事件：成都银行披露2023年中报，2023年上半年营收增速为11.16%，拨备前利润增速为9.34%，归母净利润增速为25.10%，业绩表现优秀，我们点评如下：
　　从业绩贡献因子来看，成都银行业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、拨备计提压力减轻，而净息差收窄、成本支出增加、税收增加则对业绩增长形成负向拖累。
　　量：对公信贷增长仍较为强势，零售信贷积极进取
　　①资产端方面，今年二季度末成都银行资产增速为15.03%，较今年一季度末下降2.56pc，自去年三季度以来延续扩表速度放缓的趋势，其中二季度末贷款增速为26.25%，较今年一季度末下降3.32pc。另一方面，二季度末成都银行存贷比较上季度进一步提升至78.54%，贷款在总资产中的比重环比提升0.78pc至54.02%。从信贷投放结构来看：
　　对公信贷投放保持不弱水平。成都银行Q2对公信贷（含贴现）净增加258.9亿元，较去年同比少增62.4亿元，预计主要受今年信贷投放明显前置的影响，一季度对公信贷投放较快，对项目储备有所透支。若上半年合并来看，则相对上年同期多增188.0亿元，上半年对公信贷增速保持在30.70%，与去年全年增速基本持平。从结构上看，成都银行紧抓成渝地区双城经济圈建设及成都都市圈发展规划等重大发展机遇，持续为城市更新、基础设施建设等重点项目提供资金支持，广义基础设施建设相关领域信贷投放增速达30.59%，在对公新增信贷中的比例达57.5%。
　　零售信贷投放积极进取。成都银行Q2零售信贷净增加64.1亿元，较去年同比多增19.5亿元，上半年合计同比多增27.8亿元。在上半年房地产市场不景气、消费疲弱的大背景下，成都银行零售信贷整体保持平稳增长态势。具体到策略上，一是聚焦重点城市，优选区域、项目，稳定按揭贷款增长，上半年个人购房贷款净增加26.03亿元；二是坚持走好“白名单”模式发展消费贷款业务，增强“成行消贷”品牌的市场影响力，上半年个人消费贷款净增加78.83亿元，对零售新增信贷的贡献比达94.3%。
　　②负债端方面，存款仍是成都银行最主要的负债来源，二季度末存款在负债中的占比继续提升至77.9%。从趋势上看，受企业部门及居民部门投资及消费意愿下降影响，行业存款定期化趋势仍在延续，今年二季度末成都银行定期存款占比环比一季度末继续提升0.99pc至60.1%。
　　价：生息率承压、付息率保持刚性
　　根据资负两端利率表现来看，① 2023H1生息资产收益率较去年全年下降12bp，预计主要源于按揭贷款重定价、金融资产投资结构调整。②2023H1计息负债成本率较去年全年提升4bp，尽管成都银行个人定期存款成本相较去年全年下降15bp，但受存款定期化趋势的影响，负债端成本仍出现小幅提升
　　 Q2非息收入增速环比提升。成都银行Q2非息收入增速为9.10%，较Q1提升6.54个百分点。其中：①手续费及佣金净收入增速为15.8%，较Q1提升41.92个百分点，或主要源于成都银行进一步加大个人理财精准营销力度，上半年理财规模整体保持稳中有升。②以投资收益为主的其他非息收入增速为7.8%，主要得益于成都银行做好配置和交易的择时择机，债券组合收益表现良好。
　　资产质量进一步优化。二季度末成都银行不良率为0.72%，较上季度末下降4bp，从结构上看，对公贷款不良率进一步优化，主要源于基建领域不良新生成减少，而零售贷款不良率基本保持稳定。二季度末关注率及逾期率均出现小幅度的提升，预计主要由于信用卡短期逾期导致关注类贷款有所增加。二季度末成都银行拨备覆盖率环比提升30.69个百分点至511.86%，资产安全垫较高。从增量角度看，上半年信用减值损失同比下降38.8%，其中贷款减值损失、非信贷类资产减值损失同比下降幅度分别为-17.0%、-845.7%，成都银行不良生成率维持低位，因此拨备计提压力也同步减轻。
　　投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2023年营收增速为12.07%，归母净利润增速为23.40%，给予增持-A的投资评级，6个月目标价为18.49元，相当于2022年1.12x的市净率。
　　风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增

研究报告全文：2023年08月30日公司动态分析成都银行601838SH证券研究报告对公强势零售进取成都银行2023年中报点评城商行事件成都银行披露2023年中报2023年上半年营收增速为1116投资评级增持-A拨备前利润增速为934归母净利润增速为2510业绩表现优秀我们点评如下维持评级6个月目标价1849元从业绩贡献因子来看成都银行业绩增长的主要驱动因素包括规模扩股价2023-08-291402元张拨备计提压力减轻而净息差收窄成本支出增加税收增加则对业绩增长形成负向拖累交易数据量对公信贷增长仍较为强势零售信贷积极进取总市值百万元5347103资产端方面今年二季度末成都银行资产增速为1503较今年一流通市值百万元5335726季度末下降256pc自去年三季度以来延续扩表速度放缓的趋势其总股本百万股381391中二季度末贷款增速为2625较今年一季度末下降332pc另一方流通股本百万股380580面二季度末成都银行存贷比较上季度进一步提升至7854贷款在12个月价格区间12211656元总资产中的比重环比提升078pc至5402从信贷投放结构来看对公信贷投放保持不弱水平成都银行Q2对公信贷含贴现净增加股价表现2589亿元较去年同比少增624亿元预计主要受今年信贷投放明成都银行沪深300显前置的影响一季度对公信贷投放较快对项目储备有所透支若上20半年合并来看则相对上年同期多增1880亿元上半年对公信贷增速10保持在3070与去年全年增速基本持平从结构上看成都银行紧0抓成渝地区双城经济圈建设及成都都市圈发展规划等重大发展机遇持-10续为城市更新基础设施建设等重点项目提供资金支持广义基础设施-20建设相关领域信贷投放增速达3059在对公新增信贷中的比例达2022-082022-122023-042023-08575资料来源Wind资讯零售信贷投放积极进取成都银行Q2零售信贷净增加641亿元较去升幅1M3M12M年同比多增195亿元上半年合计同比多增278亿元在上半年房地相对收益6314934绝对收益12138-39产市场不景气消费疲弱的大背景下成都银行零售信贷整体保持平稳增长态势具体到策略上一是聚焦重点城市优选区域项目稳定李双分析师按揭贷款增长上半年个人购房贷款净增加2603亿元二是坚持走好SAC执业证书编号S1450520070001白名单模式发展消费贷款业务增强成行消贷品牌的市场影响力lishuang1essencecomcn上半年个人消费贷款净增加7883亿元对零售新增信贷的贡献比达陈惠琴分析师943SAC执业证书编号S1450523070004chenhq2essencecomcn负债端方面存款仍是成都银行最主要的负债来源二季度末存款在负债中的占比继续提升至779从趋势上看受企业部门及居民部相关报告门投资及消费意愿下降影响行业存款定期化趋势仍在延续今年二季信贷维持高增长资产质量2023-04-26度末成都银行定期存款占比环比一季度末继续提升099pc至601优异成都银行2022年报及2023年一季报点评价生息率承压付息率保持刚性资产质量持续向好ROE明2023-02-19根据资负两端利率表现来看2023H1生息资产收益率较去年全年下显提升成都银行2022降12bp预计主要源于按揭贷款重定价金融资产投资结构调整年业绩快报点评2023H1计息负债成本率较去年全年提升4bp尽管成都银行个人定期存业绩表现亮眼资产质量持2022-10-30款成本相较去年全年下降15bp但受存款定期化趋势的影响负债端续向好成都银行2022成本仍出现小幅提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析成都银行Q2非息收入增速环比提升成都银行Q2非息收入增速为910较年三季报点评Q1提升654个百分点其中手续费及佣金净收入增速为158较Q1提升4192个百分点或主要源于成都银行进一步加大个人理财精准营销力度上半年理财规模整体保持稳中有升以投资收益为主的其他非息收入增速为78主要得益于成都银行做好配置和交易的择时择机债券组合收益表现良好资产质量进一步优化二季度末成都银行不良率为072较上季度末下降4bp从结构上看对公贷款不良率进一步优化主要源于基建领域不良新生成减少而零售贷款不良率基本保持稳定二季度末关注率及逾期率均出现小幅度的提升预计主要由于信用卡短期逾期导致关注类贷款有所增加二季度末成都银行拨备覆盖率环比提升3069个百分点至51186资产安全垫较高从增量角度看上半年信用减值损失同比下降388其中贷款减值损失非信贷类资产减值损失同比下降幅度分别为-170-8457成都银行不良生成率维持低位因此拨备计提压力也同步减轻投资建议我们认为成都银行的成长性一方面受益于成渝双城经济圈建设涉政类基建贷款上量带来的突出成长性另一方面成都银行积极发力实体业务对接本部优势产业同时进一步推动异地分行贡献度提升我们预计公司2023年营收增速为1207归母净利润增速为2340给予增持-A的投资评级6个月目标价为1849元相当于2022年112x的市净率风险提示成渝经济圈建设进度不及预期地方政府偿债能力下降经济下行风险导致坏账激增TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1789020241226832578829606营收增速22541314120713691481拨备前利润1362115066169401929822134拨备前利润增速24401061124413921470归母净利润783110042123921542819332归母净利润增速29982824234024502530每股净收益元217269322401502每股净资产元12741469165619402296盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E净资产收益率15961770188920512208总资产收益率110119124130140风险加权资产收益率162169175187199市盈率647522436350279市净率110095085072061股息率4495596698331044数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析成都银行图1成都银行单季度业绩增长拆分453156-892403532203025201642-30015-091-29510502023Q2规净非成拨税模息息本备收增增差收润速净长扩入利大资料来源公司公告安信证券研究中心图2成都银行各项资产单季度净新增情况亿元公司贷款零售贷款金融资产同业资产现金及存放央行7506505501945035045321164250218954515029532116279273322241625950103114162-50-150-25021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告安信证券研究中心图3成都银行各项存款单季度净新增情况亿元公司存款-活期公司存款-定期零售存款-活期零售存款-定期其他存款700600500157331400132300812412008717611596100990-100-200-300-40021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析成都银行图4成都银行各报告期生息资产收益率20H20A21H21A22H22A23H生息资产429437434432430424412存放央行144143145144142142145同业资产184189198206214227284贷款506517506503502493473对公贷款517522509506503495478零售贷款478506499492500486452金融资产投资460471474470450437398资料来源公司公告安信证券研究中心图5成都银行各报告期计息负债成本率20H20A21H21A22H22A23H计息负债209206217217226224228向央行借款328318296293290286268同业负债187197212218209196200存款185185198198213215222对公活期存款080079085084094095102对公定期存款268270266266269269263零售活期存款039039039039039039039零售定期存款330334343345341337322应付债券312293298298282263257资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析成都银行图6成都银行业绩图表业绩累计同比增速2022上半年2022前三季度2022A2023一季度2023上半年营业收入1702160713149711116净利息收入18701662145411561252生息资产平均余额18941966196518631739净息差207204192手续费及佣金净收入358444782721-2617-