事件：
　　8月29日，成都银行发布2023年半年度报告，实现营业收入111.1亿，同比增长11.2%，实现归母净利润55.8亿，同比增长25.1%。加权平均净资产收益率（年化）为19.08%，同比提升0.5pct。
　　点评：
　　营收、盈利增速双升，主要受息差拖累减少、拨备贡献加大驱动。公司1H23营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.2%、9.3%、25.1%，较1Q分别提升1.4、0.2、7.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为12.5%、6%，较1Q分别提升1pct、3.4pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备少提为主要贡献分项，分别拉动业绩增速28.6、19.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：拨备、非息收入贡献有所提升，息差负向拖累明显收窄；拖累因素主要包括：规模扩张贡献收窄、费用、所得税负向拖累加大。
　　2Q扩表速度放缓，下半年信贷投放有望有所恢复。公司2Q新增生息资产投放434亿，同比少增130亿，总资产余额同比增速较1Q末下降2.6pct至15.2%。从生息资产投放结构来看，2Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为323亿、-105亿、216亿，其中贷款、同业资产同比分别少增43亿、124亿，金融投资同比少减37亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为26.2%、13.5%、-10.3%，较1Q末分别下降0.6、0.1、3.8pct。现阶段宏观经济仍有下行压力，市场化融资需求偏弱，伴随着公司于1Q“开门红”经历了一轮集中投放，2Q项目储备减少，扩表速度有所放缓，但贷款增速仍保持在25%以上，在目前披露财报银行中位居首位。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需以基建为代表的政府投资持续发力，公司作为优质区域性银行，机构业务领域资源丰富，有望支撑公司在下半年信贷投放维持较高景气度。
　　对公信用扩张仍占主导，经营贷、消费贷支撑居民信用扩张。从2Q单季信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增259亿、64亿，其中公司贷款（含贴现）同比少增62亿，零售贷款同比多增19亿。公司2Q信贷扩张仍以对公领域为主导，但零售贷款投放力度较1Q亦有所提升。从上半年贷款投向来看：
　　①公司贷款：新增810亿，同比多增162亿，主要投向租赁和商务服务业（新增341亿，同比多增93亿）、批发和零售业（新增132亿，同比多增91亿）、广义基建（新增98亿，同比少增26亿）。公司上半年深度融入成渝经济圈建设，持续为城市更新、基础设施建设等重点项目提供资金支持。
　　②零售贷款：新增84亿，同比多增28亿，主要投向消费贷（新增79亿，同比多增79亿）、住房贷款（新增26亿，同比多增24亿）、经营贷（新增26亿，同比少增8.4亿）；信用卡则减少47亿，同比少增67亿。
　　零售存款维持高增，存款定期化仍在延续。公司2Q单季新增付息负债362亿，同比少增176亿，余额同比增速较1Q末下降0.3pct至6.4%；从新增付息负债结构来看，2Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为322亿、141亿、-101亿。其中，应付债券同比多增109亿，存款、同业负债同比分别少增83亿、203亿；存款余额同比增速较1Q末下降2.5pct至16.1%。进一步考察存款结构：①分业务看：2Q单季新增零售存款、公司存款规模分别为192亿、128亿。其中，零售存款同比多增30亿；零售存款余额同比增速达29.5%，高于一般存款增速13.4pct，零售存款增势较好；②分期限看：2Q单季新增定期存款、活期存款规模分别为263亿、56亿，存款定期化仍在延续。其中，定期存款同比多增83亿，活期存款同比少增300亿；定期存款占比较1Q末提升1pct至60.1%。
　　2Q息差收窄至1.92%，降幅收窄。上半年成都银行NIM为1.92%，较2022年收窄12bp；测算公司1H23息差为1.92%，较1Q23提升3bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.14%、2.32%，较1Q23分别提升5bp、3bp。资产端，预计对公端加大对政府项目等长久期贷款投放，同时零售信贷投放以相对高定价的消费贷产品为主，伴随着重定价因素逐步消退，成都银行2Q生息资产收益率总体稳定；负债端，公司当前存款“定期化”趋势仍在，负债成本仍存在上行压力。
　　净手续费及佣金收入增速季环比改善，非息收入占比较上年同期下降1pct至19.8%。公司1H23非息收入同比增速为6%，较1Q提升3.4pct。其中，净手续费及佣金收入同比增速为-6.1%，较1Q提升20.1pct。其中，担保及承诺业务（YoY+62.5%）为主要贡献分项；净其他非息收入增速为8.5%，较1Q小幅下降0.8pct，公允价值变动损益（实现净收入254亿，而上年同期净亏损37亿）、投资收益（YoY+14.1%）为主要贡献分项，2Q市场利率下行，公司债券估值收益有所增加。
　　不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。23Q2末，成都银行不良贷款余额为41.3亿，较1Q末下降0.19亿，不良贷款率较1Q末下行4bp至0.72%，不良指标实现“双降”，不良贷款率处于优异状态；关注贷款率为0.44%，较1Q末提升3bp；不良+关注贷款率合计1.16%，较1Q末下降2bp；逾期率为0.82%，较1Q末提升1bp；逾期90天以上贷款占比为0.53%，较年初下降

