新车型放量及降价政策有望提振销量，维持“买入”评级
　　23H1蔚来营收194亿元，同比-3.74%；其中，汽车销售收入164亿元，同比-12.78%。23H1公司毛利率1%，同比降低12pct，整车销售毛利率5.58%，同比下降11.8pct。23H1公司归母净利润-109.26亿元，同比-139%。6月以来，全新NT2.0平台车型放量周期+不选换电权益车价降3万，销量有望回升。我们预计公司23-25年总销量分别为20.8/31.2/43.2万辆，营业收入分别为713/1011/1299亿元，净利润预测为-134/-80/-6亿元。我们采用可比公司估值法，参考可比公司理想汽车(Li. O)、小鹏汽车(XPEV.N)平均的2.1x 2024EPS，给予公司2.1x 2024EPS（前值2.3x 2024EPS），对应公司目标价17.60美元（前值20.82美元），维持"买入"评级。
　　NT2.0平台全面升级，7月ES6成为蔚来首个单月交付破万车型
　　蔚来23H1累计交付54561辆，同比+7.35%。随全系产品切换NT2.0平台，产品在外观、内饰、舒适配置、智能化等方面全面提升，迎来强产品放量周期。6月，NT2.0平台换代ES6量产，销量为4677辆，占比43.8%，成当月蔚来最畅销车型；ET5系列（ET5+ET5旅行版）次之，销量3818辆，占比35.7%。7月，蔚来共交付新车20462台，同比+103.6%，环比+91.1%，创历史新高，其中全新ES6交付破万台，创蔚来单车型月度交付量纪录。
　　全场景驾驶辅助NAD即将落地，阿尔卑斯预期24H2交付
　　7月蔚来Banyan2.0.0版本正式发布，采用全栈自研BEV与占据栅格感知框架，为NOP+提供更强感知能力，高速NOP+增强领航辅助由Beta版升级为正式版，NOP+在北京五环内的高速公路和城市快速路上线；下半年包含高速领航以及城市驾驶辅助功能的全场景驾驶辅助NAD即将落地。子品牌阿尔卑斯定位20-30万元，将率先搭载全新NT3.0平台，于24H2交付。我们预期蔚来产品竞争力进一步增强，强产品和新技术叠加有望提振销量。
　　积极调整营销策略，持续布局补能网络
　　6月12日，公司将标配“升级包权益”变为选装，不选权益车价直降3万元，给消费者更多选择。8月限时优惠政策，ET5及ES7现车分别优惠2.4万元和3.2万元以及免费换电权益。公司以服务用户作为核心理念，通过极致的购车流程体验、一站式售后服务响应来打造品牌认知。从购车、维修服务、社区运营等，从客户角度出发，提供最优体验。蔚来补能策略为“在家充电、在外换电”，截至23年8月，蔚来已建成充电站数量2983座；换电站数量1700座，第三代换电站效率再升级，换电缩短至4分钟，且探索换电站功能，基于高速NOP推出路径规划功能，可在沿途自动添加换电站。
　　风险提示：电动车需求增长不及预期、智能化配置用户需求不及预期。