对冲基金等交易型外资或是本轮外资波动的主力
　　上周市场继续调整，国内经济复苏存在波折、海外美债&美元指数的短期波动或为主因，资金趋势项和波动项持续背离。外资是近期资金面主要波动项，结构上，EPFR数据显示8月以来主动共同基金净流出、被动共同基金小幅净流入，两者合计净流出中国AB股88亿元，其与8月北向资金净流出额（约740亿）差值或反映对冲基金等交易型外资是本轮外资波动的主力。趋势项上ETF净申购&公募新发稳步修复，尤其是上周末政策组合拳利好，降低印花税、收紧IPO及再融资、规范大股东减持、降低融资保证金等四方面政策出台，有望显著提振市场信心，改善资金趋势项。
　　对冲基金类外资8月以来或净流出约650亿，是近期外资波动的主因
　　近期市场资金面较为波动，而外资正是引发波动的主力。7月政治局会议当周大幅净流入后，8月以来，陆股通口径下，北向资金已连续3周净流出，8月以来累计净流出740亿元，为单月历史新高。不过EPFR口径下，截至2023.8.23，8月以来投资中国AB股的主被动型外资共同基金净流出规模为88.2亿元，二者相差的652亿元净流出或来自于对冲资金等交易型外资，这些资金才是造成本轮外资的主力。边际上，上周北向资金净流出224亿（vs上上周291亿），交易活跃度上升至14.4%，传媒、计算机、煤炭等板块净流入规模居前，电新、银行、食品则是大幅净流出。
　　散户资金转向净流出，杠杆资金交易活跃度环比回落
　　上周散户资金（以小单交易金额衡量）转向净流出（38.7亿元），预估证券开户变化趋势小幅回升。上周杠杆资金净流出147.6亿元，环比由上上周净流出63.0亿元环比扩大，上周融资交易活跃度为6.5%，环比上上周有所下降；结构上，上周建材（+0.9pct）、轻工制造（+0.9pct）、家电（+0.9pct）融资交易活跃度上升。ETF规模上，上周宽基ETF净申购133.8亿元，结构上TMT、消费等大类板块ETF净流入居前，金融地产、公共产业板块净流出，医药生物、传媒等ETF净申购规模居前，非银金融、建筑装饰ETF净赎回规模居前。
　　公募基金新发仍偏弱，私募基金仓位震荡
　　上周新成立偏股型基金80.6亿份（上上周：29.9亿份），环比提升，处底部修复区间；主动偏股型基金权益仓位回升至77.0%、预估申赎比环比回升，显示投资者对于公募基金的申购意愿增强。最新（截止08.11）私募基金权益仓位为79.4%，近期仍震荡；资金需求角度，上周产业资本净减持24.3亿元，环比减少，计算机/医药生物/通信等行业净减持规模居前；上周新增IPO个数6个，IPO募集资金62.4亿元，定增募集资金49.4亿元、可转债募集资金43.9亿元；上周解禁规模1192.3亿元，本周解禁市值756.0亿元，股票供给侧压力环比有所减少。
　　上周南向资金净流入扩大，港股回购案例数量/金额环比提升
　　上周南向资金净流入196.2亿元，环比上上周净流入额（170.3亿元）小幅增加，表明内地投资者对港股市场信心有所增强，银行（36.1亿元）、传媒（24.9亿元）、非银金融（24.3亿元）、医药（21.4亿元）等板块净流入规模居前，建筑（-0.1亿元）、国防军工（-0.1亿元）、综合（0.1亿元）等板块净流出规模居前；整体外资方面，上期（08.15-08.23）海外共同基金净流出港股9.6亿美元，其中以主动型外资为流出主力（-5.4亿美元）；上周恒指沽空比例环比减少，表明沽空压力减弱；上周港股公司回购案例数（104起）增加，回购金额（29.4亿港元）增加。
　　风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略资金透视近期外资流向的结构差异华泰研究研究员王以SACNoS0570520060001wangyi012893htsccom2023年8月29日中国内地策略周报SFCNoBMQ373862128972228研究员王伟光对冲基金等交易型外资或是本轮外资波动的主力SACNoS0570523040001wangweiguanghtsccom上周市场继续调整国内经济复苏存在波折海外美债美元指数的短期862128972228波动或为主因资金趋势项和波动项持续背离外资是近期资金面主要波动项结构上EPFR数据显示8月以来主动共同基金净流出被动共同华泰证券研究所分析师名录基金小幅净流入两者合计净流出中国股亿元其与月北向资金AB888净流出额约740亿差值或反映对冲基金等交易型外资是本轮外资波动的主力趋势项上ETF净申购公募新发稳步修复尤其是上周末政策组合拳利好降低印花税收紧IPO及再融资规范大股东减持降低融资保证金等四方面政策出台有望显著提振市场信心改善资金趋势项对冲基金类外资8月以来或净流出约650亿是近期外资波动的主因近期市场资金面较为波动而外资正是引发波动的主力7月政治局会议当周大幅净流入后8月以来陆股通口径下北向资金已连续3周净流出8月以来累计净流出740亿元为单月历史新高不过EPFR口径下截至20238238月以来投资中国AB股的主被动型外资共同基金净流出规模为882亿元二者相差的652亿元净流出或来自于对冲资金等交易型外资这些资金才是造成本轮外资的主力边际上上周北向资金净流出224亿vs上上周291亿交易活跃度上升至144传媒计算机煤炭等板块净流入规模居前电新银行食品则是大幅净流出散户资金转向净流出杠杆资金交易活跃度环比回落上周散户资金以小单交易金额衡量转向净