研究报告全文：2023年8月30日公司研究营收盈利双升不良实现双降成都银行601838SH2023年半年报点评增持维持要点当前价1402元事件作者8月29日成都银行发布2023年半年度报告实现营业收入1111亿同比增分析师王一峰长112实现归母净利润558亿同比增长251加权平均净资产收益率年化为1908同比提升05pct联系人蔡霆夆点评营收盈利增速双升主要受息差拖累减少拨备贡献加大驱动公司1H23营市场数据收PPOP归母净利润同比增速分别为11293251较1Q分别提总股本亿股3814升140276pct其中净利息收入非息收入同比增速分别为1256总市值亿元53471较1Q分别提升1pct34pct拆分盈利同比增速结构规模扩张拨备少提为一年最低最高元11391605主要贡献分项分别拉动业绩增速286197pct从边际变化看提振因素主近3月换手率454要包括拨备非息收入贡献有所提升息差负向拖累明显收窄拖累因素主要股价相对走势包括规模扩张贡献收窄费用所得税负向拖累加大2Q扩表速度放缓下半年信贷投放有望有所恢复公司2Q新增生息资产投放434亿同比少增130亿总资产余额同比增速较1Q末下降26pct至152从生息资产投放结构来看2Q单季新增贷款金融投资同业资产规模分别为323亿-105亿216亿其中贷款同业资产同比分别少增43亿124亿金融投资同比少减37亿贷款金融投资同业资产余额同比增速分别为262135-103较1Q末分别下降060138pct现阶段宏观经济仍有下资料来源Wind行压力市场化融资需求偏弱伴随着公司于1Q开门红经历了一轮集中投放2Q项目储备减少扩表速度有所放缓但贷款增速仍保持在25以上在收益表现目前披露财报银行中位居首位往后看当前私人部门融资需求仍然偏弱稳定1M3M1Y经济增长仍需以基建为代表的政府投资持续发力公司作为优质区域性银行机相对6320192构业务领域资源丰富有望支撑公司在下半年信贷投放维持较高景气度绝对1218919资料来源Wind对公信用扩张仍占主导经营贷消费贷支撑居民信用扩张从2Q单季信贷投放结构来看公司贷款含贴现零售贷款分别新增259亿64亿其中公司贷款含贴现同比少增62亿零售贷款同比多增19亿公司2Q信贷扩张仍以对公领域为主导但零售贷款投放力度较1Q亦有所提升从上半年贷款投向来看公司贷款新增810亿同比多增162亿主要投向租赁和商务服务业新增341亿同比多增93亿批发和零售业新增132亿同比多增91亿广义基建新增98亿同比少增26亿公司上半年深度融入成渝经济圈建设持续为城市更新基础设施建设等重点项目提供资金支持零售贷款新增84亿同比多增28亿主要投向消费贷新增79亿同比多增79亿住房贷款新增26亿同比多增24亿经营贷新增26亿同比少增84亿信用卡则减少47亿同比少增67亿敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告成都银行601838SH零售存款维持高增存款定期化仍在延续公司2Q单季新增付息负债362亿同比少增176亿余额同比增速较1Q末下降03pct至64从新增付息负债结构来看2Q单季新增存款应付债券同业负债规模分别为322亿141亿-101亿其中应付债券同比多增109亿存款同业负债同比分别少增83亿203亿存款余额同比增速较1Q末下降25pct至161进一步考察存款结构分业务看2Q单季新增零售存款公司存款规模分别为192亿128亿其中零售存款同比多增30亿零售存款余额同比增速达295高于一般存款增速134pct零售存款增势较好分期限看2Q单季新增定期存款活期存款规模分别为263亿56亿存款定期化仍在延续其中定期存款同比多增83亿活期存款同比少增300亿定期存款占比较1Q末提升1pct至6012Q息差收窄至192降幅收窄上半年成都银行NIM为192较2022年收窄12bp测算公司1H23息差为192较1Q23提升3bp其中测算生息资产收益率付息负债成本率分别为414232较1Q23分别提升5bp3bp资产端预计对公端加大对政府项目等长久期贷款投放同时零售信贷投放以相对高定价的消费贷产品为主伴随着重定价因素逐步消退成都银行2Q生息资产收益率总体稳定负债端公司当前存款定期化趋势仍在负债成本仍存在上行压力净手续费及佣金收入增速季环比改善非息收入占比较上年同期下降1pct至198公司1H23非息收入同比增速为6较1Q提升34pct其中净手续费及佣金收入同比增速为-61较1Q提升201pct其中担保及承诺业务YoY625为主要贡献分项净其他非息收入增速为85较1Q小幅下降08pct公允价值变动损益实现净收入254亿而上年同期净亏损37亿投资收益YoY141为主要贡献分项2Q市场利率下行公司债券估值收益有所增加不良指标实现双降风险抵补能力进一步提升23Q2末成都银行不良贷款余额为413亿较1Q末下降019亿不良贷款率较1Q末下行4bp至072不良指标实现双降不良贷款率处于优异状态关注贷款率为044较1Q末提升3bp不良关注贷款率合计116较1Q末下降2bp逾期率为082较1Q末提升1bp逾期90天以上贷款占比为053较年初下降9bp分业务看公司零售贷款不良率分别为075058较年初分别变动-90bp公司上半年核销不良贷款036亿同比减少003亿不良处置维持一定强度拨备方面公司上半年信用减值损失平均总资产为034较1Q下降9bp拨备覆盖率为512较1Q末提升307pct拨贷比为367较1Q末持平盈利增长强劲利润留存推动各级资本充足率有所提升23Q2末公司核心一级一级资本充足率分别为856939129较1Q末分别提升413934bpRWA同比增速为221较1Q末提升03pct公司2Q盈利增速明显走高带动