8月宏观走势几何？
　　工业生产下半月有所回升，地产需求仍待恢复，夏季出行较为活跃，出口增长初现见底迹象。居民暑期出行维持较高景气度：8月1-28日，18城地铁客运量高于去年同期36.3%，较7月环比微降0.4%；8月1-27日，国内/国际航班数较7月同期环比上升2.1%/3.2%。消费方面，8月1-20日，乘用车销售量环比回落5.8%，但同比增长4.9%。8月物流景气度环比有所回升，8月1-29日，整车物流指数/公共物流园区吞吐指数较7月环比小幅增加0.4%/3.8%。8月工业生产稳定恢复，焦化/高炉/水泥开工率环比上行2.3/1.2/3.5个百分点，但建筑钢材成交量环比仍承压。出口方面，7月全球制造业持平于48.8，但分化加剧，美、加、澳、拉美等制造业PMI反弹，8月1-27日HDET同比增速较7月收窄至-10.7%。地产方面，8月1-29日60城新房销售面积较21/22年同期下行51.2%/33.7%；26城二手房销售面积较22年同期下行10.3%，但较7月环比回升1.5%。
　　通胀：8月国际油价环比微降，农产品价格整体上行。截至8月29日，布伦特油价月环比微降0.1%至85.5美元/桶。国内螺纹钢下行4.0%，焦煤/铝/铜价格环比下行2.5%/3.6%/0.2%，水泥价格环比下行4.7%。农产品价格整体上行，玉米/棉花/小麦价格环比上行2.9%/1.6%/5.7%；猪肉价格有所反弹，截至8月30日环比上行8.3%。
　　金融市场：8月LPR不对称调降，银行间流动性边际收紧，国债发行明显多增。1年期LPR下调10bp，降至3.45%，而5年期LPR维持不变。资金面边际收紧，R007/DR007上升36/43个bp。8月国债收益率曲线趋平，截至8月30日，1年期国债收益率较7月末环比上行9个bp，10年期国债收益率下降7个bp。8月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行12,241亿元，同比多增6,450亿元；其中国债净发行量5,174亿元（v.s.7月767亿元），较去年同期大幅增长2.7倍。汇率方面，截至8月30日，人民币环比小幅回撤，全月兑美元汇率回撤2.0%，兑一篮子货币环比小幅回撤0.4%。
　　本月重要宏观数据及政策回顾。数据：工业生产、社零及投资需求同比承压，但财政扩张力度边际回升。7月工业增加值同比增速为3.7%、社零同比增速为2.5%，但服务业景气度较高，1-7月服务零售额累计同比增速达20.3%。7月固定资产投资同比增速为1.2%，其中，房地产开发投资同比降幅为12.2%；基建、制造业投资增速为5.4%/4.3%。财政方面，“一般公共预算+政府性基金”合并赤字同比少增3490亿元，较6月边际扩张。政策：1）地产方面，央行等3部门联合推动“认房不认贷”政策加快落地；央行指导商业银行有序调整存量个人住房贷款利率。2）资本市场方面，交易端降低证券交易经手费、减半征收印花税；融资端进一步规范减持，降低融资保证金比例。
　　2023年9月宏观主要观察点：
　　1）关注稳地产政策落地情况、及地产需求的边际变化。建议关注中央层面对“城中村改造”工作实质性的资金支持，各线城市“认房不认贷”政策的落地以及商业银行存量房贷利率的下调空间。
　　2）关注出口边际变化。8月1-27日华泰出口需求日度指数同比较7月跌幅有所收窄，低基数叠加外需企稳或将温和提振出口同比增速边际回升。
　　风险提示：稳增长力度不及预期、地产周期超预期下行。