23H1收入业绩表现均符合预期。2023年H1，公司实现营业收入10.24亿元，同比增长0.05%，实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比下滑1.77%，实现扣非后归母净利润1.25亿元，同比增长4.52%，其中Q2单季度实现营业收入6.12亿元，同比增长6.86%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长11.20%，实现扣非后归母净利润0.84亿元，同比增长22.82%，整体表现符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期。
　　电商渠道优势凸显，新兴渠道布局推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023年上半年厨卫大家电市场（包括油烟机、燃气灶、消毒柜、电热水器、燃气热水器、洗碗机、集成灶、净水器）零售额规模达789亿元，同比增长3.8%，其中，集成灶零售额规模达124亿元，同比基本持平。公司深耕线下经销渠道，积极构建了从一二线城市、三四线城市到乡镇级市场的全国性的销售网络。根据奥维云网线上零售市场监测月度数据报告显示：公司电商业务已连续多年线上销量、销售额集成灶行业第一，2023年上半年线上零售额实现7.23亿元，同比增长8.6%，线上零售量实现6.57万台，同比增长2.1%，跑赢行业整体；公司集成灶线上零售额占比达到28.6%，市占率同比提升5.7%，领先第二名12.5%；公司集成灶线上零售量占比达到21.5%，市占率同比提升3.5%，领先第二名9.1%，集成灶线上零售额、零售量均保持第一，线上销售优势凸显。新兴渠道方面，鼓励、支持经销商进入当地优质的KA家电卖场，实现一城多店的覆盖网络；同时进驻京东小店、天猫优品、苏宁零售云，推进下沉渠道布局；此外，公司与主流家装公司维尚家居、圣都装饰、匠人智装、嘉宝家居等知名品牌合作，积极把握精装修流量入口，加速新增长点形成。
　　23H1毛利率显著汇回升。根据公司2023年中报，2023年H1公司实现销售毛利率47.25%，同比+2.33pcts，其中Q2单季度实现销售毛利率47.50%，同/环比分别+2.01pcts/+0.62pct；主要产品集成灶23H1毛利率同比提升超2pcts，盈利能力显著改善。期间费用率方面，公司23H1销售费用率为22.82%，同比微增0.45pct，管理费用率同比+0.77pct至5.49%，财务费用率同比-0.15pct至-1.03%；此外研发费用率同比+0.71pct至5.78%，最终录得23H1公司销售净利率13.24%，同比微降0.14pct。
　　维持“买入”投资评级。我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年分别可实现归母净利润3.73亿元/4.47亿元/5.25亿元（前值为4.26亿元/5.37亿元/6.59亿元），同比分别增长18.6%/20.0%/17.3%，对应当前市盈率分别为21倍/18倍/15倍。随着公司后续可转债拟募投项目产能逐步释放，公司营收规模有望进一步提升，我们看好公司行业优势地位持续巩固，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：地产政策波动风险，原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年08月29日公司火星人300894研究2023年中报点评收入业绩表现均符合预期毛利公司率改善显著点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持23H1收入业绩表现均符合预期2023年H1公司实现营业收入1024亿元同比增长证券005实现归属于上市公司股东的净利润136亿元同比下滑177实现扣非后归母研市场数据2023年08月29日净利润125亿元同比增长452其中Q2单季度实现营业收入612亿元同比增长究收盘价元2039686实现归母净利润087亿元同比增长1120实现扣非后归母净利润084亿报一年内最高最低元3571952元同比增长2282整体表现符合我们此前在业绩前瞻报告中给到的预期告市净率54息率分红股价441流通A股市值百万元2863电商渠道优势凸显新兴渠道布局推进根据奥维云网AVC推总数据显示2023年上证指数深证成指3135891045498上半年厨卫大家电市场包括油烟机燃气灶消毒柜电热水器燃气热水器洗碗机注息率以最近一年已公布分红计算集成灶净水器零售额规模达789亿元同比增长38其中集成灶零售额规模达124亿元同比基本持平公司深耕线下经销渠道积极构建了从一二线城市三四线城基础数据2023年06月30日市到乡镇级市场的全国性的销售网络根据奥维云网线上零售市场监测月度数据报告显示每股净资产元38资产负债率5211公司电商业务已连续多年线上销量销售额集成灶行业第一2023年上半年线上零售额总股本流通A股百万409140实现723亿元同比增长86线上零售量实现657万台同比增长21跑赢行业流通B股H股百万--整体公司集成灶线上零售额占比达到286市占率同比提升57领先第二名125一年内股价与大盘对比走势公司集成灶线上零售量占比达到215市占率同比提升35领先第二名91集成灶线上零售额零售量均保持第一线上销售优势凸显新兴渠道方面鼓励支持经销火星人沪深300指数收益率20商进入当地优质的KA家电卖场实现一城多店的覆盖网络同时进驻京东小店天猫优品苏宁零售云推进下沉渠道布局此外公司与主流家装公司维尚家居圣都装饰0匠人智装嘉宝家居等知名品牌合作积极把握精装修流量入口加速新增长点形成-2023H1毛利率显著汇回升根据公司2023年中报2023年H1公司实现销售毛利率-404725同比233pcts其中Q2单季度实现销售毛利率4750同环比分别10-3102-2803-3104-3005-3108-3009-3011-3012-3101-3106-3007-31201pcts062pct主要产品集成灶23H1毛利率同比提升超2pcts盈利能力显著改相关研究善期间费用率方面公司23H1销售费用率为2282同比微增045pct管理费用率火星人300894点评2022年年报点同比077pct至549财务费用率同比-015pct至-103此外研发费用率同比评业绩符合预期公司双线份额持续提升071pct至578最终录得23H1公司销售净利率1324同比微降014pct20230425火星人300894点评2023年股权激维持买入投资评级我们下调公司盈利预测预计公司2023-2025年分别可实现归励计划点评股权激励落地超20复合母净利润373亿元447亿元525亿元前值为426亿元537亿元659亿元同增速目标彰显长期发展信心20230104比分别增长186200173对应当前市盈率分别为21倍18倍15倍随着公司后续可转债拟募投项目产能逐步释放公司营收规模有望进一步提升我们看好公司行业证券分析师优势地位持续巩固维持买入的投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示地产政策波动风险原材料价格波动风险行业竞争加剧风险刘嘉玲A0230522120003liujlswsresearchcom财务数据及盈利预测周海晨A0230511040036zhouhcswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E联系人营业总收入百万元22771024250428793258刘嘉玲同比增长率-1800100150131862123297818归母净利润百万元315136373447525liujlswsresearchcom同比增长率-163-18186200172每股收益元股078033091109128毛利率450472476479482ROE19187208199189市盈率27221916注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入23192277250428793258其中营业收入23192277250428793258减营业成本12501252131215011688减税金及附加1615161821主营业务利润10531010117613601549减销售费用507501561639717减管理费用87102125138150减研发费用74107133144156减财务费用-19-21-24-17-16经营性利润405321381456542加信用减值损失损失以-填列-13-23000加资产减值损失损失以-填列-1-1000加投资收益及其他3855273737营业利润429351408492579加营业外净收入50877利润总额435351416500586减所得税6038465565净利润375312371445521少数股东损益-1-2-2-3-3归属于母公司所有者的净利润376315373447525全面摊薄总股本405405409409409每股收益元093078091109128资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想