄幅度最大为非银金融，收窄19.8bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为建筑材料，走阔13.2bp，收窄幅度最大为建筑装饰，收窄15.3bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为计算机应用，走阔4.2bp，收窄幅度最大为光学光电子，收窄10.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为白色家电，走阔19.7bp，收窄幅度最大为水务，收窄37.1bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为水泥制造，走阔13.2bp，收窄幅度最大为基础建设，收窄15.3bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄19.1bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄3.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为民营企业，走阔8.0bp，收窄幅度最大为地方国有企业，收窄8.1bp；AA级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄9.4bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄1.8bp。截至2023年8月25日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为69.3bp、80.6bp和104.8bp，相较上周分别收窄9.8bp、3.4bp和4.2bp。
　　金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄3.23bp，证券公司次级债利差收窄1.79bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.38bp。分级别看，商业银行二级资本债利差收窄1.9bp，证券公司次级债利差收窄1.7bp，保险公司资本补充债券利差收窄1.8bp。分银行类型看，本周国有商业银行二级资本债利差收窄0.5bp，股份制商业银行二级资本债利差收窄0.1bp，城市商业银行二级资本债利差收窄3.4bp，农商行二级资本债利差收窄4.0bp，外资银行二级资本债利差收窄5.9bp。隐含评级方面，商业银行二级资本债利差收窄1.2bp，证券公司次级债利差走阔1.8bp，保险公司资本补充债券利差收窄2.7bp，商业银行永续债利差收窄1.3bp，证券公司永续债利差走阔7.5bp。品种利差上，商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄1.9bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差走阔0.2bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔0.2bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄2.3bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率与上周基本持平，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。本周二级资本债成交量合计约1207.73亿元，较上周减少9.23亿元。从到期收益率角度来看，截至8月25日，3Y二级资本债中AAA级和AA+级到期收益率较上周有所走阔，AA级到期收益率有所收窄，三种评级的到期收益率涨跌幅分别为1.25bp、0.61bp、-1.39bp。
　　风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。

研究报告全文：城投利差显著收窄证券研究报告固定收益周报2023年8月26日TableIndustryTableMain分析师肖雨TableTitle投资要点TableSummary执业证书编号S0740520110001城投债本周各评级利差均有所收窄AAAAA和AA评级信用利差分别收窄58bp电话114bp和142bp分处910和6历史分位多数省份本周利差有所收窄分省区看AAA级城投信用利差走阔幅度最大为云南收窄幅度最大为广西AA级城投信Emailxiaoyuztscomcn用利差走阔幅度最大为北京收窄幅度最大为天津AA级城投信用利差均收窄其中收窄幅度最大为重庆行政级别利差方面各行政级别AAA级利差均收窄其中收窄分析师赖逸儒幅度最大为区县级收窄65bp各行政级别AA级利差均收窄其中收窄幅度最大为省级收窄各行政级别级利差均收窄其中收窄幅度最大为区县级收窄执业证书编号S0740523060004135bpAA131bp截至2023年8月25日存量债余额较大的城投主体中天津城投集团青电话岛城投和深圳地铁利差分别为1379bp690bp和290bp相较上周分别收窄1179bp118bp和51bpEmaillaiyr01ztscomcn产业债本周各评级利差均小幅收窄其中AAAAA和AA评级信用利差分别收窄3联系人周冰倩4bp67bp和74bp分处107和2历史分位多数行业本周利差有所收窄申万一级行业中级行业信用利差均收窄其中收窄幅度最大为电子收窄电话AAA105bp收窄幅度最小的为房地产收窄23bpAA级行业信用利差走阔幅度最大为家用电邮箱zhoubqztscomcn器走阔197bp收窄幅度最大为非银金融收窄198bpAA级行业信用利差走阔幅度最大为建筑材料走阔132bp收窄幅度最大为建筑装饰收窄153bp申万二级行业中AAA级行业信用利差走阔幅度最大为计算机应用走阔42bp收窄幅度最大为光学光电子收窄102bpAA级行业信用利差走阔幅度最大为白色家电走阔197bp收窄幅度最大为水务收窄371bpAA级行业信用利差走阔幅度最大为水泥制造走阔132bp收窄幅度最大为基础建设收窄153bp中央国企地方国企和民营企业中AAA级行业信用利差均收窄其中收窄幅度最大为民营企业收窄191bp收窄幅度最小的为中央国有企业收窄36bpAA级行业信用利差走阔幅度最大为民营企业走阔80bp收窄幅度最大为地方国有企业收窄81bpAA级行业信用利差均收窄其中收窄幅度最大为民营企业收窄94bp收窄幅度最小的为地方国有企业收窄18bp截至2023年8月25日存量债只数较多的产业主体中北汽集团河钢集团和北部湾港集团利差分别为693bp806bp和1048bp相较上周分别收窄98bp34bp和42bp金融债本周商业银行二级资本债证券公司次级债保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄其中商业银行二级资本债利差收窄323bp证券公司次级债利差收窄179bp保险公司资本补充债券利差收窄238bp分级别看商业银行二级资本债利差收窄19bp证券公司次级债利差收窄17bp保