事件：2023年8月30日，公司发布2023年半年度报，实现营业收入90.80亿元，同比+20.63%；归母净利润4.26亿元，较2022H1归母净利润-0.99亿元同比+531.69%。单季度看，2023Q2实现营业收入45.43亿元，环比+0.13%；归母净利润3.37亿元，较2023Q1归母净利润0.89亿元环比+276.68%。
　　点评：
　　家禽饲养加工板块：2023H1养殖板块营收51.28亿元，同比+10.41%，毛利率比上年同期上升7.32个百分点。2023年上半年鸡肉价格先增后降，整体上价格高于去年，涨幅达13.15%。但同时作为饲料关键原料的豆粕持续涨价，使得肉鸡养殖成本端略有上升。为此，公司采取各种降本增效措施来控制成本，目前初见成效。另外，公司自研的“圣泽901”表现优秀，在产蛋率、料蛋比等多项指标达到国际水平，有利于后续产能放量。
　　食品深加工板块：2023H1食品深加工板块营收30.36亿元，同比+32.93%，毛利率比上年同期上升1.81个百分点。熟食业务整体增速较快，但C端和B端增速分化较大。B端增速较高，尤其是大餐饮渠道增速接近50%，这主要得益于圣农成立了市场分析部，进行大客户渠道梳理，寻找和挖掘潜在高增长客户,同时肯德基和麦当劳为圣农提供了一个大客户溢价的市场环境。同时，上半年C端增长速度一般，或因C端消费需求今年较弱，但是大单品如手枪腿的销售量仍较高，大单品策略成效较好。为应对现阶段消费分化，公司梳理高价值渠道，将同类产品尽量多地向高单价的渠道输送，利于最大化整鸡价值。
　　白羽鸡行业：景气拐点渐近。从产能推导，现阶段白羽鸡父母代的产能在历史高位，因此对应的商品代供给在短期内仍非常高，鸡价短期应该景气下行。但往后看，由于去年引种断档，后备父母代在持续减少。这意味一方面行情下行在产父母代种鸡会出现集中淘汰，而后备父母代种鸡产能又存在缺口无法立刻填补。因此我们判断鸡价现在短空长多，拐点或在4季度，行业将逐渐进入景气周期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为191.51、222.90、241.83亿元，归母净利润13.75、25.50、27.81亿元，对应2023-2025年的PE为18.40、9.92、9.10X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。
　　

研究报告全文：公司研究20230830圣农发展002299公司点评报告上半年同比扭亏为盈Q2净利环比大增方正证券研究所证券研究报告分析师事件2023年8月30日公司发布2023年半年度报实现营业收入9080亿元同比2063归母净利润426亿元较2022H1归母净利润王泽华登记编号S1220523060002-099亿元同比53169单季度看2023Q2实现营业收入4543亿元联系人邱星皓环比013归母净利润337亿元较2023Q1归母净利润089亿元环比27668点评推荐维持公司信息家禽饲养加工板块2023H1养殖板块营收5128亿元同比1041毛利率比上年同期上升732个百分点2023年上半年鸡肉价格先增后降行业肉鸡养殖整体上价格高于去年涨幅达1315但同时作为饲料关键原料的豆粕持最新收盘价人民币元2034续涨价使得肉鸡养殖成本端略有上升为此公司采取各种降本增效措总市值亿元25296施来控制成本目前初见成效另外公司自研的圣泽901表现优秀在产蛋率料蛋比等多项指标达到国际水平有利于后续产能放量52周最高最低价元27051861食品深加工板块2023H1食品深加工板块营收3036亿元同比历史表现3293毛利率比上年同期上升181个百分点熟食业务整体增速较快但C端和B端增速分化较大B端增速较高尤其是大餐饮渠道增速17接近50这主要得益于圣农成立了市场分析部进行大客户渠道梳理10寻找和挖掘潜在高增长客户同时肯德基和麦当劳为圣农提供了一个大客3户溢价的市场环境同时上半年C端增长速度一般或因C端消费需求-4今年较弱但是大单品如手枪腿的销售量仍较高大单品策略成效较好-11为应对现阶段消费分化公司梳理高价值渠道将同类产品尽量多地向高-18228302211292322823530单价的渠道输送利于最大化整鸡价值圣农发展沪深300白羽鸡行业景气拐点渐近从产能推导现阶段白羽鸡父母代的产能在数据来源wind方正证券研究所历史高位因此对应的商品代供给在短期内仍非常高鸡价短期应该景气下行但往后看由于去年引种断档后备父母代在持续减少这意味一相关研究方面行情下行在产父母代种鸡会出现集中淘汰而后备父母代种鸡产能又圣农发展002299行业景气拐点渐近公存在缺口无法立刻填补因此我们判断鸡价现在短空长多拐点或在4季司养殖食品两翼齐飞20230820度行业将逐渐进入景气周期圣农发展002299同比扭亏持续关注下半年白鸡大周期20230713圣农发展养殖稳健增长种源与食品持续盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为扩张20230329191512229024183亿元归母净利润137525502781亿元圣农发