事件：公司发布2023年半年度报告。
　　2023年H1盈利大幅提升：公司2023年H1实现营收90.80亿元，同比增长20.63%；归母净利润为4.26亿元，同比增长531.58%。其中2023Q2实现营收45.4亿元，同比增长9.5%，归母净利润为3.4亿元，去年同期亏损0.3亿元。
　　肉制品销量快速增长，鸡肉毛利率提升明显。2023年上半年共销售鸡肉55.3万吨，同比增长3.2%；销售均价为11683元/吨，同比提升13.6%。鸡肉制品销量为15.44万吨，同比增长30.7%，销售均价为25350元/吨，同比提升3.9%；收入毛利率方面：23H1鸡肉实现收入51.28亿元，同比增长10.41%，鸡肉毛利率为7.83%，同比提升7.32pcts，鸡肉制品实现收入30.35亿元，同比增长32.93%，毛利率为17.08%，同比提升1.81pcts。
　　鸡肉行情有所恢复叠加原材料下跌，毛利率水平提升明显。2023年上半年鸡肉价格好于去年同期，23H1鸡肉销售均价为11683元/吨，同比提升13.6%。同时公司通过积极的降本增效措施以及饲料原材料的下跌，鸡肉生产成本改善明显，二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了7.42倍，23年上半年鸡肉毛利率为7.83%，同比提升了7.32pcts，成为盈利大增的主要驱动力。
　　积极拓展，食品业务强势增长。随着餐饮消费的逐步复苏，同时公司不断拓展新客户，食品业务增长势头强劲，其中B端渠道营收增长超40%，大客户渠道营收同比增长近50%。C端渠道上，公司通过制定品牌定位和包装设计等措施，同时推进线下渠道的建设，并推出新品持续打造爆款吸引消费群众，使得食品业务获得强势增长，23H1食品业务实现营收30.35亿元，同比增长32.93%，占营收比重达到33.43%，占比同比提升3.09pcts，营收大幅增长的同时毛利率提升了1.81pcts。
　　圣泽901性能不断改善，市场认可度不断提升。公司自研品种圣泽901在不断根据市场反馈进一步选育优化，圣泽901父母代逐渐媲美国外种鸡的性能，市场接受度在不断增加。231H1已完成半年度父母代销售目标，预计全年外销量达到500万套，为公司增加利润来源。
　　展望后市，下半年白羽鸡景气周期临近。2022年海外祖代鸡引种受限，在产祖代鸡存栏不断下降，将逐步传导至商品代环节，影响鸡苗及鸡肉供应，白羽鸡上行周期临近。
　　盈利预测与估值：我们认为，白羽鸡景气周期临近，行业供需缺口有望在Q4兑现，鸡肉价格开始上行趋势。预计公司2023/24/25年分别实现每股收益0.84/1.57/1.35元/股，对应PE分别为24.15/12.96/15.01X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）动物疫病风险；（2）鸡肉价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评养殖业圣农发展002299报告日期2023年08月30日鸡肉盈利回升食品业务增长势头强劲圣农发展点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司发布2023年半年度报告2023年H1盈利大幅提升公司2023年H1实现营收9080亿元同比增长分析师孟维肖2063归母净利润为426亿元同比增长53158其中2023Q2实现营收执业证书号S1230521120002454亿元同比增长95归母净利润为34亿元去年同期亏损03亿元mengweixiaostockecomcn肉制品销量快速增长鸡肉毛利率提升明显2023年上半年共销售鸡肉553万研究助理王琪吨同比增长销售均价为元吨同比提升鸡肉制品销量3211683136wangqi02stockecomcn为1544万吨同比增长307销售均价为25350元吨同比提升39收入毛利率方面23H1鸡肉实现收入5128亿元同比增长1041鸡肉毛利率为基本数据783同比提升732pcts鸡肉制品实现收入3035亿元同比增长3293收盘价2034毛利率为1708同比提升181pcts总市值百万元2529563鸡肉行情有所恢复叠加原材料下跌毛利率水平提升明显2023年上半年鸡肉总股本百万股价格好于去年同期鸡肉销售均价为元吨同比提升同时12436423H111683136公司通过积极的降本增效措施以及饲料原材料的下跌鸡肉生产成本改善明显股票走势图二季度环比一季度生鸡肉单吨利润翻了742倍23年上半年鸡肉毛利率为圣农发展深证成指783同比提升了732pcts成为盈利大增的主要驱动力18积极拓展食品业务强势增长随着餐饮消费的逐步复苏同时公司不断拓展11新客户食品业务增长势头强劲其中端渠道营收增长超大客户渠道4B40-4营收同比增长近50C端渠道上公司通过制定品牌定位和包装设计等措施-11同时推进线下渠道的建设并推出新品持续打造爆款吸引消费群众使得食品业-1822102211221223012302230323042305230623072308务获得强势增长食品业务实现营收亿元同比增长占营220823H130353293收比重达到占比同比提升营收大幅增长的同时毛利率提升了3343309pcts181pcts相关报告圣泽901性能不断改善市场认可度不断提升公司自研品种圣泽901在不断根1短期成本压制盈利能力看据市场反馈进一步选育优