流出387亿元预估证券开户变化趋势小幅回升上周杠杆资金净流出1476亿元环比由上上周净流出630亿元环比扩大上周融资交易活跃度为65环比上上周有所下降结构上上周建材09pct轻工制造09pct家电09pct融资交易活跃度上升ETF规模上上周宽基ETF净申购1338亿元结构上TMT消费等大类板块ETF净流入居前金融地产公共产业板块净流出医药生物传媒等ETF净申购规模居前非银金融建筑装饰ETF净赎回规模居前公募基金新发仍偏弱私募基金仓位震荡上周新成立偏股型基金806亿份上上周299亿份环比提升处底部修复区间主动偏股型基金权益仓位回升至770预估申赎比环比回升显示投资者对于公募基金的申购意愿增强最新截止0811私募基金权益仓位为794近期仍震荡资金需求角度上周产业资本净减持243亿元环比减少计算机医药生物通信等行业净减持规模居前上周新增IPO个数6个IPO募集资金624亿元定增募集资金494亿元可转债募集资金439亿元上周解禁规模11923亿元本周解禁市值7560亿元股票供给侧压力环比有所减少上周南向资金净流入扩大港股回购案例数量金额环比提升上周南向资金净流入1962亿元环比上上周净流入额1703亿元小幅增加表明内地投资者对港股市场信心有所增强银行361亿元传媒249亿元非银金融243亿元医药214亿元等板块净流入规模居前建筑-01亿元国防军工-01亿元综合01亿元等板块净流出规模居前整体外资方面上期0815-0823海外共同基金净流出港股96亿美元其中以主动型外资为流出主力-54亿美元上周恒指沽空比例环比减少表明沽空压力减弱上周港股公司回购案例数104起增加回购金额294亿港元增加风险提示1估算模型失效2数据统计口径有误免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1策略研究正文目录每周资金面概述4各类主力资金行为周观察5上周散户资金转为净流出预估证券开户变化趋势回升5杠杆资金持续净流出上周交易热情有所下降6公募基金发行份额环比回升7上周私募基金权益仓位有所回落11海外共同基金净流出北向资金净流出11长线资金方面截至23年6月险资权益配置比例为129113产业资本方面二级市场大股东净减持额减少本周周度解禁市值回落14一级市场17港股17上周恒指沽空比例回落港股公司回购金额增加17海外共同基金净流出港股南向资金净流入扩大19风险提示21图表目录图表1上周A股增量资金进入稳定修复期4图表2截至8月25日受减持新规影响的行业分布5图表3上周预估证券开户变化回升6图表4上周散户资金以小单交易金额衡量转为净流出6图表57月沪深A股新增开户数16212万户同比回跌17606图表6上周融资资金净流出14756亿7图表7上周股权风险溢价较滚动一年均值更大7图表上周融资交易热情下跌87图表9上周银行的融资交易活跃度上升幅度居前7图表10上周新成立偏股型基金份额总计8057亿份7图表11上周主动偏股型基金权益仓位上升至76998图表12上周偏股混合型基金权益仓位上升至80858图表13上周灵活配置型基金权益仓位上升至64038图表14上周普通股票型基金权益仓位回落至86098图表15上周主动偏股型基金申赎比读数环比下降9图表168月截至0825主动偏股型基金赎回力度测量为1896109图表178月截至0825股票型基金赎回力度测量为799549图表188月截至0825混合型基金赎回力度测量为1096569图表198月截至0825全市场ETF净申购104099万份10图表20上周国企主题ETF净流入10图表21上周消费类TMTETF净申购规模居前亿元10图表22银行国防军工计算机ETF上周净申购规模提升幅度居前亿元10图表238月截至0811私募产品发行数量973只11免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2策略研究图表24上上周0811-0818私募平均仓位回落至794311图表250817-0823海外共同基金净流出A股752亿美元11图表262021年3月至今海外主动性基金累计流入A港股金额12图表27上周北向资金共计净流出22420亿元12图表28上周北向资金交易活跃度有所上升12图表29上周北向资金净流入传媒计算机煤炭等行业13图表30上周北向资金仓位上调较多的行业有非银金融传媒等13图表31上周综合金融汽车等行业市值占比上升较多13图表322023年6长线险资持有股票和基金的金额占资金运用余额的比例环比小幅上升14图表33上周二级市场重要股东净减持额2428亿元14图表34本周周度解禁市值75600亿元资金流出压力或将减轻14图表35回购金额高点通常对应上证综指低点15图表36主动回购金额高点通常对应上证综指低点15图表37回购预案金额高点通常对应上证综指低点15图表38回购预案数量高点通常对应上证综指低点15图表39上周计算机医药生物通信行业的大股东净减持排名靠前16图表40上周二级市场股票回购额减少其中医药生物回购额在行业中排名第一16图表41上周IPO募集资金额较前一周减少4203亿元17图表42上周定增募集资金较前一周减少8459亿元17图表43上周可转债募集资金较前一周减少6705亿元17图表44上周恒指期权头寸比下降18图表45上周恒指看沽看购期权交易量比例有所下降18图表46上周恒科期权头寸比下降18图表47上周恒科看沽看购期权交易量比例有所回落18图表48