研究报告全文：圣Ta农ble发Sto展ckNam0eR0p2tT2yp9e9公司研究公司点评扎实推进降本增效食品业务持续发力T投a资ble评R级ank买入维持主要观点报告日期2023-8-30T2a0b2le3S年um归m母a净ry利426亿元同比扭亏为盈收Ta盘bl价eBa元seData1996公司发布2023年中报实现营业收入908亿元同比增长206近12个月最高最低元27391846实现归母净利润426亿元同比扭亏为盈分季度看Q1Q2分别总股本百万股1244实现营业收入4537亿元4543亿元同比分别增长34395流通股本百万股1231实现归母净利润089亿元337亿元同比均实现扭亏为盈流通股比例990扎实推进降本增效Q2鸡肉单吨利润环比翻742倍总市值亿元248公司白羽鸡养殖产能逾7亿羽含圣越农牧产能上半年养殖板块收流通市值亿元246入达到6773亿元同比增长1781H2023公司鸡肉销量5525万吨同比增长32分季度看Q1Q2鸡肉销量分别为2648万公Ta司ble价C格ha与rt沪深300走势比较吨2877万吨同比分别增长97-221H2023公司鸡肉销售均价11683元吨同比增长15Q1Q2鸡肉销售均价分别为11718元吨11651元吨同比分别增长132165上半年公司多项管理举措落地扎实推进降本增效标准化细节化推进养殖成绩突破一方面成立专家技术委员会加强公司专业技术能力的沉淀加快专业技术在内部交流与分享另外一方面通过推进包括规范饲养类品质管控类重点项目逐步实现养殖板块各流程标准化细节化进一步提高养殖效率降低养殖成本养殖成绩的突破也给公司7月业绩带来良好效益在原材料成本上升的情况下仍旧保持养殖全成本的环比下降同时各项养殖指标不断提升坚持贯彻价值最大化战略公司分Ta析bl师eAu王th莺or依照一只鸡价值最大化的原则全面提高肉鸡加工出成率全面推执业证书号S0010520070003进产品渠道价值最大化分析出高毛利产品和高毛利客户输出销售指电话18502142884导策略综合看较鸡肉单吨利润翻了倍邮箱wangyinghazqcomQ2Q17421H2023深加工肉制品销量同比增长288B端C端持续发力公司已建及在建食品深加工产能逾4332万吨上半年食品板块收入相Ta关bl报e告CompanyReport3914亿元同比增长337食品板块净利润104亿元净利率341圣农发展002299年报点评鸡1H2023公司深加工肉制品销量1544万吨同比增长288分季肉食品双轮驱动圣泽901力保种度看Q1Q2销量分别为726万吨818万吨同比分别增长224源供应2023-3-3351H2023公司深加工肉制品销售均价25350元吨同比增长2圣农发展002299点评Q3单38Q1Q2鸡肉销售均价分别为27645元吨23313元吨同比季扭亏为盈静待鸡价上行周期分别增长196-93Q1Q2公司深加工肉制品较鸡肉的溢价分2022-12-7别为136100上半年公司在下游餐饮消费回暖的背景下一3圣农发展002299季报点评原方面成立系统客户市场部研究分析B端餐饮系统市场发展趋势客户料价格高企拖累业绩食品养殖双板及产品抓住客户需求不断拓展新客户扩大市场份额另一方面块稳步增长2021-10-17加大全市场开发力度充分利用工厂产能同时推进生熟食一体化采购融合等各类降本增效专项方案熟食业务收入同比增长337其中B端同比增长逾40大客户渠道同比增长近50月销售额屡破新高在C端上公司重新梳理自有品牌矩阵布局精准定位C端品牌消费人群制定了从品牌定位到包装设计推广方式等新的标准和规范不断推进C端线下销售渠道建设特别是针对几大城市圈的突破在新敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1圣农发展002299品上新品手枪腿连续6月销售额破千万同时多款产品不断上新白羽肉鸡商品代价格上行周期或于2023年底开启根据白羽肉鸡协会最新报告7月全国祖代更新量905万套同比增长136全国祖代强制换羽量0套同比持平1-7月全国祖代更新量6901万套同比增长2167月父母代鸡苗销量56327万套同比增长11环比增加291-7月父母代鸡苗累计销售385977万套同比增长129我们维持此前判断商品代价格上行周期或于2023年底启动值得注意的是种鸡整体性能明显下降或致商品代价格提前上涨投资建议我们预计2023-2025年公司肉鸡出栏量60亿羽648亿羽70亿羽实现收入18751亿元22395亿元2473亿元同比分别增长115194104对应归母净利1101亿元2813亿元3163亿元同比分别增长16801555124归母净利润前值2023年2091亿元2024年3062亿元2025年3303亿元本次调整幅度较大的原因是修正了2023-2025年白羽肉鸡均价预期维持公司买入评级不变风险提示疫情鸡价上涨晚于预期T重ab要le财Pr务of指it标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入16817187512239524730收入同比162115194104归属母公司净利润411110128133163净利润同比-8316801555124毛利率86112189193ROE41102207