成都银行发布2023年半年度报告，23年上半年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为11.2%、9.3%、25.1%；23Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比分别增长12.5%、9.6%、32.2%，业绩表现十分亮眼。从业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提是主要正贡献，净息差和有效税率是主要负贡献（图2、图3、图5）。
　　财报亮点：（1）规模增长依然强劲，资产负债结构优化。23H1新增贷款888亿元，同比多增216亿元，91%投向对公贷款，以租赁商服和批发零售业为主，零售消费贷快速增长，同比多增786亿元，按揭贷款也实现同比多增，信用卡规模压缩（表14）。23H1末贷款同比增速达到26.2%，贷款占生息资产比重提升至55.5%（表12）。23H1新增存款（不含应计利息）911亿元，同比少增58亿元，结构上，个人定期、公司定期存款分别贡献了23H1存款增量的56%、24%（表15）。23H1末存款同比增速在去年高基数下依然达到16.1%，同业负债规模下降，存款占计息负债比重提升至78.3%（表13）。（2）非息收入增速回升，23Q2单季中收实现同比正增长。23H1非息收入同比增长6.0%，增速较23Q1回升3.41pct，中收同比负增6.1%，增速较23Q1回升20.10pct，23Q2单季中收实现同比正增长15.8%，中收增长趋势向好（表2、表5）。（3）资产质量优中更优。23H1末不良率降至0.72%，关注率降至0.44%，逾期率0.82%，各项指标均保持同业领先水平。
　　测算不良新生成率仅0.16%，不良生成压力小，拨备覆盖率提升至511.86%，继续增强风险抵补能力（表19）。
　　财报不足：息差继续收窄，存款定期化趋势下负债成本同比上升。23H1净息差为1.92%，同比下行15bp，较22年末下降12bp。资产端收益率继续下行，与行业趋势一致，23H1贷款收益率、生息资产收益率同比下行29bp、18bp。负债端受存款定期化趋势加重影响，23H1存款成本率、计息负债成本率同比上升9bp、2bp（表10、表11）。预计全年息差继续收窄，同比降幅边际收敛。
　　盈利预测与投资建议：利润高增，规模增长强劲，资产质量优中更优。预计公司23/24年归母净利润增速分别为25.0%/20.0%，EPS分别为3.36/4.03元/股，BVPS分别为17.24/20.30元/股，当前股价对应23/24年PE分别为4.2X/3.5X，对应23/24年PB分别为0.8X/0.7X。参考公司PB估值中枢及基本面情况，保持合理价值20.47元/股不变，对应23年PB估值约1.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。

研究报告全文：TablePage中报点评城商行证券研究报告成都银行TableTitle601838SH公司评级TableInvest买入当前价格1402元利润高增资产质量优中更优合理价值2047元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-30核心观点成都银行发布2023年半年度报告23年上半年营收PPOP归母利相对市场TablePicQuote表现润同比增速分别为1129325123Q2单季度营收PPOP归母净利润同比分别增长12596322业绩表现十分亮眼14从业绩驱动来看规模扩张拨备计提是主要正贡献净息差和有效税8率是主要负贡献图2图3图52082210221222022304230623财报亮点1规模增长依然强劲资产负债结构优化23H1新增贷-4款888亿元同比多增216亿元91投向对公贷款以租赁商服和-10批发零售业为主零售消费贷快速增长同比多增786亿元按揭贷-16款也实现同比多增信用卡规模压缩表1423H1末贷款同比增速成都银行沪深300达到贷款占生息资产比重提升至表新增2625551223H1存款不含应计利息911亿元同比少增58亿元结构上个人定分析师TableAuthor倪军期公司定期存款分别贡献了23H1存款增量的5624表15SAC执证号S026051802000423H1末存款同比增速在去年高基数下依然达到161同业负债规模021-38003646下降存款占计息负债比重提升至783表132非息收入增速nijungfcomcn回升23Q2单季中收实现同比正增长23H1非息收入同比增长60分析师伍嘉慧增速较23Q1回升341pct中收同比负增61增速较23Q1回升SAC执证号S02605220700082010pct23Q2单季中收实现同比正增长158中收增长趋势向好021-38003644表2表53资产质量优中更优23H1末不良率降至072gzwujiahuigfcomcn关注率降至044逾期率082各项指标均保持同业领先水平分析师王先爽测算不良新生成率仅016不良生成压力小拨备覆盖率提升至SAC执证号S026052004000251186继续增强风险抵补能力表19SFCCENoBQV910财报不足息差继续收窄存款定期化趋势下负债成本同比上升23H1021-38003645净息差为192同比下行15bp较22年末下降12bp资产端收益wangxianshuanggfcomcn率继续下行与行业趋势一致贷款收益率生息资产收益率同23H1请注意倪军伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会比下行29bp18bp负债端受存款定期化趋势加重影响23H1存款的注册持牌人不可在香港从事受监管活动成本率计息负债成本率同比上升9bp2bp表10表11预计全TableDocReport年息差继续收窄同比降幅边际收敛相关研究盈利预测与投资建议利润高增规模增长强劲资产质量优中更优成都银行601838SH业2023-04-26预计公司2324年归母净利润增速分别为250200EPS分别为绩亮眼基本面更优336403元股BVPS分别为17242030元股当前股价对应2324成都银行601838SH高2023-02-19年PE分别为42X35X对应2324年PB分别为08X07X参考成长高盈利资产质量优异成都银行2023-01-13公司PB估值中枢及基本面情况保持合理价值2047元股不变对应23年PB估值约12X维持买入评级601838SH2023年高成风险提示1经济增长超预期下滑2存款成本上升超预期3长高盈利可期国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText成都银行中报点评图表索引图1累计营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2023H15图3累计同比业绩拆分2023Q15图4单季度营收PPOP归母净利润同比增速7图5单季度同比业绩拆分2023Q28图6资本充足率18图7风险加权资产增速与内生资本增长19图8股东数量与户均持股数量19表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩同比增速4表3累计同比业绩拆分6表4累计业绩结构6表5单季度业绩同比增速7表6单季度同比业绩拆分7表7单季度业绩结构8表8累计ROE拆解9表9单季度ROE拆解9表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率10表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构10表12生息资产情况单位百万元11表13计息负债情况单位百万元12表14贷款情况13表15存款情况单位百万元14表16投资类资产情况单位百万元15表17非息收入其他综合收益15表18手续费结构16表19资产质量关键指标单位百万元16表20不良贷款情况17表21减值损失拨备余额单位百万元18表22前十大股东2023年二季度末20表23前十大股东2023年一季度末20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText成都银行中报点评表1关键财务指标概览单位百万元2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入同比增速2601225417651702160713149711116145pct拨备前利润同比增速278524401492153912991061910934024pct归母净利润同比增速22152998288331523160282417502510760pctROE年化16331760183218581851194817841908124pctROA年化098110107107107119106115008pct净息差213207204192净利差215204200184成本收入比21002280228522042303243923