7月交付突破2万辆创新高，新产品迎放量周期，维持“买入”评级
　　8月1日，蔚来汽车公布23年7月销量达20,462辆，同比增长103.6%,环比增长91.1%；ES6交付超1万辆，首次单车型交付破万。全新NT2.0平台车型放量周期+不选换电权益车价降3万，我们认为销量增长趋势有望维持。我们预计公司23-25年总销量分别为20.8/31.2/43.2万辆，营业收入分别为769/1085/1372亿元，净利润预测为-105/-41/8亿元。我们采用可比公司估值法，参考可比公司理想汽车(Li. O)、小鹏汽车(XPEV.N)平均的2.3x2024EPS，给予公司2.3x 2024EPS（前值2.0x 2023EPS），对应公司目标价20.82美元（前值12.22美元），维持"买入"评级。
　　NT2.0平台赋能全新ES6，降价后性价比高，单一车型首次交付破万
　　全新ES6基于NT2.0平台打造，产品性能、性价比较前代产品均有所提升，配置接近ES8（除了无空气悬架），在座舱芯片、智驾传感器、动力最大功率、扬声器数量、百公里加速时间等方面领先。全新ES6起售价33.8万，比22款ES6降低4.8万元，产品升级、售价降低、交期缩短。ES6上市即交付，月交付已突破1万辆，大幅减少意向用户等待时间和提升交付体验感，预计将减少有效订单的流失。我们认为，伴随公司多款主流车型完成更替及价格调整带来潜在客群扩大，公司交付量及盈利能力有望迎来持续改善。
　　全系车型升级NT2.0平台，产品竞争力进一步提升
　　蔚来全系产品从NT1.0平台逐步切换NT2.0平台，新平台产品在外观、内饰、舒适配置、智能化等方面全面的提升。5月换代ES6已上市交付，6-7月量产交付的全新ES8、EC7、以及ET5猎装版，共8款车型。我们预计换代EC6即将量产交付，届时全系蔚来产品切换至NT2.0新平台。我们预期城市辅助驾驶等新技术在下半年落地，产品竞争力进一步增强。强产品和新技术叠加，公司月销量有望逐步回暖。
　　灵活调整价格、权益策略效果佳，销量提振明显
　　6月12日，蔚来调整新车售价和用车权益。1)下调全系新车（含新发售ES6）起售价普降3万元，首任车主免费换电服务改为单次付费进行换电；（2）7月31日前，定金购车用户可购买权益升级包，并含4次/月终身免费换电，全新ES6/ES8用户可放弃免费家充桩权益将免费换电次数升级为6次；（3）复购新车时，可将原用户权益转移至新车或选择放弃此前免费换电等权益，抵扣3-5万元购车款。公司灵活应对市场变化，积极调整营销策略，有效降低了购车门槛和增加用车权益选项。看好公司价格调整提升产品竞争力，销量有望持续增长。
　　风险提示：电动车需求增长不及预期；智能化配置用户需求不及预期