607其他非息净收入689874372933853成本收入比22042303243923272328拨备前利润153912991061910934信用减值损失-1213-1578-2993-1443-3881归母净利润31523157282417502510资产质量2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2不良率083081078076072对公贷款不良率092083075零售贷款不良率053058058个人购房贷款033041046信用卡透支041043087个人消费贷款343304068个人经营贷款231192137关注率050042046041044不良核销及转出百万元3923336不良生成率累计年化001005015逾期率084081082逾期90天以内率018019029逾期90天以上率066062053逾期90天以上不良797579897417拨贷比394403389367367拨备覆盖率4744449818501574811751186资负结构2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2信贷4914975115325402对公贷款772775780799800零售贷款228225220201200个人购房贷款187177155信用卡透支212210个人消费贷款040417个人经营贷款161618金融投资295314327315292传统同业114108778481存款765755765776779对公存款584558546537531零售存款398419427437444活期存款454417399383374定期存款528560573591601其他存款1823272625同业负债含同业存单160162155发行债券263127其他2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2非保本理财余额亿元626663667核心一级资本充足率814840847815856资料来源公司公告安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司动态分析成都银行财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2财务预测2021A2022A2023E2024E2025E财务预测2021A2022A2023E2024E2025E利润表业绩增长净利息收入1442216519184572118624543净利息收入增速21941454117414781584净手续费收入53267788110571268净手续费增速45512721300020002000其他非息收入29363045334535453795净非息收入增速250973313528901002营业收入1789020241226832578829606拨备前利润增速24401061124413921470税金及附加177222279336408归属母公司净利润增速29982824234024502530业务及管理费40794937544461387046盈利能力其他业务成本ROAE15961770188920512208营业外净收入-13-17-20-16-17ROAA110119124130140拨备前利润1362115066169401929822134RORWA162169175187199资产减值损失4831338530162000533生息率409405396394395税前利润879011681139241729821602付息率225229232235236所得税9591638153218682268净利差184176164160158税后利润783110043123931542919334净息差203196184179177归属母公司净利润783110042123921542819332成本收入比22802439240023802380资产负债表资本状况存放央行5778466909695248203875293资本充足率13001315126811881144同业资产611127078488480106176138029核心资本充足率984939939911908贷款总额3885374865846325598096761012095风险加权系数69117185692970087041贷款减值准备1533518944213492284423136股利支付率29062916291629162916贷款净额374310468886611211786832988959资产质量证券投资265307300282305686288733271617不良贷款余额38063777409442944282其他资产983410789131941564417957不良贷款净生成率006005008005002资产合计768346917650108809512794231491856不良贷款率098078065053042央行借款3830927390301293615445193拨备覆盖率4028850157521455319754030同业负债3439427077324923574239316拨贷比395389337282229存款余额5441426546527724899115371075614流动性应付债券92297138168173168203168223168贷存比71407433818988839409其他负债71828938100421211814165贷款总资产50575303581363286784负债合计716324856224101832011987191397455生息资产总资产1005010067100751006510045股东权益合计5202261426697758070594400估值指标每股指标PE647522436350279EPS217269322401502PB110095085072061BVPS12741469165619402296PPPOP372348319280244每股股利063078094117146股息收益率4495596698331044资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司动态分析成都银行公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司动态分析成都银行免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8