核心观点
　　23H1公司实现营收90.80亿元（同比+20.63%），归母净利润4.26亿元（同比+531.58%）；其中子公司圣农食品实现营收39.14亿元（同比+33.68%），净利润1.04亿元（同比-15.01%）。23H1公司鸡肉产品累计销量为55.25万吨（同比+3%）；累计销售额为64.55亿元（同比+17%），板块利润或超3亿元。23Q2公司鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定，吨利润超1000元（较23Q1翻7.42倍）。23H1公司深加工肉制品累计销量为15.44万吨（同比+29%），累计销售额为39.14亿元（同比+34%），公司该板块上半年盈利超1亿元。2023年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右，其中外销约500万套，截至6月末公司高质量完成半年销售目标。展望下半年，鸡肉业务或延续优秀表现，食品业务量价齐升，圣泽901市占率或稳中有升。
　　事件
　　公司披露2023年半年度报告，公司实现营收90.80亿元（同比+20.63%），归母净利润4.26亿元（同比+531.58%）。
　　简评
　　1、营收保持增长，23Q2业绩亮眼。
　　23H1公司实现营收90.80亿元（同比+20.63%），营收大幅增长主要系鸡肉价格上升、肉制品量价同升及牛肉贸易增长；归母净利润4.26亿元（同比+531.58%）；其中子公司圣农食品实现营收39.14亿元（同比+33.68%），净利润1.04亿元（同比-15.01%）。23Q2公司实现营收45.43亿元（同比+9.51%，环比+0.13%），归母净利润3.37亿元（同比+1106.94%，环比+276.68%）。
　　利润率方面：23H1公司销售毛利率为10.66%（同比+5.30pcts），其中家禽饲养加工行业毛利率为7.83%（同比+7.32pcts），食品加工行业毛利率为17.08%（同比+1.81pcts）；公司销售净利率为4.59%（同比+5.85pcts）。
　　费用方面：23H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为2.04/1.80/0.55/0.69亿元，同比分别变动+10.39%/+32.88%/+8.75%/-13.06%；其中管理费用增长主要系管理人员薪酬增加以及公司实施了员工持股计划，股权激励费用增加。
　　2、鸡肉销量持续增长，成本下降明显。
　　根据公司销售简报，23H1公司鸡肉产品累计销量为55.25万吨（同比+3%）；累计销售额为64.55亿元（同比+17%），上半年单吨售价约11683元，较行业平均保持一定溢价水平，鸡肉产品单吨成本约11100+元，公司上半年鸡肉板块利润或超3亿元。23Q2公司鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定，吨利润超1000元（较23Q1翻7.42倍），板块贡献利润近3亿元。7月公司养殖综合成本延续二季度优秀表现，板块取得较好利润。展望后市，在9月高校开学、中秋节等需求旺季加持下，鸡价有望逐步上涨，叠加公司优秀成本控制能力，板块业绩有望增长。
　　3、食品业务高速增长，圣泽901市占率逐步提升。
　　23H1公司深加工肉制品累计销量为15.44万吨（同比+29%），累计销售额为39.14亿元（同比+34%）；上半年公司产品单吨售价约25350元，公司该板块盈利超1亿元。分渠道看，B端营收同比增长超40%，大客户渠道与去年同期相比增长近50%；C端线上线下渠道持续推进。在新品上，爆款新品手枪腿连续6月销售额破千万。展望下半年，高附加值产品占比提升或支撑公司产品售价上行，中秋、国庆和双十一等需求旺季带来销量快速增长，食品板块将迎来量价齐升。
　　2023年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右，其中外销约500万套，截止报告期末，公司圣泽901父母代凭借其不输于国外种鸡的性能，市场认可度不断提升，高质量完成半年度销售目标，成为公司新的利润增长点。
　　4、盈利预测：公司鸡肉制品板块稳健发展，食品业务扎实推进，预计公司2023-2025年实现营收193.82/219.27/243.04亿元，归母净利润12.24/19.59/22.52亿元，EPS分别为0.98/1.57/1.81元，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　①鸡肉价格波动的风险：公司利润总额对鸡肉销售价格和销售数量敏感性较高，若鸡肉销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，则本公司业绩将受到不利影响。②原材料价格波动的风险：公司生产经营所用的主要原材料为玉米、豆粕等农产品。若未来主要原材料价格大幅波动，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。③发生疫病的风险：鸡只在饲养过程中会发生禽流感或其它类似疫病。禽流感等疫病在爆发期间，会导致鸡只的死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响到企业的盈利能力。