本报告导读：
　　23Q2公司收入增长提速，利润增长稳定。Q3随着经营持续改善+新品崭露，叠加股权激励定军心，公司业绩有望持续向上。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑股权激励费用摊销，下调2023-25年EPS预测至2.95（-0.11）/3.70（-0.11）/4.58（-0.17）元，参考行业平均及市场情绪给予24年35x目标PE，小幅下调目标价至129.5元，维持增持评级。
　　业绩符合预期，Q2收入增长提速。2023H1年公司营收/归母/扣非净利润23.68/4.5/3.74亿元，同比+16%/14%/5%，非经常性损益主要包括政府补助5736万元、理财收益2487万元。23Q2公司营收/归母/扣非净利润15.04/2.92/2.47亿元，同比+21%/17%/7%，收入较Q1增长加速，扣非利润因销售费率、研发费率微增，低于收入增速。23H1年公司毛利率75.38%、同比-1.52pct，推测主要因产品结构变化。销售、管理、研发费用率46.34%、6.43%、4.60%，同比+0.90、+0.04、+0.62pct。23H1归母净利率19.01%同比微降0.27pct，仍为业内较高水平。
　　线上抖音、线下OTC驱动高增。23H1公司线上、线下分别实现营收17.4、6.1亿，同比+7%、+49%，线上占比降至74%。线上渠道中，阿里系、抖音系、微信专柜、唯品会、京东系分别营收7.89、2.65、1.58、1.59、1.33亿元，同比-3%、+32%、+15%、+8%、-5%；线下渠道中，自营、OTC分别营收0.14、2,96亿元，同比+515%、+60%。
　　主品牌夯实敏感肌心智，子品牌矩阵逐步形成。23H1薇诺娜、薇诺娜宝贝、AOXMED分别实现营收22.60、0.72、0.16亿元，逐步形成覆盖功效护肤、婴童护肤、高端护肤、祛痘等专业方向的多品牌矩阵。
　　风险提示：市场竞争加剧，营销支出增加，新品牌孵化不及预期