险公司资本补充债券利差收窄18bp分银行类型看本周国有商业银行二级资本债利差收窄05bp股份制商业银行二级资本债利差收窄01bp城市商业银行二级资本债利差收窄34bp农商行二级资本债利差收窄40bp外资银行二级资本债利差收窄59bp隐含评级方面商业银行二级资本债利差收窄12bp证券公司次级债利差走阔18bp保险公司资本补充债券利差收窄27bp商业银行永续债利差收窄13bp证券公司永续债利差走阔75bp品种利差上商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄19bp证券公司次级债-证券公司普通债利差走阔02bp保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔02bp保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄23bp收益率方面商业银行二级资本债收益率与上周基本持平证券公司次级债收益率与上周基本持平保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平本周二级资本债成交量合计约120773亿元较上周减少923亿元从到期收益率角度来看截至8月25日3Y二级资本债中AAA-级和AA级到期收益率较上周有所走阔AA级到期收益率有所收窄三种评级的到期收益率涨跌幅分别为125bp061bp-139bp风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报内容目录一城投债利差周度跟踪-3-二产业债利差周度跟踪-5-三金融债利差周度跟踪-8--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报一城投债利差周度跟踪图表1城投债利差走势图表bp来源WIND中泰证券研究所图表2省级利差总体变动一览bp来源WIND中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表3省级利差一览bp来源WIND中泰证券研究所图表4地级市利差一览bp来源WIND中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表5省市县利差走势一览bp来源WIND中泰证券研究所图表6重点主体信用利差走势一览bp来源WIND中泰证券研究所二产业债利差周度跟踪图表72015年至今各评级利差走势bp全行业AAA利差全行业AA利差全行业AA利差4003503002502001501005002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07来源WIND中泰证券研究所-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表8分行业各评级利差变动bp申万一级行业利差AAAAAAA序号较年初本周变历史分位较年初变本周变历史分位较年初变本周变历史分位行业利差行业利差行业利差变动动数动动数动动数1轻工制造-102-1015256通信-446-449274农林牧渔-123-6924852房地产-69-24673钢铁-8-1084262医药生物-80-4914073电子-59-103068轻工制造-155-543261非银金融-90-5784044钢铁-110-4568医药生物-60-1057177采掘-76-4423585汽车-88-43063化工-108-633170交通运输157-10963006采掘-70-5358纺织服装-86-528159化工-81-5512777化工-65-51555食品饮料-78-749134建筑材料-913782708建筑装饰-65-32355家用电器-442011121食品饮料90-6642339商业贸易-64-3454房地产-147-1526118建筑装饰7-152617610纺织服装-28-42249综合-116-622117纺织服装-62-4311911农林牧渔-78-71349非银金融-55-2020113通信-7-71110912非银金融-40-82448机械设备-9-617108传媒-228-4510613有色金属-55-6347有色金属-60015107公用事业-150-9410314建筑材料-51-51147农林牧渔-92-53298房地产-94-9410215通信-32-32946建筑装饰-89-11394综合-130-1248916综合-50-5745电气设备-115-161787商业贸易-140-407917机械设备-39-31244电子-45-51682休闲服务-80-646518公用事业-36-51740计算机-67-81370汽车19交通运输-40-4538采掘-66-7565家用电器20电气设备-49-4138商业贸易-78-7164轻工制造21休闲服务-86-5237公用事业-85-8561国防军工22传媒-49-3237传媒-61-4761钢铁23医药生物-38-6434交通运输-107-8158电子24国防军工-20-3531建筑材料-79-8256电气设备25食品饮料-46-3130休闲服务-69-4554有色金属26家用电器汽车-96-3051计算机27计算机国防军工机械设备部分重点申万二级行业利差28房地产开发-6915681房地产开发-142-2629123煤炭开采-76-44535829煤炭开采-76-5260基础建设-89-51086水泥制造-9137827030基础建设-66-22254煤炭开采-71-9456基础建设7-154817631水泥制造-47-5945水泥制造-250-9253房地产开发-132-5073来源WIND中泰证券研究所图表92016年以来煤炭开采行业各评级利差走势图表102016年以来房地产开发行业各评级利差走bp势bpAAA利差AA利差AA利差AAA利差AA利差AA利差800600700500600400500400300300200200100100002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-012016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表112016年以来电力行业各评级利差走势bpAAA利差AA利差AA利差4504003503002502001501005002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所图表122016年以来中央国企各评级利差走势bp图表132016年以来地方国企各评级利差走势bpAAA利差AA利差AA利差AAA利差AA利差AA利差3503003002502502002001501501001005050002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-012016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表142016年以来民营企业各评级利差走势bpAAA利差AA利差AA利差60