上周恒生指数沽空比例小幅回落18图表49上周香港权证成交额环比回落18图表50上周港股互联网沽空比例环比持平19图表51上周港股地产沽空比例环比持平19图表52上周港股回购公司案例数环比增加19图表53上周港股回购金额环比增加19图表54上周海外共同基金整体净流出港股20图表55上周南向资金净流入19621亿元20图表56上周南向资金净流入变化幅度居前的个股20图表57上周银行传媒非银金融等板块净流入居前21图表58上周石油石化通信电力及公用事业仓位增幅居前21图表59上周消费者服务石油石化超低配比例上升明显21免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3策略研究每周资金面概述资金供给流入方面上周0821-0825下同散户资金以小单交易金额衡量净流出3873亿元月度数据来看7月沪深A股新增开户数16212万户同比回跌1760周度数据来看杠杆资金方面上周杠杆资金净流出14756亿元净流出环比扩大上周融资交易活跃度为670比上上周710有所下降上周新成立偏股型基金8057亿份上上周2993亿份发行规模环比上升偏股混合型灵活配置型基金于上周的权益仓位分别回升普通股票型基金于上周的权益仓位有所回落上上周0814-0818私募基金股票平均仓位回落至7943EPFR数据显示截至0823海外共同基金净流出A股市场北向资金持续净流出净流出A股22420亿元其中周度净流出行业前五名为电力设备及新能源银行食品饮料基础化工机械周度净流入行业前五名为传媒计算机煤炭建筑纺织服装资金需求流出方面上周二级市场重要股东净减持2428亿元环比减少6608一级市场新增IPO个数为6个较上上周减少5个IPO规模6244亿元较上上周减少4203亿元上周定增个数为6例募集资金4739亿元4例可转债上市募集资金4388亿元上周周度解禁市值119228亿元较上上周减少16965亿元本周周度解禁市值75600亿元资金流出压力或将减弱港股方面EPFR数据显示截至0823海外共同基金对港股净流出957亿美元持续上期资金净流出态势其中主动型海外基金净流出港股539亿美元被动型基金净流出419亿美元图表1上周A股增量资金进入稳定修复期私募基金亿元融资资金亿元一级市场亿元主动偏股公募基金新增规模外资北向资金净买入亿元散户资金净流入亿元800800机构资金净流入4WMA右轴总体资金4WMA右轴600600400400200020020004002006008004002022-12-302023-05-052022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-04-072023-04-212023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252022-08-26资料来源WindChoiceEPFR私募排排网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4策略研究图表2截至8月25日受减持新规影响的行业分布不可减持数市值亿总市值亿申万行业总数数量占比市值占比量元元银行414298965129828698建筑装饰9316955128501922567综合142264753112767钢铁2745605464857064石油石化204643228793821660交通运输5912647139962909648纺织服饰65112582540619641传媒691305360431479541电子21346546253696458939建筑材料2977383495896639环保65136482767743837商贸零售60104583623999236社会服务3977511741493435基础化工16040340108273276333非银金融348739196516402131轻工制造80161502813930230机械设备23354942108873644430煤炭26386843871485330医药生物19848940169046391126汽车1042783787553437425电力设备15036142153076045725计算机1413484188713876223国防军工491363647512145422有色金属471383456392550922农林牧渔471104329241349322美容护理123238848404921公用事业481283845193049415家用电器3690401271152398通信60133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升说明赎回力度减弱下同资料来源Wind华泰研究图表178月截至0825股票型基金赎回力度测量为79954图表188月截至0825混合型基金赎回力度测量为109656股票型基金存量份额亿份混合型基金存量份额亿份股票型基金赎回力度3MMA右轴1000300混合型基金赎回力度3MMA右轴3000800900200800700250010060070050060002000400500100150030040020020030010001003002005000100400100050002002019-042022-122018-082018-122019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082023-042023-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082018-08资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9策略研究2023年7月截至0731全市场ETF净申购份额为52981万份其中上交所ETF净申购37422万份深交所ETF净申购15560万份8月截至0818全市场ETF净申购份额为104099万份其中上交所ETF净申购80337万份深交所ETF净申购23763万份图表198月截至0825全市场ETF净申购104099万份图表20上周国企主题ETF净流入深交所ETF净申购赎回份额万份国企主题ETF净流入额亿元上交所ETF净申购赎回份额万份4周度净流入额亿元右轴141200全市场净申购赎回份额3MMA万份121000ETF净申购3108800份额呈下降2趋势6600142400002002104622008400310126004148002017-082019-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022018-022018-082019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082023-05-262023-05-052023-05-122023-05-192023-06-022023-06-092023-06-162023-06-232023-06-302023-07-072023-07-142023-07-212023-07-282023-08-042023-08-112023-08-182023-08-252023-04-28资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表21上周消费类TMTETF净申购规模居前亿元上上周净流入亿元上周净流入亿元4015周度变化亿元右轴3010520010501010152020金周中公消TMT融期游共费地制产产造业资料来源Wind华泰研究图表22银行国防军工计算机ETF上周净申购规模提升幅度居前亿元上上周净流入亿元4010上周净流入亿元30周度变化亿元右轴520010501010152020银国计汽房有基通非煤机石电日商家钢农公交建医建食电电传行防算车地色础信银炭械油子常贸用铁林用通筑药筑品力子媒军机产金化金设石设消零电牧事运材生装饮设工属工融备化备费售器渔业输料物饰料备资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10策略研究上周私募基金权益仓位有所回落根据华润信托披露数据7月私募股票多头平均仓位6528较6月6696小幅下降根据私募排排网周度私募平均仓位数据上上周私募权益平均仓位较前一周8029小幅回落至7943图表238月截至0811私募产品发行数量973只图表24上上周0811-0818私募平均仓位回落至7943华润信托阳光私募股票多头平均仓位私募平均仓位私募基金100450090私募产品发行数量只右轴权益平均4000仓位近期90350085反复震荡8030008025007020007560150010005070500400652023-08-312017-08-312018-02-282018-08-312019-02-282019-08-312020-02-292020-08-312021-02-282021-08-312022-02-282022-08-312023-02-282017-07-212021-11-212022-03-212018-03-212018-07-212018-11-212019-03-212019-07-212019-11-212020-03-212020-07-212020-11-212021-03-212021-07-212022-07-212022-11-212023-03-212023-07-212017-11-21资料来源华润信托华泰研究注私募排排网所披露的私募仓位数据截至0721资料来源私募排排网华泰研究海外共同基金净流出北向资金净流出EPFR数据显示截至0823海外共同基金净流出A股752亿美元持续上期净流出254亿美元态势其中海外主动型基金为流出主力海外主动型基金净流出431亿美元海外被动型基金净流入A股322亿美元图表250817-0823海外共同基金净流出A股752亿美元主动型外资亿美元被动型外资亿美元海外共同基金4WMA亿美元1086420246202022320205232020823202122320215232021823202222320225232022823202322320235232023823202111232022112320201123资料来源EPFR华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11策略研究图表262021年3月至今海外主动性基金累计流入A港股金额海外主动型基金-A股百万美元800060004000200002000400060002021-12-232022-08-