研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月30日九阳股份002242SZ海外业务高成长盈利水平有所承压事件公司发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入4318亿买入维持元同比增长-834实现归母净利润247亿元同比增长-2866股票信息其中2023Q2单季营业收入为2425亿元同比增长183归母净利行业小家电润为126亿元同比增长-3021前次评级买入8月29日收盘价元1411营养煲增长显著海外业务高成长分业务看营养煲系列高增长公司总市值百万元10822612023H1食品加工机营养煲西式电器业务实现收入12551760941总股本百万股76702元同比-1697734-1712分内外销看海外收入同比提升明其中自由流通股998330日日均成交量百万股355显2023H1公司内销外销实现收入3396921亿元同比-股价走势17024921盈利水平有所下滑控本卓有成效1毛利率公司2023H12023Q2毛九阳股份沪深30034利率分别为27082646同比-169pct-440pct主要系西式电器毛23利下滑较大所致2费率端公司2023H1销售管理研发费率分别同11比单看销售管理研发费用率同-085pct062pct035pct2023Q20比-349pct075pct013pct公司控本增效提升显著3净利率-112023H12023Q2净利率分别同比-146pct-223pct至574519-232022-082022-122023-042023-08太空系列有望贡献更多营收增量报告期内公司主打太空系列20产品其中太空厨房立体热风加热循环技术已应用至空气炸锅产品此外作者公司还拥有0涂层不粘电饭煲有效解决涂层脱落危害健康等消费者痛分析师徐程颖点执业证书编号S0680521080001邮箱xuchengyinggszqcom盈利预测与投资建议由于行业需求相对放缓我们预计2023-2025年研究助理陈思琪归母净利润分别为533597658元同增07119103维持执业证书编号S0680122070003买入评级邮箱chensiqigszqcom相关研究风险提示原材料价格波动风险行业需求不及预期1九阳股份002242SZ短期承压毛利率同比回暖2023-04-26财务指标2021A2022A2023E2024E2025E2九阳股份002242SZ经营提质增效毛利率营业收入百万元1054010177107071190613120现金流持续改善2023-04-02增长率yoy-61-35521121023九阳股份002242SZ现金流状况良好员工持归母净利润百万元746530533597658股激励人心2022-10-28增长率yoy-207-29007119103EPS最新摊薄元股097069070078086净资产收益率165157147162175PE倍145204203181164倍PB2533303029资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023829请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产65224936621858816968营业收入1054010177107071190613120现金19871570172518131682营业成本76127217780386579579应收票据及应收账款23702084260226093133营业税金及附加4355535964其他应收款3124343040营业费用15801593171318571968预付账款2115232027管理费用351376343385426存货104868012728471523研发费用357390353385426其他流动资产1066563563563563财务费用-17-65-92-41-18非流动资产19942138218122982405资产减值损失-2-24-21-24-26长期投资181218268316368其他收益8488000固定资产577637646727795公允价值变动收益32-95000无形资产1231211089889投资净收益5028504744其他非流动资产11131163116011561152资产处置收益00000资产总计85167075839981799373营业利润774591605676745流动负债41793673469444295545营业外收入281101213短期借款00000营业外支出119101010应付票据及应付账款34282924394536764756利润总额790583606678748其他流动负债750748750753788所得税8961738190非流动负债9676767676净利润701523533597658长期借款00000少数股东损益-44-7000其他非流动负债9676767676归属母公司净利润746530533597658负债合计42753748477045055620EBITDA806610624702786少数股东权益-2213131313EPS元097069070078086股本767767767767767资本公积936653653653653主要财务比率留存收益25371921222325602932会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益42643313361636613740成长能力负债和股东权益85167075839981799373营业收入-61-3552112102营业利润-275-23624117102归属于母公司净利润-207-29007119103获利能力毛利率278291271273270现金流量表百万元净利率7152505050会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE165157147162175经营活动现金流-35610384744583ROIC150142134148162净利润701523533597658偿债能力折旧摊销7574677790资产负债率502530568551600财务费用-17-65-92-41-18净负债比率-453-450-463-482-437投资损失-50-28-50-47-44流动比率1613131313营运资金变动-795-100-74160-103速动比率1210091009其他经营现金流51207000营运能力投资活动现金流789228-60-146-154总资产周转率1213141415资本支出9757-76755应收账款周转率4746464646长期投资-12-18-50-49-52应付账款周转率2123232323其他投资现金流874268-116-127-150每股指标元筹资活动现金流-788-1328-169-511-561每股收益最新摊薄097069070078086短期借款00000每股经营现金流最新摊薄-005080050097076长期借款00000每股净资产最新摊薄556432471477488普通股增加00000估值比率资本公积增加2-283000PE145204203181164其他筹资现金流-790-1045-169-511-561PB2533303029现金净增加额-38-49015588-131EVEBITDA104153147129117资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月29日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月30日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明