化圣泽901父母代逐渐媲美国外种鸡的性能市场接好未来利润释放空间受度在不断增加231H1已完成半年度父母代销售目标预计全年外销量达到202303312量价齐升推升业绩食品业500万套为公司增加利润来源务快速增长圣农发展三季度展望后市下半年白羽鸡景气周期临近年海外祖代鸡引种受限在产祖2022点评报告20221029代鸡存栏不断下降将逐步传导至商品代环节影响鸡苗及鸡肉供应白羽鸡上3业绩逐步改善C端发力快行周期临近速增长圣农发展点评报告盈利预测与估值我们认为白羽鸡景气周期临近行业供需缺口有望在Q4兑20220825现鸡肉价格开始上行趋势预计公司20232425年分别实现每股收益084157135元股对应PE分别为241512961501X维持买入评级风险提示1动物疫病风险2鸡肉价格大幅波动风险3饲料原料价格波动风险财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入16817202432275024024-161520371239560归母净利润411104719521685--833154908639-1369每股收益元033084157135PE6156241512961501资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分圣农发展002299公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产59446580914111653营业收入16817202432275024024现金683116631835171营业成本15376180131940220905交易性金融资产64263441营业税金及附加35485256应收账项913112712651263营业费用383471495503其它应收款10263226管理费用294316364396预付账款369294358410研发费用117141159168存货3349372539824389财务费用170212174159其他555216287353资产减值损失7318924非流动资产12985126721281812422公允价值变动损益26262626金融资产类0000投资净收益62626262长期投资81657173其他经营收益84768481固定资产11073108251064310454营业利润488117222331930无形资产302316337345营业外收支17171717在建工程125230330115利润总额471115422161912其他1404123714361435所得税65111259224资产总计18928192522195924075净利润406104319571689流动负债8058744880558506少数股东损益5454短期借款4596328337963891归属母公司净利润411104719521685应付款项2563281631733391EBITDA1890208631412858预收账款0000EPS最新摊薄033084157135其他899134910871224非流动负债927713854831主要财务比率长期借款1741741741742022A2023E2024E2025E其他753539680657成长能力负债合计8985816089099337营业收入161520371239560少数股东权益1171216营业利润-699140059063-1359归属母公司股东权9932110861303814723归属母公司净利润-833154908639-1369益负债和股东权益18928192522195924075获利能力毛利率857110114721298现金流量表净利率241515860703百万元2022A2023E2024E2025EROE41499616171213经营活动现金流1348207926682341ROIC3888161191937净利润406104319571689偿债能力折旧摊销1189722754789资产负债率4747423940573878财务费用170212174159净负债比率5612443146244562投资损失62626262流动比率074088113137营运资金变动23456089108速动比率032038064085其它121397244342营运能力投资活动现金流1970479705380总资产周转率094106110104资本支出232551721405应收账款周转率1930201619141865长期投资141561应付账款周转率905943841872其他1724572227每股指标元筹资活动现金流81911185327每股收益033084157135短期借款1087131351396每股经营现金108167215188长期借款113000每股净资产79989110481184其他38119545969估值比率现金净增加额19748320171988PE6156241512961501PB255228194172EVEBITDA18191348852870资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分圣农发展002299公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分