核心一级资本环比增长73远高于RWA23的环比增速推动各级资本充足率稳中有升盈利预测估值与评级成都银行根植成渝经济圈战略定力沿着稳定存款立行高效资产立行的轨道前行成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配同时公司资产质量优异不良贷款率持续低位运行较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强公司23Q2末核心一级资本充足率母行口径为85距离75的最低监管要求在1pct左右目前公司可转债尚有52亿待转股占成银转债发行总量的比例为65当前可转债转股价为1313元股强赎价为171敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告成都银行601838SH元股当前价距离强赎价仍有22空间预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股维持公司2023-2025年盈利预测为118亿138亿159亿对应EPS预测为310元361元418元当前股价对应PB估值分别为083072062倍维持增持评级风险提示宏观经济下行压力加大宽信用力度不及预期表1公司盈利预测与估值简表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1789020241222882440726506营业收入增长率2251311019586净利润百万元783110042118081378715947净利润增长率300282176168157EPS元217269310361418ROE归属母公司摊薄182198197198198PE647522453388335PB110095083072062资料来源Wind光大证券研究所预测股价日期为2023年8月29日注2021年股本为3612亿股2022年股本为3736亿股2023年及以后股本为3814亿股图1成都银行资产负债结构1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23资产结构占比发放贷款和垫款生息资产439466477504498507513527548556较上季变动pct063266108270058095059138205082公司贷款贷款NA735NA733NA767NA776NA797较上季变动pctNANANANANANANANANANA零售贷款贷款267250250253237228225220201200较上季变动pct180168005028158092029050193001票据贷款NA14NA14NA05NA04NA02较上季变动pctNANANANANANANANANANA金融投资生息资产382388368343331294312325313290较上季变动pct241061198251129365181129121232金融同业资产生息资产179146155153172199175148140155较上季变动pct178327090020187270240266084150负债结构占比客户存款付息负债740771801764770769758769778783较上季变动pct029303300366063012111110094043活期存款存款463476478444425454417399383374较上季变动pct173135023348185291367182166091定期存款存款524511508538533528560573591601较上季变动pct193121031299049056320138178099个人存款存款376365364393397398419427437444较上季变动pct034101018295044001218074099070公司存款存款611622623589561584558546537531较上季变动pct054115010343278234265118087062应付债券付息负债14711999132145139168166153162较上季变动pct139279200327125056288020126091金融同业负债付息负债112110100104859274656855较上季变动pct168024099039188068177090032134资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告成都银行601838SH图2成都银行营收及盈利累计增速图3成都银行盈利同比增速拆分资料来源公司财报光大证券研究所资料来源公司财报光大证券研究所单位pct图4成都银行净息差走势测算值图5成都银行生息资产收益率及计息负债成本率测算值资料来源公司财报光大证券研究所测算资料来源公司财报光大证券研究所测算图6成都银行资产质量主要指标1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23不良贷款率119110106098091083081078076072较上季变动pct018009004008007008002003002004关注不良贷款总额188175162159136133123124118116较上季变动pct017014012003023003010001006002逾期90天以上贷款不良贷款NA888NA818NA797NA799NA742较上季变动pctNANANANANANANANANANA逾期90天以上贷款贷款总额NA098NA080NA066NA062NA053较上季变动pctNANANANANANANANANANA拨备覆盖率3329371238744029435747444982501648125119较上季变动pct394838