272328001pct总资产同比增速16811777173821432157194317591503-256pct贷款同比增速33103725334132633126252329572625-332pct存款同比增速17042209223921811538200818591609-250pct贷款生息资产47605030497350685127526554695552082pct存款计息负债80067640770376917581769177857828043pct贷款较年初增量7408610544330613672118028098047564928879132299存款较年初增量10784496659563469683095066107283588569106032204不良贷款余额38013806380137863790377741274126-2不良贷款率106098091083081078076072-004pct拨备覆盖率38741402884356947444498185015748117511863069pct关注贷款率056061045050042046049044-005pct逾期贷款率096084081082逾期90天以上不良8185797579897417逾期1年以上损失15379110121119410180逾期不良0009773000101040001042900011440重组逾期不良14023143411476415477不良净新生成率052007-003001009005038016-022pct不良核销转出率4053674-30120410066121159191-967pct核心一级资本充足率834870834814840847815856041pct资本充足率12691300123412091225131512561290034pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良新生成率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText成都银行中报点评图1累计营收PPOP归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速6005004003002512001121009300数据来源Wind广发证券发展研究中心表2累计业绩同比增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入26022517617016113197112145pct净利息收入224219194187166145116125096pct非息收入425251112110139732660341pct净手续费收入453455290358448272-262-612010pct其他非息收入420220776987379385-080pct营业支出297171551809-60-17-100-831pct拨备前利润2792441491541301069193024pct利润总额2162923253673603292053111067pct净利润221299287315316282175251762pct归母净利润222300288315316282175251760pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText成都银行中报点评图2累计同比业绩拆分2023H1成都银行2023H1业绩驱动拆分35302512512520173151050生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心图3累计同比业绩拆分2023Q1成都银行2023Q1业绩驱动拆分2520187175175151050生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText成都银行中报点评表3累计同比业绩拆分2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化生息资产规模170175178200200189187173-142pct净息差544416-13-34-43-71-48237pct净手续费收入070704071005-18-08096pct其他收支3001-20-22-15-19-01-06-048pct税金及附加-01-01-0200-01-010000000pct成本收入比1917-27-18-30-24-06-18-120pct拨备计提-62481762132302231142181043pct有效税率0507-38-52-45-46-30-60-305pct净利润221299287315316282175251762pct少数股东净利润0001010000000000-002pct归母净利润222300288315316282175251760pct数据来源Wind广发证券发展研究中心表4累计业绩结构分母为营收2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入796806794792800816808802-060pct利息收入16231631164316481660169617451724-207pct利息支出827825849856861880937923-147pct非息收入204194206208200184192198060pct净手续费收入2930393637332631044pct其他非息收入175164166171163150166167016pct营业支出566508486486492422436394-421pct业务及管理费210228229220230244233233001pct减值损失347270248255251167193151-426pct拨备前利润780761761769759744757756-006pct利润总额433491514514507577564606420pct净利润391438445446443496476502258pct归母净利润391438445446443496476502256pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText成都银行中报点评图4单季度营收PPOP归母净利润同比增速单季度营收PPOP归母净利润增速600营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速5004003223002001251009600-100数据来源Wind广发证券发展研究中心表5单季度业绩同比增速2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比变化营业收入2731391761641435097125280pct净利息收入27120819418013091116134186pct非息收入280-116112109207-1522691654pct净手续费收入266460290442650-196-2621584193pct其他非息收入282-1887762130-1419378-151pct营业支出343-18655-14-08-368-17-178-1609pct拨备前利润27515014915885349196046pct利润总额1874583254083472712054112066pct净利润2034792873413172191753221472pct归母净利润2034802883413182191753221468pct数据来源Wind广发证券发展研究中心表6单季度同比业绩拆分2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比变化生息资产规模183174178197218207187165-221pct净息差883416-17-88-117-71-31407pct净手续费收入0007040916-10-1801187pct其他收支02-70-20-23-05-32-01-10-094pct税金及附加-01-01-0202-02-020000000pct成本收入比0305-27-10-53-12-06-29-233pct拨备计提-883081762502622371143162020pct有效税率1521-38-67-30-52-30-89-595pct净利润2034792873413172191753221472pct少数股东净利润0001010000-010000-003pct归母净利润2034802883413182191753221468pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText成都银行中报点评图5单季度同比业绩拆分2023Q2成都银行2023Q2单季度业绩驱动拆分454035322322302520165151050