公司上半年涉云安全等新兴业务高增，Q2扣非归母净利润转盈；与中移动进入战略融合新阶段，将继续提质发展，维持“强烈推荐”投资评级。
　　事件：公司发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入15.22亿元，YoY+25.33%；归母净利润1.85亿元，同比亏转盈；扣非净利润-0.81亿元，同比亏损缩窄；经营性净现金流-5.26亿元，去年同期为-3.75亿元。23Q2单季度实现营业收入7.34亿元，YoY +12.96%；归母净利润2.51亿元，同比亏转盈；扣非净利润0.19亿元，同比亏转盈。
　　新安全业务板块营收实现高增。23H1公司新业务板块涉云网络安全实现收入YoY 100%+；工业互联网安全实现收入YoY 30%+；分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任SDP、网络安全靶场等产品业务收入均实现100%+的增长，收入结构持续优化。
　　盈利能力提升显著。Q2单季度公司毛利率环比提高19.03pct、同比提高4.16pct至70.12%；归母净利润实现2.51亿元，去年同期为-1.52亿元，实现由亏转盈且盈利创历史新高，扣非净利润也实现转盈，主要系公司积极降本增效，费用精细化管理，23Q2公司销售/管理/研发费用率分别为37.33%/6.76%/32.82%，较上年同期下降16.72/2.01/ 10.18pct。此外公司积极加强应收账款和回款管理，第二季度回款环比与同比均有所改善。
　　强强联手，与中移动进入战略融合新阶段。上半年公司累计12款产品（17款子产品）进入中移动核心能力及自主产品清单，覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等领域；与中移集团下属子公司累计签署战略合作协议超过30家；与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施；利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，赋能双方AI+安全业务的跃变提升；与中移互联网公司联合发布超级SIM安全网关，共同打造新型网络边界防护体系。公司重点布局涉云网络安全等新兴安全领域，叠加中国移动战略协同资源推动公司业务实现拓维和跃变，同时筑牢在经典网安板块的领先地位，在双业务引擎的驱动下，公司业务有望继续健康快速发展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司与中移动合作持续深化，促高质量提速发展。预计23-25年归母净利润为10.44/13.20/15.89亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月30日启明星辰002439SZ强烈推荐维持TMT及中小盘计算机盈利能力提升显著联手中移动迈入提质发展新阶段目标估值NA当前股价290元公司上半年涉云安全等新兴业务高增Q2扣非归母净利润转盈与中移动进入基础数据战略融合新阶段将继续提质发展维持强烈推荐投资评级总股本百万股944事件公司发布2023年半年度报告上半年公司实现营业收入1522亿元已上市流通股百万股724YoY2533归母净利润185亿元同比亏转盈扣非净利润-081亿元总市值十亿元274流通市值十亿元同比亏损缩窄经营性净现金流-526亿元去年同期为-375亿元23Q2单210每股净资产MRQ79季度实现营业收入亿元归母净利润亿元同比734YoY1296251ROETTM143亏转盈扣非净利润019亿元同比亏转盈资产负债率230新安全业务板块营收实现高增23H1公司新业务板块涉云网络安全实现收入主要股东王佳主要股东持股比例2291YoY100工业互联网安全实现收入YoY30分产品看云安全管理平台统一身份认证系统全流量分析取证零信任SDP网络安全靶场等股价表现产品业务收入均实现100的增长收入结构持续优化1m6m12m盈利能力提升显著Q2单季度公司毛利率环比提高1903pct同比提高绝对表现-2-052416pct至7012归母净利润实现251亿元去年同期为-152亿元实相对表现4759现由亏转盈且盈利创历史新高扣非净利润也实现转盈主要系公司积极降启明星辰沪深300本增效费用精细化管理23Q2公司销售管理研发费用率分别为3733100806763282较上年同期下降16722011018pct此外公司积极加强应60收账款和回款管理第二季度回款环比与同比均有所改善4020强强联手与中移动进入战略融合新阶段上半年公司累计12款产品17款0子产品进入中移动核心能力及自主产品清单覆盖云安全数据安全工-20Aug22Dec22Apr23Aug23业互联网安全终端安全等领域与中移集团下属子公司累计签署战略合作资料来源公司数据招商证券协议超过30家与中移云共同打造移动云星辰安全品牌将公司完善的云相关报告安全能力融入移动云基础设施利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练赋能双方AI安全业务的跃变提升与中移互联网公司1启明星辰002439强强联手中国移动网安龙头再续华章联合发布超级SIM安全网关共同打造新型网络边界防护体系公司重点布2023-05-24局涉云网络安全等新兴安全领域叠加中国移动战略协同资源推动公司业务2启明星辰002439Q1营收高增与中移动协同深化促高质提速实现拓维和跃变同时筑牢在经典网安板块的领先地位在双业务引擎的驱发展2023-04