241626154732813875237433920403069拨贷比396409412395395394403389367367较上季变动pct005013003017000001009014022000资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告成都银行601838SH图7成都银行各级资本充足率1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q23资本充足率1338126712691300123412091225131512561290较上季变动pct085071002031066025016090059034一级资本充足率1001942950984937915937939900939较上季变动pct064059008034047022023001039039核心一级资本充足率875823834870834814840847815856较上季变动pct051052011036036020026007031041风险加权资产同比增速2497280027922164223117961904241621762209较上季变动pct157303008627067435108512240033资料来源公司财报光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告成都银行601838SH财务报表与盈利预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1789020241222882440726506总资产768346917650107680712440661410121净利息收入1442216518183622011821573发放贷款和垫款388537486584617962766273927190非息收入34693723392642894933同业资产117973136599144249164736188263净手续费及佣金收入532677576605695金融投资264940299994326994333534336869净其他非息收入29363045335036854238生息资产合计771450923178108920412645421452322营业支出90878543915090718769总负债716324856224100642211633361317465拨备前利润1362115066173671926521188吸收存款5342186415017505568781501027436信用及其他减值损失48313385424639453468市场类负债164999192634229527254527254612税前利润879011681131211532017720付息负债合计69921883413598008311326771282048所得税9591638131215321772股东权益5202261426703858072992657净利润783110043118091378815948股本36123736381438143814归属母公司净利润783110042118081378715947归属母公司权益5193961343703008880644499257127盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E业绩规模与增长2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率410405395389377总资产178194173155133贷款收益率503495490480455生息资产180197180161148付息负债成本率228232236243245付息负债178193175156132存款成本率211218216215216贷款余额372252270240210净息差202195182171159存款余额221201170170170净利差181173159146132净利息收入2191451129672RORWA162169165165167净手续费及佣金收入455272-15050150ROAA110119118119120营业收入2251311019586ROAE18221983197419841978拨备前利润244106153109100归母净利润300282176168157资产质量2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率098078073067061每股盈利及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E拨备覆盖率40295016515352375496EPS元217269310361418拨贷比395389377353333PPOPPS元377403455505556BVPS元12721481168619572270资本2021A2022A2023E2024E2025EDPS元063078090105122资本充足率13001315125312171207PE647522453388335一级资本充足率984939916908919PPPOP372348308278252核心一级资本充足率870847837840859PB110095083072062资料来源公司公告光大证券研究所预测股价日期为2023年8月29日敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告成都银行601838SH行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告