生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心表7单季度业绩结构分母为营收2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入824834794790814866808796-114pct利息收入16511654164316521685180617451705-396pct利息支出826820849862871940937909-282pct非息收入176166206210186134192204114pct净手续费收入2631393437232635084pct其他非息收入150135166176148111166169030pct营业支出580347486486503209436355-805pct业务及管理费213278229213249285233233002pct减值损失35858248263244-90193112-815pct拨备前利润779711761776739700757756-011pct利润总额420653514514496790564644804pct净利润379568445447437659476526494pct归母净利润379568445447437659476525490pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText成都银行中报点评表8累计ROE拆解2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1环比变化营业收入250252241241243240223228005pct净利息收入199203191190194196180183003pct净手续费收入007007009009009008006007001pct其他非息收入044041040041040036037038001pct营业支出-142-128-117-117-119-101-097-090007pct税金及附加-002-002-002-002-002-003-002-002000pct业务及管理费-053-057-055-053-056-059-052-053-001pct减值损失-087-068-060-061-061-040-043-034009pct营业利润109124124124123139126138013pct营业外净收入000000000000000000000000000pct利润总额108124124124123139126138013pct所得税-011-013-017-016-016-019-020-024-004pct年化ROA098110107107107119106115008pct杠杆率16701600171217321730163516801665-015年化ROE16331764183418581858194817841908124pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注杠杆率同比变化的单位为倍表9单季度ROE拆解2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比变化营业收入263268241248251237223239016pct净利息收入217223191196204205180190010pct净手续费收入007008009008009006006008002pct其他非息收入039036040044037026037040003pct营业支出152093117121126050097085-012pct税金及附加002003002003002003002002000pct业务及管理费056074055053062068052056004pct减值损失094016060065061-021043027-016pct营业利润110175124128125187126154028pct营业外净收入000000000000000000000000000pct利润总额110175124128124187126154028pct所得税011023017016015031020028009pct年化ROA100152107111110156106125019pct杠杆率16701600171217321730163516801665-015年化ROE16632432183419241894255317842088304pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注杠杆率同比变化的单位为倍识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText成都银行中报点评表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率累计披露值2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化净息差213207204192-015pct净利差215204200184-020pct生息资产收益率432430424412-018pct计息负债成本率217226224228002pct单季度测算值2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2环比变化净息差221224205198198200191194003pct净利差217217201191187191183185002pct生息资产收益率442443425415409417413415002pct计息负债成本率224226224224222226229230001pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注单季度测算时生息资产剔除交易性金融资产以及其他权益工具投资表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构平均收益率2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化贷款512506517506503502493473-029pct投资类资产442460471474470450437398-052pct存放央行147144143145144142142145003pct同业资产254184189198206214227284071pct平均付息率2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化存款170185185198198213215222009pct向央行借款330328318296293290286268-022pct同业负债249187197212218209196200-009pct发行债券339312293298298282263257-025pct利息收入结构2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化贷款523546555572579623630644216pct投资类资产408387376353345298289261-376pct存放央行3531312929232322-007pct同业资产3536384548565873166pct利息支出结构2019A2020H12020A2021H12021A2022H12022A2023H1同比变化存款609650676676693701718735342pct向央行借款4981628382575237-199pct同业负债8474737062655350-152pct发行债券258195189171163178177179009pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText成都银行中报点评表12生息资产情况单位百万元余额结构2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化贷款476503497507513526547555484pct投资类资产368343330294312325313289-044pct存放央行9275728669725875-111pct同业资产6479101114107778381-330pct同比增速2021Q1-32021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H1同比变化总生息资产169179177217218197178152-651pct贷款331372334326313252296262-638pct投资类资产-02-0318-78321321151352132pct存放央行26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