投资要点
　　投资事件：公司发布2023年半年报：2023年H1营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；归母净利润1.85亿元，同比增长173.95%；扣非归母净利润-0.81亿元，亏损同比收窄71.39%。
　　收入持续快速增长，新业务板块增速明显，收入结构持续优化。2023年H1公司营业收入为15.22亿元，同比增长25.33%。其中公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超100%，工业互联网安全收入较上年同期增长超30%。分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任SDP、网络安全靶场等产品业务收入实现100%以上的增长；新发布产品如5G安全产品、超级SIM安全网关已经落地具体项目，取得实际应用。整体来看，各新业务板块业务收入均保持快速增长，收入结构持续优化。公司以20类细分赛道市场占有率第一以及11类处于市场第一阵营的产品为主，成为中国数字化场景中政企客户在网络安全产品、可信安全管理平台、安全运营与服务、安全解决方案的首选提供商。
　　单Q2毛利率环比大幅提升，盈利能力凸显。2023年H1公司毛利率为60.27%，单Q2毛利率大幅提升至70.12%，环比第一季度提高19.03pcts。2023年H1公司完成归母净利润1.85亿元，较上年同期提升173.95%，单Q2扣非归母净利润为0.19亿元，同比增长111.87%，实现盈利。公司积极降本增效，费用精细化管理，费用较上年同期减少11.90%，其中销售费用同比减少17.32%，管理费用同比减少11.30%。截至2023年H1，公司的销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为35.89%/6.55%/31.97%，同比下降18.52/2.7/10.23pcts。公司上半年的半年度盈利创历史新高，保持了业内领先的盈利水平。报告期内，公司积极加强应收账款和回款管理，第二季度回款环比与同比均有所改善，回款情况趋势向好，持续保持高质量发展。
　　与中国移动进入到战略融合新阶段，双业务引擎驱动下，六大核心技术能力齐发力。报告期内，公司与中国移动进入到战略融合新阶段，新业务方向涌现创新成果：1）累计12款产品（17款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，产品能力覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等各领域；2）与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议，累计签署战略合作协议超过30家，继续扩大集团—省—市三级业务对接面；3）与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施，共建云原生安全自适应架构；4）利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地，赋能双方AI+安全业务的跃变提升；5）与中移互联网公司联合发布超级SIM安全网关，依托双方的“号卡优势禀赋”和零信任安全接入能力，共同打造新型网络边界防护体系。当前公司重点布局涉云网络安全、数据要素化安全、大数据AI安全分析、身份及密码应用安全、工业数字化安全等新兴安全领域。公司在双业务引擎的驱动下，稳健、提速、健康发展。同时，公司持续加强国产化安全能力，形成数量庞大的信创产品群和丰富的国产化解决方案。
　　投资建议：我们预计2023-2025年公司收入61.03、78.87、100.76亿元，同比增长38%、29%、28%；归母净利润10.08、14.04、17.81亿元，同比增长61%、39%、27%。公司2023/2024/2025年EPS分别为1.06/1.47/1.87元，给予“买入”评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧

研究报告全文：上半年净利创历史新高与中移进入战略融合新阶段启明星辰002439计算机证券研究报告公司点评2023年8月29日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格28442021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师闻学臣438644376103788710076增长率yoy201382928执业证书编号S0740519090007净利润862626100814041781Emailwenxcztscomcn增长率yoy7-27613927每股收益元090066106147187每股现金流量033-001085122160分析师苏仪净资产收益率138121012执业证书编号S0740520060001PE314433269193152PB4037332018Emailsuyiztscomcn备注股价为2023年8月29日收盘价投资要点基本状况TableProfit投资事件公司发布2023年半年报2023年H1营业收入1522亿元同比增长25总股本百万股9437033归母净利润185亿元同比增长17395扣非归母净利润-081亿元亏损流通股本百万股72441同比收窄7139市价元2844收入持续快速增长新业务板块增速明显收入结构持续优化年公司营业市值百万元26838802023H1流通市值百万元2060229收入为1522亿元同比增长2533其中公司新业务板块涉云网络安全收入较上年同期增长超100工业互联网安全收入较上年同期增长超30分产品看云安全股价与行业TableQuotePic-市场走势对比管理平台统一身份认证系统全流量分析取证零信任SDP网络安全靶场等产品业务收入实现100以上的增长新发布产品如5G安全产品超级SIM安全网关已经落地具体项目取得实际应用整体来看各新业务板块业务收入均保持快速增长收入结构持续优化公司以20类细分赛道市场占有率第一以及11类处于市场第一阵营的产品为主成为中国数字化场景中政企客户在网络安全产品可信安全管理平台安全运营与服务安全解决方案的首选提供商单Q2毛利率环比大幅提升盈利能力凸显2023年H1公司毛利率为6027单Q2毛利率大幅提升至7012环比第一季度提高1903pcts2023年H1公司完成归公司持有该股票比例母净利润185亿元较上年同期提升17395单Q2扣非归母净利润为019亿元相关报告同比增长11187实现盈利公司积极降本增效费用精细化管理费用较上年同1启明星辰002439业绩成长期减少1190其中销售费用同比减少1732管理费用同比减少1130截至2性良好新安全成为核心增长点023年H1公司的销售费用率管理费用率研发费用率分别为358965531972启明星辰002439Q2业绩边同比下降1852271023pcts公司上半年的半年度盈利创历史新高保持了业内领际改善显著战略新业务加速推进先的盈利水平报告期内公司积极加强应收账款和回款管理第二季度回款环比与3启明星辰002439收入逐季度加同比均有所改善回款情况趋势向好持续保持高质量发展速业绩边际改善显著与中国移动进入到战略融合新阶段双业务引擎驱动下六大核心技术能力齐发力报告期内公司与中国移动进入到战略融合新阶段新业务方向涌现创新成果1累计12款产品17款子产品进入中国移动核心能力及自主产品清单产品能力覆盖云安全数据安全工业互联网安全终端安全等各领域2与中移云能力中心中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议累计签署战略合作协议超过30家继续扩大集团省市三级业务对接面3与中移云共同打造移动云星辰安全品牌将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施共建云原生安全自适应架构4利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练已经全面开展和深化相关研究开发和场景落地赋能双方AI安全业务的跃变提升5与中移互联网公司联合发布超级SIM安全网关依托双方的号卡优势禀赋和零信任安全请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评接入能力共同打造新型网络边界防护体系当前公司重点布局涉云网络安全数据要素化安全大数据AI安全分析身份及密码应用安全工业数字化安全等新兴安全领域公司在双业务引擎的驱动下稳健提速健康发展同时公司持续加强国产化安全能力形成数量庞大的信创产品群和丰富的国产化解决方案投资建议我们预计2023-2025年公司收入6103788710076亿元同比增长382928归母净利润100814041781亿元同比增长613927公司202320242025年EPS分别为106147187元给予买入评级风险提示业务发展不及预期销售季节性风险信息安全行业竞争加剧-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评附表财务报表预测摘要及指标数据来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分