050040030020010002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表152016年以来北汽集团各评级利差走势bp图表162016年以来河钢集团各评级利差走势bp3003002502502002001501501001005050002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-012016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表172016年以来北部港湾集团各评级利差走势bp3002502001501005002016-07-012018-06-012020-04-302022-04-01来源WIND中泰证券研究所三金融债利差周度跟踪图表18金融债券利差情况bp商业银行普通债商业银行二级资本债300商业银行永续债证券公司普通债证券公司次级债公募证券公司永续债保险公司资本补充债券250200150100500来源WIND中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表19次级债券品种利差情况bp商业银行二级资本债-商业银行普通债商业银行永续债-商业银行普通债证券公司次级债公募-证券公司普通债证券公司永续债-证券公司普通债证券公司次级债私募-证券公司次级债公募保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债200150100500-50来源WIND中泰证券研究所图表20主体评级AAA级金融债月度利差分位数情况2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08商业银行二级资本债280380190091409230590040901140133016101040470商业银行永续债16008905170964098209460910075007320785076706960证券公司次级债38019012306380333013301140570660850470090证券公司永续债2800901340346033602400230016301820221012501050保险公司资本补充债11107002520989097908480717027204440575046403730来源WIND中泰证券研究所图表21主体评级AAA级金融债月度品种利差分位数情况2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08商业银行二级资本债-商业银行普通债514048507230980099009330800058005900609052304280商业银行永续债-商业银行普通债232014204100964098209460892073206960625067804820证券公司次级债-证券公司普通债142020005420828077104280228017101140850570280证券公司永续债-证券公司普通债163011501440355048002590173048013401250570670保险公司资本补充债-商业银行二级资本债474043403230686054503830444037304640494053507070保险公司资本补充债-证券公司次级债540040502430297043205670594037806750729091809720来源WIND中泰证券研究所图表22主体评级AAA级商业银行债周度利差bp图表23主体评级AAA级商业银行债周度收益率AAA商业银行普通债AAA商业银行普通债AAA商业银行二级资本债AAA商业银行二级资本债240600AAA商业银行永续债AAA商业银行永续债55020050016045012040080350300402500200来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报图表24主体评级AAA级证券公司债周度利差bp图表25主体评级AAA级证券公司债周度收益率AAA证券公司普通债AAA证券公司普通债AAA证券公司次级债公募AAA证券公司次级债公募200550AAA证券公司永续债AAA证券公司永续债50016045012040080350300402500200来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表26主体评级AAA级保险公司债周度利差bp图表27主体评级AAA级保险公司债周度收益率AAA保险公司资本补充债券AAA保险公司资本补充债券16055050012045040080350403002500200来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表28近期二级市场成交量情况亿元商业银行普通债商业银行二级资本债商业银行永续债证券公司普通债1200证券公司永续债证券公司次级债保险公司资本补充债券10008006004002000628166687476838789620626712714728817821614616628630710718720724726811815823825612来源WIND中泰证券研究所图表29商业银行二级资本债到期收益率3年图表30商业银行二级资本债到期收益率5年-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-3年中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-5年中债商业银行二级资本债到期收益率AA3年中债商业银行二级资本债到期收益率AA5年中债商业银行二级资本债到期收益率AA3年中债商业银行二级资本债到期收益率AA5年455040453540303525302025来源WIND中泰证券研究所来源WIND中泰证券研究所图表31近一月系统重要性银行二级资本债及永续债发行明细亿元年计划发行发行起发行发行特殊债券主体票面交易代码债券简称缴款日发行金额起息日到期日始日规模期限期限评级评级利率规模上限24238001723农行永续20238202385YN20238202883004004005AAAAAA321IB债012428Y2828来源WIND中泰证券研究所图表32近期二级资本债及永续债批复额度亿元批复公告类批复文号公告银行批复时间额度型湘银保监复湖南银保监局关于湖南岳阳农村商业银行股份有限公司发行二级资本债券的二级资湖南岳阳32023762023126批复湘银保监复2023126本债农商行浙银保监复浙江银保监局关于浙江遂昌农村商业银行股份有限公司发行二级资本债券的二级资浙江遂昌32023732023259批复浙银保监复2023259本债农商行来源银保监会WINDiFinD中泰证券研究所风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分固定收益周报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分