奈雪的茶公司发布2023年半年度财报,报告期内公司实现收入25.9亿元/+26.8%，实现经调整净利润7015万元（去年同期亏损2.5亿元），同比扭亏为盈，主要得益于客流恢复及门店经营利润率提升。公司计划未来2-3年内通过开设直营门店推进高线城市加密，预计每年开设直营门店约500家，并配合轻资产加盟加速拓店，在同店稳定的情况下有望推动业绩持续增长。
　　 23H1公司营收同比增长27%，经调整净利润扭亏为盈。2023年H1公司实现收入25.9亿元/+26.8%，实现经调整净利润7015万元（去年同期亏损2.5亿元），同比扭亏为盈，主要得益于客流恢复及门店经营利润率提升。分品牌来看，奈雪的茶/台盖/其他收入分别为23.5/0.3/0.5亿元，分别同比变动+25.4%/-24.0%/+31.5%；分业务来看，现制茶饮/烘焙产品/瓶装饮料/其他产品实现收入分别19.1/3.7/1.6/1.7亿元，占比73.5%/14.1%/6.0%/6.4%，同比+29.4%/-3.8%/+83.8%/+55.6%。
　　开业节奏略慢于预期，门店经营利润率大幅改善。截至23H1门店数1194家/+126家，第一类/第二类茶饮店分别为975家/219家，对比2022年底分别新开79/47家，整体开业节奏略慢于预期（先前指引为全年新开600家）。单店方面，第一类/第二类茶饮店单店日销售额分别为1.23/0.93万元，同比-6.8%/-3.1%；门店经营利润率分别为20.4%/22.0%，同比上升+8.9pct/+11.5pct。受消费力下滑及新品推出影响，公司客单价略有下滑而订单量有所上升，23H1单笔订单平均价格为32.4元/-11.7%；日均单店订单量363.4个/+5.0%。
　　期间费用持续优化，盈利能力显著改善。报告期内，公司原材料/管理/租金相关成本占比分别为31.8%/26.4%/19.5%，分别同比变动+0.1pct/-8.4pcpt/-2.5pct，得益于单店模型人力成本与租金的大幅优化，公司期间费用率大幅降低。2023H1公司实现经营利润4.73亿元/+141.6%，经营利润率为20.1%/+9.7pct，经调整归母净利润率为2.7%/+14.9pct。
　　预计每年新开直营门店500家，轻资产加盟加速拓店。公司计划未来2-3年内开设直营门店以推进高线城市加密，预计每年开设直营门店约500家。此外公司于今年7月宣布开放奈雪品牌的加盟合作以加速拓展下沉市场，目前首批合伙人已签署加盟协议，未来公司开业进度有望提速，在同店稳定的情况下看好公司后续业绩释放。预计23-25年公司实现归母净利润2.4/3.8/5.0亿元，对应23-25年PE分别为33x/21x/15x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复阻碍客流恢复，市场竞争加剧，原材料价格上升。