-26动下公司业务有望继续健康快速发展3启明星辰00243923Q1增维持强烈推荐投资评级公司与中移动合作持续深化促高质量提速发长超预期与中移动协同持续深化2023-04-20展预计年归母净利润为亿元维持强烈推荐23-25104413201589评级刘玉萍S1090518120002风险提示行业竞争加剧需求不及预期政策不及预期liuyupingcmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元43864437576874419598同比增长201302929营业利润百万元936648111114051691同比增长4-31712620归母净利润百万元862626104413201589同比增长7-27672620每股收益元091066111140168PE318437262207172PB4137333026资料来源公司数据招商证券公司点评报告PE-PBBand图1启明星辰历史图2启明星辰历史PEBandPBBand元元7045604052x3546x5070x3039x4055x2533x3045x2027x35x152025x1010500Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据资料来源公司数据招商证券招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产6567734186021009012019营业总收入43864437576874419598现金1354134012781077815营业成本14921657213627063491交易性投资14031454145414541454营业税金及附加4239516685应收票据100536989114营业费用11021162134216932175应收款项29843853498364288293管理费用215209231335432其它应收款11294122157203研发费用846939112914801974存货474448567718926财务费用108259其他139100130167215资产减值损失88117908080非流动资产23692661265426502647公允价值变动收益5120505050长期股权投资164222222222222其他收益225219220220220固定资产569668760844920投资收益4987505050无形资产商誉928931838754679营业利润936648111114051691其他709840834829825营业外收入51111资产总计893610002112561273914666营业外支出34444流动负债20552455285533304063利润总额938645110814021688短期借款000078所得税7519638198应付账款8851162149818982448少数股东损益11111预收账款277201260329424归属于母公司净利润862626104413201589其他8931092109711041112长期负债144137137137137主要财务比率长期借款10000202120222023E2024E2025E其他143137137137137年成长率负债合计21992592299134674199营业总收入201302929股本934953953953953营业利润4-31712620资本公积金17691814181418141814归母净利润7-27672620留存收益40194624547864847677获利能力少数股东权益1619202122毛利率660627630636636归属于母公司所有者权益672273918245925110444净利率196141181177165负债及权益合计893610002112561273914666ROE13689134151161ROIC13388133150160现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率246259266272286经营活动现金流318113755116净负债比率0000000005净利润863627104513211590流动比率3230303030折旧摊销144173162160159速动比率3028282827财务费用43259营运能力投资收益4987320320320总资产周转率0505050607营运资金变动60970093212231551存货周转率3536424242其它3527101215应收账款周转率1513131313投资活动现金流110252163163163应付账款周转率1516161616资本支出460237157157157每股资料元其他投资35116320320320EPS091066111140168筹资活动现金流229253189308309每股经营净现金034-001-004-006-012借款变动1682130078每股净资产7127838749801107普通股增加019000每股股利002020033042050资本公积增加7346000估值比率股利分配4823191313396PE312429257203169其他602259PB4036332926现金净增加额211063200262EVEBITDA296412227185157资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4