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232021-03-23资料来源Wind华泰研究北向资金方面上周北向资金净流出22420亿元持续上上周净流出29116亿元态势上周交易活跃度有所上升上周1444主要净流入传媒计算机煤炭等板块主要净流出电子设备及新能源银行食品饮料图表27上周北向资金共计净流出22420亿元图表28上周北向资金交易活跃度有所上升陆股通当周买入成交净额亿元北向资金交易活跃度今年以来北向资金净买入均值亿元300北向资金交易活跃度4WMA北向资金净买入4WMA亿元北向资金交易活跃度4WMA1std20北向资金交易活跃度4WMA-1std2001816100141201010086上周北向资金4200持续净流出230002018-08-252021-08-252017-08-252017-12-252018-04-252018-12-252019-04-252019-08-252019-12-252020-04-252020-08-252020-12-252021-04-252021-12-252022-04-252022-08-252022-12-252023-04-252023-08-252017-12-252018-04-252018-08-252018-12-252019-04-252019-08-252019-12-252020-04-252020-08-252020-12-252021-04-252021-08-252021-12-252022-04-252022-08-252022-12-252023-04-252023-08-252017-08-25资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12策略研究图表29上周北向资金净流入传媒计算机煤炭等行业资料来源Wind华泰研究上周北向资金0821-0825相较于前期0814-0818仓位上调较多的行业有家电医药食品饮料市值占比方面家电农林牧渔煤炭等行业市值占比上升较多图表30上周北向资金仓位上调较多的行业有非银金融传媒等图表31上周综合金融汽车等行业市值占比上升较多最新仓位截止2023-08-25最新市值占比截止2023-08-25140312占比变动2023-08-25相比2023-08-1802调仓2023-08-25相比2023-08-181202100110018008006-016-014-024-022-032-030-040-04家医食传有电石煤非通建农汽纺综综银商电钢房消轻建国计基机交电家农煤综石有电纺消通电国房汽医商食基建钢银轻计机交非建电综传电药品媒色力油炭银信材林车织合合行贸子铁地费工筑防算础械通力电林炭合油色子织费信力防地车药贸品础材铁行工算械通银筑力合媒饮金及石行牧服金零产者制军机化运设牧石金服者及军产零饮化制机运行设金料属公化金渔装融售服造工工输备渔化属装服公工售料工造输金备融用融务及务用融及事新事新业能业能源源注周度调仓数据于右轴下同资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究长线资金方面截至23年6月险资权益配置比例为1291截至2023年6月险资权益配置比例为1291环比2023年5月小幅上升保险资金规模占沪深300市值比例相比2023年5小幅上升至688免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13策略研究图表322023年6长线险资持有股票和基金的金额占资金运用余额的比例环比小幅上升中国保险公司股票和基金占资金运用余额比例保险资金规模沪深300市值右轴189险资规模沪深300中枢提升17816715146135124111032018-012022-082015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032023-012023-062015-02资料来源Wind华泰研究产业资本方面二级市场大股东净减持额减少本周周度解禁市值回落上周二级市场重要股东净减持2428亿元相比上上周净减持量9036亿元减少6608亿元分行业来看按照申万一级行业口径上周大股东减持额排名第一的行业为计算机其次是医药生物和通信持额分别为774413264亿元上周周度解禁市值119228亿元较上上周减少16965亿元本周周度解禁市值75600亿元资金流出压力或将减轻上周二级市场股票回购金额共计3644亿元较上期环比减少1406亿元图表33上周二级市场重要股东净减持额2428亿元图表34本周周度解禁市值75600亿元资金流出压力或将减轻净减持额亿元周度解禁市值亿元万得全点右轴A周度解禁市值4WMA亿元300净减持额4WMA亿元7500200070002001800650016001006000140055001200010005000800100450060040004002003500200每年年中为解禁小高峰300300002020-09-042022-12-042019-09-042019-12-042020-03-042020-06-042020-12-042021-03-04202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