公司发布2023年上半年业绩预告，预计实现营收15.1至15.6亿元（+24.4%-28.5%）；归母净利润为1.8-2.0亿元，同比扭亏为盈；二季度毛利提升19.2%至22.7%，扣非净利润实现当季盈利。公司和中国移动达成多项合作，协同效果显著，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　与中国移动达成多项合作，网安“国家队”持续发力。上半年，公司17款产品中有12款进入中国移动核心能力及自主产品清单，覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域。同时，公司与中移云能力中心、北京移动等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30家。除此之外，公司与中移互联网公司联合发布超级SIM安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。
　　依托中国移动算力资源打造垂直领域大模型，AI产品化落地有望进一步加强。中国移动具备丰厚算力资源，截至2023年2月，移动算力规模已超8EFLOPS，累计投产云服务器超76万台，边缘节点超千个。启明星辰具备多年网安行业技术积累，AI赋能下，公司产品化能力有望进一步提升。目前AI技术已赋能威胁检测、安全大数据分析、威胁情报、UEBA等多个产品。
　　数据安全有望提供新动能。公司加强“数据绿洲”战略布局，打造5G泛终端安全可信管理体系，推出5G+身份信任体系安全方案，实现5G专网中对泛终端的可信多重身份认证、精细化访问控制、安全审计等。随着数据要素产业的加速推进，数据安全需求有望进一步体现。公司先发布局，数据安全业务有望提供增长新动能。
　　估值
　　预计23-25年归母净利为10.1、13.4和16.5亿元，EPS为1.07、1.42和1.75元，对应PE分别为28X、21X和17X。公司中国移动业务协同效果显著，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期；费用控制不及预期；大模型进展不及预期。