展主业景气提升边际向好食品端对应2023-2025年的PE为1840992910X维持推荐评级线下发力20221028风险提示公司业绩不及预期风险养殖行业疫病风险自然灾害风险1敬请关注文后特别声明与免责条款圣农发展002299公司点评报告盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入16817191512229024183-161513881639849归母净利润411137525502781--833234618549904EPS元033111205224ROE414124218721695PE71331840992910PB297228186154数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款圣农发展002299公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产59447005981912898营业总收入16817191512229024183货币资金683154537726284营业成本15376168921822819767应收票据18192325税金及附加35506773应收账款89595811141209销售费用383299650645其它应收款10273134管理费用294230379343预付账款369422456494研发费用11779134145存货3349328535443844财务费用170170153108其他6197498791009资产减值损失-72000非流动资产12985131611316413167公允价值变动收益-26000长期投资81818181投资收益62384548固定资产11073110731107311073营业利润488156628373272无形资产302302302302营业外收入7550其他1530170517081711营业外支出2420200资产总计18928201662298326065利润总额471155128223272流动负债8058816284298730所得税65176272491短期借款4596459645964596净利润406137525502781应付账款1569187720252196少数股东损益-5000其他1894168918081938归属母公司净利润411137525502781非流动负债927919919919EBITDA1831172129753380长期借款174174174174EPS元033111205224其他753745745745负债合计8985908093489649主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益11111111成长能力同比增长率股本1244124412441244营业总收入161513881639849资本公积4235424642464246营业利润-6992208681171532留存收益45605690824111021归属母公司净利润-833234618549904归属母公司股东权益9932110751362516406获利能力负债和股东权益18928201662298326065毛利率857117918221826净利率24171811441150现金流量表2022A2023E2024E2025EROE414124218721695经营活动现金流1348146924142680ROIC34791213951303净利润406137525502781偿债能力折旧摊销1203000资产负债率4747450340673702财务费用183184184184净负债比率499336941368-395投资损失-62-38-45-48流动比率074086116148营运资金变动-505-59-290-236速动比率021032060088其他1227150营运能力投资活动现金流-1970-183-315总资产周转率093098103099资本支出-1448-15-150应收账款周转率1930206721512081长期投资-22-30-30-30应付账款周转率905980934936其他-500-1384245每股指标元筹资活动现金流819-427-184-184每股收益033111205224短期借款1087000每股经营现金108118194216长期借款113000每股净资产79989010961319普通股增加0000估值比率资本公积增加-351100PE71331840992910其他-345-438-184-184PB297228186154现金净增加额19586222272512EVEBITDA18801707913729数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款圣农发展002299公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom4敬请关注文后特别声明与免责条款