业绩概要：
　　公告H1实现营收145.9亿，同比增25.1%，录得净利润70.9亿，同比增28.2%；2Q实现营收69.8亿，同比增30.5%，录得净利润33.8亿，同比增27.2%。2Q业绩超预期。
　　点评：
　　上半年围绕“双品牌、三品系、大单品”，期内梯队品牌运营势头良好，公司酒类产品实现收入145.1亿，同比增25.6%。其中，中高价档酒实现收入129.9亿，同比增25.2%，吨价同比上升29.1%，量减3%，我们认为主要受产品聚焦和提价影响；系列酒及创新产品发展良好，实现收入15.2亿，同比增29.2%，报告期内量升21.2%，价增6.6%，实现量价齐升。
　　H1毛利率同比提升2.43pcts至88.35%，应受益提价和产品结构优化，其中，中高档产品毛利率同比提升2.1pcts，其他酒类毛利率同比提升5pcts至54.36%；2Q毛利率同比提升3.3pcts至88.6%。
　　通过重点聚焦、优化管理模式、强化协同，上半年公司费用使用效率提升，其中，管理费用率同比下降1pcts至3.7%，推动期间费用率同比下降1.3pcts至13.3%。2Q期间费用率持平小降，但由于促销力度加大，销售费用率同比上升0.95pcts至11.06%（上半年促销费用同比上升241.3%）。
　　我们预计下半年公司营销工作将持续精细化推进，在更强的团队执行力的推动下，保持积极的进攻态势，实现线下市场更细致的覆盖和品牌影响力的提升。H1中高档酒及其他酒类库存分别同比下降2.75%和26.2%，对应现金回款加速，上半年经营活动现金净流入56.5亿，同比增39%，我们认为目前主要产品社会库存已处于低位，旺季前提价在稳定价盘的同时，加速渠道打款（2Q末合同负债余额环比提升12%）以掌握主动权。总体来看，H2轻装上阵，达成全年业绩目标无虞。
　　略上调盈利预测，预计2023-2025年将分别实现净利润131.5亿、153.6亿和176亿，分别同比增27%、16.8%和14.5%，EPS分别为8.94元、10.44元和11.95元，当前股价对应PE分别为26倍、22倍和19倍，估值合理，维持“买进”。
　　风险提示：终端动销不及预期，市场竞争加剧