189每股收益元033089226254PE71332254882785PB297230183148EVEBITDA18801344651518资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1圣农发展002299财务报表与盈利预测资Ta产bl负e债Fi表nace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产59446530946812556营业收入16817187512239524730现金683145732406482营业成本15376166491816319948应收账款895104812731289营业税金及附加35394752其他应收款10422049销售费用383422485558预付账款369333363399管理费用294382459527存货3349301139283693财务费用170000其他流动资产637639644644资产减值损失-72000非流动资产12985133821373214033公允价值变动收益-26000长期投资8196111126投资净收益62566774固定资产11073111651121011206营业利润488127832643670无形资产302307312317营业外收入7000其他非流动资产1530181521002385营业外支出24000资产总计18928199132320026589利润总额471127832643670流动负债8058819186648891所得税65177451507短期借款4596459645964596净利润406110128133163应付账款1569213119062527少数股东损益-5000其他流动负债1894146521631768归属母公司净利润411110128133163非流动负债927927927927EBITDA1831215941834630长期借款174174174174EPS元033089226254其他非流动负债753753753753负债合计8985911895929818主要财务比率少数股东权益11111111会计年度2022A2023E2024E2025E股本1244124412441244成长能力资本公积4235423442344234营业收入162115194104留存收益44545307812011283营业利润-7016181555124归属母公司股东权9932107841359716760归属于母公司净利-8316801555124负债和股东权益18928199132320026589获利能力毛利率86112189193单位百万元现金流量表净利率2459126128会计年度2022A2023E2024E2025EROE41102207189经营活动现金流1348230230504503ROIC3564143138净利润406110128133163偿债能力折旧摊销12039379851034资产负债率475458413369财务费用183000净负债比率904845705585投资损失-62-56-67-74流动比率074080109141营运资金变动-505320-681380速动比率021032053089其他经营现金流103378234942783营运能力投资活动现金流-1970-1279-1268-1261总资产周转率093097104099资本支出-1448-1320-1320-1320应收账款周转率1930193019301930长期投资-22-15-15-15应付账款周转率905900900900其他投资现金流-500566774每股指标元筹资活动现金流819-24900每股收益033089226254短期借款1087000每股经营现金流薄108185245362长期借款113000每股净资产79986710931348普通股增加0000估值比率资本公积增加-35-100PE71332254882785其他筹资现金流-345-24800PB297230183148现金净增加额19577417833242EVEBITDA18801344651518资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1圣农发展002299分Tab析le师Int与rod研uct究ion助理简介分析师王莺华安证券农业首席分析师2012年水晶球卖方分析师第五名2013年金牛奖评选农业行业入围2018年天眼农业最佳分析师2019年上半年东方财富最佳分析师第二名农林牧渔行业2019年金牛奖最佳行业分析团队奖2021年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名2022年WIND金牌分析师农林牧渔行业第二名重Tab要le声Re明putation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投Tab资le评Ra级nk说Intr明oduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告