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评养殖业公司业绩高增长养殖成本表现优异圣农发展002299SZ核心观点23H1公司实现营收9080亿元同比2063归母净利润426维持增持亿元同比53158其中子公司圣农食品实现营收3914亿王明琦元同比3368净利润104亿元同比-150123H1wangmingqicsccomcn公司鸡肉产品累计销量为5525万吨同比3累计销售额编号为6455亿元同比17板块利润或超3亿元23Q2公司SACS1440521100007鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定吨利润超1000元较23Q1翻742倍23H1公司深加工肉制品累计销量为1544万吨同发布日期2023年08月29日比29累计销售额为3914亿元同比34公司该板当前股价2032元块上半年盈利超1亿元2023年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右其中外销约500万套截至6月末公司高质量完成半年销售目标展望下半年鸡肉业务或延续优秀表现食品业务主要数据股票价格绝对相对市场表现量价齐升圣泽901市占率或稳中有升1个月3个月12个月事件-264103378732-945-52012月最高最低价元27051861公司披露年半年度报告公司实现营收亿元同比20239080总股本万股124363972063归母净利润426亿元同比53158流通A股万股12307979总市值亿元25271简评流通市值亿元25010近3月日均成交量万700351营收保持增长23Q2业绩亮眼主要股东23H1公司实现营收9080亿元同比2063营收大幅增长福建圣农控股集团有限公司4368主要系鸡肉价格上升肉制品量价同升及牛肉贸易增长归母净利润426亿元同比53158其中子公司圣农食品实现营收股价表现3914亿元同比3368净利润104亿元同比-15013423Q2公司实现营收4543亿元同比951环比0132414归母净利润亿元同比环比337110694276684-6利润率方面23H1公司销售毛利率为1066同比530pcts-16其中家禽饲养加工行业毛利率为783同比732pcts食品加工行业毛利率为1708同比181pcts公司销售净利率为202282920229292023129202322820233312023430202353120236302023731202210292022112920221229459同比585pcts圣农发展深证成指费用方面23H1公司销售管理研发财务费用分别为相关研究报告204180055069亿元同比分别变动中信建投农林牧渔圣农发展2023-03-2其中管理费用增长主要系管002299养殖业务承压食品板块亮10393288875-13069理人员薪酬增加以及公司实施了员工持股计划股权激励费用增眼种禽推广良好中信建投农林牧渔圣农发展2022-10-2加002299养殖业务盈利改善明显食品7业务持续向好2鸡肉销量持续增长成本下降明显中信建投农林牧渔圣农发展2022-08-2002299养殖板块边际改善食品业务根据公司销售简报23H1公司鸡肉产品累计销量为5525万吨同4稳健增长本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明圣农发展A股公司简评报告比3累计销售额为6455亿元同比17上半年单吨售价约11683元较行业平均保持一定溢价水平鸡肉产品单吨成本约11100元公司上半年鸡肉板块利润或超3亿元23Q2公司鸡肉成本持续下降叠加售价相对稳定吨利润超1000元较23Q1翻742倍板块贡献利润近3亿元7月公司养殖综合成本延续二季度优秀表现板块取得较好利润展望后市在9月高校开学中秋节等需求旺季加持下鸡价有望逐步上涨叠加公司优秀成本控制能力板块业绩有望增长3食品业务高速增长圣泽901市占率逐步提升23H1公司深加工肉制品累计销量为1544万吨同比29累计销售额为3914亿元同比34上半年公司产品单吨售价约25350元公司该板块盈利超1亿元分渠道看B端营收同比增长超40大客户渠道与去年同期相比增长近50C端线上线下渠道持续推进在新品上爆款新品手枪腿连续6月销售额破千万展望下半年高附加值产品占比提升或支撑公司产品售价上行中秋国庆和双十一等需求旺季带来销量快速增长食品板块将迎来量价齐升2023年公司计划销售父母代种鸡雏1000万套左右其中外销约500万套截止报告期末公司圣泽901父母代凭借其不输于国外种鸡的性能市场认可度不断提升高质量完成半年度销售目标成为公司新的利润增长点4盈利预测公司鸡肉制品板块稳健发展食品业务扎实推进预计公司2023-2025年实现营收193822192724304亿元归母净利润122419592252亿元EPS分别为098157181元维持增持评级重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元14478201681709193823521926862430364YoY5341615152513131084净利润百万元4482441090122366195852225246YoY-7804-8331978060051501毛利率871857122114521463净利率310244631893927ROE452414115716891764EPS摊薄元036033098157181PE倍56386150206512901122倍255254239218198PB资料来源iFinD中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1圣农发展A股公司简评报告风险分析鸡肉价格波动的风险公司利润总额对鸡肉销售价格和销售数量敏感性较高若鸡肉销售价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度则本公司业绩将受到不利影响原材料价格波动的风险公司生产经营所用的主要原材料为玉米豆粕等农产品若未来主要原材料价格大幅波动将会在一定程度上影响公司的盈利水平发生疫病的风险鸡只在饲养过程中会发生禽流感或其它类似疫病禽流感等疫病在爆发期间会导致鸡只的死亡并对广大民众的消费心理有较大负面影响导致市场需求萎缩从而影响到企业的盈利能力请务必阅读正文之后的免责条款和声明2圣农发展A股公司简评报告王明琦分析师介绍中信建投证券农林牧渔行业首席分析师上海交通大学硕士深度覆盖养殖动保种业饲料和宠物消费等细分赛道2021年加入中信建投证券研究发展部获2022年水晶球农林牧渔行业最佳分析师第4名2019年10月-2021年7月曾就职于方正证券研究所任农林牧渔行业研究员马鹏研究助理mapengcsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3圣农发展A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk