中远海特发布2023年半年报，业绩符合预期。2023上半年公司实现营收58.7亿元，同比+0.9%；实现归母净利润6.4亿元，同比+92%。其中Q2实现营收29亿元，同比-4%，实现归母净利润为2.51亿元，同比+2.3亿元。
　　多用途船及重吊船市场受集运运价同比回落影响，Q2公司整体毛利率有所下滑。公司上半年航运业务达到54.9亿元，同比增长0.03%，基本持平。23H1公司毛利率为19.8%，同比-4.1pcts，其中Q2毛利率为17.7%，同比-5.9pcts，环比-4.2pcts。费用方面，23H1公司管理及销售费用同比分别增长19.7%/11%；同时因美元利率上涨导致利息支出增加，23H1财务费用同比提升0.82亿元至1.77亿元。投资收益方面，因滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营，因此同比大幅提升0.53亿元。另外，由于去年计提约5亿船舶减值准备，因此基数相对较低。整体来看，公司净利润实现同比大幅增长。
　　 23H1多用途船及重吊船市场保持相对平稳，集运周期下行影响减退，目前2.1万载重吨MPP市场运价仍然维持在2.1万美元/天，虽然同比有所回落，但环比Q4降幅有限。上半年中国对外承包工程完成营业额4901亿元人民币，同比增长7%。23H1多用途船及重吊船营收增速分别为-9.4%/5.7%，实现毛利分别为2.2/3.3亿元，合计为5.5亿元，同比下降33%。
　　 23H1汽车出口市场仍保持高度景气。目前中国汽车出口保持强劲，23H1中国汽车出口量达到234万辆，同比增长77%。公司纸浆船去程发运汽车班次持续加密，运输需求较为旺盛。汽车船市场供不应求局面没有缓解，PCTC市场运价仍保持在11万美元/天。上半年公司共发运汽车约11万辆。23H1公司纸浆船及汽车船营收增速分别为27%/-67%，实现毛利分别为1.26/0.06亿元，同比下降49%/77%。
　　 23H1半潜船市场需求有所恢复。上半年油气开采需求不断增长，拉动钻井平台等设备海运需求，深海油气工程投资以及海工装备租赁需求活跃。23H1公司半潜船营收增速为-6.4%，实现毛利分别为1.95亿元，同比增长113%。
　　投资建议：1）风电设备及工程机械运输需求仍对MPP市场有较强支撑；2）能源转型背景下，看好工程物流、汽车物流量价齐升；3）减值压力基本释放，看好未来三年财报持续改善。考虑到上半年多用途船市场下行影响，我们下调盈利预测，预计23-25年利润分别为14/21/26亿元。中长期来看，公司成长性仍然可期，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑、多用途船及汽车船市场下行、业绩测算风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月30日中远海特600428SH强烈推荐维持周期交通运输23H1业绩符合预期看好汽车出口景气持续性目标估值NA当前股价59元中远海特发布2023年半年报业绩符合预期2023上半年公司实现营收587基础数据亿元同比09实现归母净利润64亿元同比92其中Q2实现营收总股本百万股214729亿元同比-4实现归母净利润为251亿元同比23亿元已上市流通股百万股2147多用途船及重吊船市场受集运运价同比回落影响Q2公司整体毛利率有所下总市值十亿元127流通市值十亿元127滑公司上半年航运业务达到549亿元同比增长003基本持平23H1每股净资产MRQ52公司毛利率为198同比-41pcts其中Q2毛利率为177同比-59pctsROETTM101环比-42pcts费用方面23H1公司管理及销售费用同比分别增长资产负债率59319711同时因美元利率上涨导致利息支出增加23H1财务费用同比提主要股东中国远洋运输有限公司主要股东持股比例5046升082亿元至177亿元投资收益方面因滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营因此同比大幅提升053亿元另外由于去年计提约5亿船舶股价表现减值准备因此基数相对较低整体来看公司净利润实现同比大幅增长1m6m12m23H1多用途船及重吊船市场保持相对平稳集运周期下行影响减退目前绝对表现-8-16-4021万载重吨MPP市场运价仍然维持在21万美元天虽然同比有所回落相对表现-2-8-32但环比Q4降幅有限上半年中国对外承包工程完成营业额4901亿元人民中远海特沪深30010币同比增长723H1多用途船及重吊船营收增速分别为-9457实0现毛利分别为亿元合计为亿元同比下降22335533-1023H1汽车出口市场仍保持高度景气目前中国汽车出口保持强劲23H1中-20国汽车出口量达到234万辆同比增长77公司纸浆船去程发运汽车班次-30持续加密运输需求较为旺盛汽车船市场供不应求局面没有缓解PCTC-40Aug22Dec22Apr23Aug23市场运价仍保持在万美元天上半年公司共发运汽车约万辆111123H1资料来源公司数据招商证券公司纸浆船及汽车船营收增速分别为27-67实现毛利分别为126006相关报告亿元同比下降49771中远海特600428Q1业绩23H1半潜船市场需求有所恢复上半年油气开采需求不断增长拉动钻井平符合预期持续看好汽车出口市场成台等设备海运需求深海油气工程投资以及海工装备租赁需求活跃23H1公长潜力2023-04-28司半潜船营收增速为-64实现毛利分别为195亿元同比增长1132中远海特60042822年盈利大幅增长持续看好三核三链投资建议1风电设备及工程机械运输需求仍对MPP市场有较强支撑2成长潜力2023-03-30能源转型背景下看好工程物流汽车物流量价齐升3减值压力基本释放3中远海特600428全球一流看好未来三年财报持续改善考虑到上半年多用途船市场下行影响我们下特种船运营商三核三链驱动公司快速成长调盈利预测预计23-25年利润分别为142126亿元中长期来看公司成2023-03-07长性仍然可期维持强烈推荐评级苏宝亮S1090519010004风险提示宏观经济下滑多用途船及汽车船市场下行业绩测算风险等subaoliangcmschinacomcn肖欣晨S1090522010001财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025Exiaoxinchencmschinacomcn营业总收入百万元875312207133601610518792魏芸S1090522010002同比增长243992117weiyuncmschinacomcn营业利润百万元4531096202730173721同比增长437142854923归母净利润百万元300821142821252626同比增长139173744924每股收益元014038067099122PE418153885948PB1312110908资料来源公司数据招商证券公司点评报告1事件中远海特发布2023年半年报业绩符合预期2023上半年公司实现营收587亿元同比增长09实现归母净利润64亿元同比增长92其中Q2实现营收29亿元同比下降4实现归母净利润为251亿元同比提升23亿元图1中远海特季度营收变化情况图2中远海特季度归母净利润变化情况资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券2点评多用途船及重吊船市场受集运运价同比回落影响Q2公司整体毛利率有所下滑但由于去年同期公司计提减值基数较低因此Q2净利实现同比上涨公司整体营收实现小幅增长2023H1公司实现营收587亿元同比增长09其中上半年航运业务达到549亿元同比增长003基本持平23H1公司毛利率为198同比下降41pcts其中Q2毛利率为177同比下降59pcts环比下降42pcts费用方面由于陆续推进合作项目及差旅费上升23H1公司管理费用及销售费用同比分别增长19711同时因美元利率上涨导致利息支出增加23H1财务费用同比提升082亿元至177亿元同比增长87投资收益方面因滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营因此同比大幅提升053亿元另外由于去年计提约5亿船舶减值准备因此基数相对较低整体来看公司净利润实现同比大幅增长从各业务板块来看23H1多用途船及重吊船市场保持相对平稳集运周期下行影响减退目前21万载重吨MPP市场运价仍然维持在21万美元天虽然同比有所回落但环比Q4降幅有限上半年中国对外承包工程完成营业额4901亿元人民币同比增长723H1多用途船及重吊船营收增速分别为-9457实现毛利分别为2233亿元合计为55亿元同比下降33环比下降约2023H1汽车出口市场仍保持高度景气目前中国汽车出口保持强劲23H1中国汽车出口量达到234万辆同比增长77公司纸浆船去程发运汽车班次持续敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告加密运输需求较为旺盛汽车船市场供不应求局面没有缓解PCTC6000ceu市场运价仍保持在11万美元天纸浆运输方面长期COA货源对纸浆船货量仍有较强支撑上半年公司承运纸浆货量同比增长189汽车运输方面上半年公司共发运汽车约11万辆23H1公司纸浆船及汽车船营收增速分别为27-67实现毛利分别为126006亿元同比下降4977由于滚装船已陆续转由合资公司广州远海运营相关收益计入投资收益因此合并报表口径汽车船业务出现下滑23H1半潜船市场需求有所恢复上半年油气开采需求不断增长拉动钻井平台等设备海运需求深海油气工程投资以及海工装备租赁需求活跃截至2023年6月全球海洋钻井平台利用率超过90半潜船需求快速增长公司强化资源整合与广州打捞局共同出资成立半潜船合资公司进一步优化半潜船市场竞争格局23H1公司半潜船营收增速为-64实现毛利分别为195亿元同比增长113表1中远海特各业务营收及毛利情况单位亿元2022H12023H1同比航运业务营业收入54855487003多用途船19301749-942重吊船10341093566纸浆船85510872715半潜船11091037-642汽车船143047-6720其他4134731466航运业务毛利13501023-2419多用途船525219-5836重吊船2923281221纸浆船249126-4931半潜船09219511270汽车船027006-7686其他164149-942航运业务毛利率24611865-596多用途船27211251-1470重吊船28232998175纸浆船29171163-1754半潜船82818821054汽车船18771324-553其他39813145-836资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告图3多用途船运价图4多用途船运价美元天资料来源克拉克森招商证券资料来源克拉克森招商证券3投资建议投资建议1风电设备及工程机械运输需求仍对MPP市场有较强支撑2能源转型背景下看好工程物流汽车物流量价齐升3减值压力基本释放看好未来三年财报持续改善考虑到上半年多用途船市场下行影响我们下调盈利预测预计2023-2025年利润分别为142126亿元中长期来看公司成长性仍然可期维持强烈推荐评级4风险提示宏观经济下滑多用途船及汽车船市场下行业绩测算风险等图5中远海特历史PEBand图6中远海特历史PBBand元元141025x918x12816x20x15x10713x6815x11x5610x4435x22100Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明4公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产44864129559266299120营业总收入875312207133601610518792现金1914997223126304415营业成本68369517101841194514182交易性投资00000营业税金及附加2826293440应收票据120000营业费用4847526475应收款项5167127589141066管理费用6387278289661128其它应收款134225246296346研发费用39981073238存货4556817218451003财务费用259299320342320其他14561514163619432289资产减值损失510534000非流动资产1844821105212252133621440公允价值变动收益33535350长期股权投资14701592159215921592其他收益11111固定资产1347713644137621387313976投资收益52101150260710无形资产商誉10297877971营业利润4531096202730173721其他34005772578457935801营业外收入2621212121资产总计2293425234268172796630559营业外支出1250505050流动负债57775818630654585620利润总额4661068199829883693短期借款12481092287215891200所得税1602415598491049应付账款17031995213525042973少数股东损益66101519预收账款归属于母公司净利润262352377442524300821142821252626其他25642379923923923长期负债75048701870187018701主要财务比率长期借款46474617461746174617202120222023E2024E2025E其他28584085408540854085年成长率负债合计1328114519150071415914321营业总收入243992117股本21472147214721472147营业利润437142854923资本公积金43084313431343134313归母净利润139173744924留存收益31734225531072929705获利能力少数股东权益2529395473毛利率219220238258245归属于母公司所有者权益962810685117701375216165净利率3467107132140负债及权益合计2293425234268172796630559ROE3177121154162ROIC276088120131现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率579575560506469经营活动现金流16862375240028833008净负债比率333284279222190净利润300821142821252626流动比率0807091216折旧摊销841886892901910速动比率0706081114财务费用291270320342320营运能力投资收益4846187297711总资产周转率0405050606营运资金变动32343766209161存货周转率171168145153153其它217122125应收账款周转率203197182193190投资活动现金流6121770826716302应付账款周转率4551495252资本支出842864100010001000每股资料元其他投资230906174284698EPS014038067099122筹资活动现金流59118103401767922每股经营净现金079111112134140借款变动102226263231282389每股净资产448498548641753普通股增加00000每股股利005016007010012资本公积增加105000估值比率股利分配43107343143212PE418153885948其他464918320342320PB1312110908现金净增加额EVEBITDA483120612344001785331225158120103资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明5公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明6