事件：公司发布了2023年中报。2023年上半年，公司实现营业总收入107.07亿元，同比增长22.36%；实现归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%；实现扣非后归母净利润6.79亿元，同比增长21.36%。业绩符合预期。
　　点评：
　　Q2业绩保持较快增长。2023Q2，公司实现营业收入和归母净利润分别为54.41亿元和3.69亿元，分别同比增长18.23%和21.2%。业绩增速保持较快增长，主要得益公司老店同比内生增长、新开门店、同行业并购以及加盟配送业务持续拓展等。
　　门店保持扩张。截至上半年末，公司拥有门店11580家（含加盟店2491家），门店总数净增加1312家，其中新增门店1423家，其中，自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家。另，迁址门店30家，关闭门店81家。公司坚持区域拓展以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标，立足于中南华东华北市场，在上述区域密集开店，形成旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深耕区域市场，通过门店网络广度和深度扩展以及公司品牌渗透，逐步取得市场领先优势。
　　线上业务保持快速增长。公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务。公司O2O多渠道多平台上线直营门店超过7,800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，上半年，公司互联网业务实现销售收入91,146.18万元，同比增长11.75%，其中，O2O实现销售收入69,466.23万元，同比增长7.78%；B2C实现销售收入21,679.95万元，同比增长26.71%。
　　净利率有所回升。公司上半年毛利率同比下降0.87个百分点至39.99%，其中中西成药产品毛利率同比下降0.12个百分点至35.07%，中药产品毛利率同比增加0.58个百分点至48.59%，非药品产品毛利率同比减少4.49个百分点至51.07%。期间费用率同比下降0.44个百分点至30.46%，主要得益于销售费用率下降。净利率同比提高0.14个百分点至7.46%，主要得益于期间费用率下降。
　　投资建议：公司持续巩固中南华东华北，拓展全国市场，线上线下协同发展。预计公司2023-2024年的每股收益分别为1.5元、1.86元，当前股价对应PE分别为24倍、20倍，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张低于预期、处方外流低于预期、竞争加剧、政策风险等。

研究报告全文：医药生物行业买入维持线上线下保持较快增长公益丰药房年中报点评司6039392023点2023年8月30日投资要点评分析师魏红梅事件公司发布了2023年中报2023年上半年公司实现营业总收入10707SAC执业证书编号亿元同比增长2236实现归母净利润705亿元同比增长2233实现S0340513040002扣非后归母净利润679亿元同比增长2136业绩符合预期电话0769-22119410点评邮箱whm2dgzqcomcnQ2业绩保持较快增长2023Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为5441亿元和369亿元分别同比增长1823和212业绩增速保持较快增长主要得益公司老店同比内生增长新开门店同行业并购以及加盟配送业务持续拓展等门店保持扩张截至上半年末公司拥有门店11580家含加盟店2491家门店总数净增加1312家其中新增门店1423家其中自主要数据2023年8月29日建门店692家并购门店202家新增加盟店529家另迁址门店公收盘价元366130家关闭门店81家公司坚持区域拓展以巩固中南华东华北拓总市值亿元36986展全国市场为发展目标立足于中南华东华北市场在上述区域密集司总股本百万股1010开店形成旗舰店区域中心店中型社区店和小型社区店的多层次门研流通股本百万股1006店网络布局深耕区域市场通过门店网络广度和深度扩展以及公司品究ROETTM1523牌渗透逐步取得市场领先优势12月最高价元501412月最低价元3153线上业务保持快速增长公司积极推进慢病管理线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务公司O2O多渠道多平台上线股价走势直营门店超过7800家覆盖范围包含公司线下所有主要城市在O2O和B2C双引擎的策略支持下借助公司供应链优势和精细化运营上半年公司互联网业务实现销售收入9114618万元同比增长1175其中O2O实现销售收入6946623万元同比增长778B2C实现销售收入2167995万元同比增长2671净利率有所回升公司上半年毛利率同比下降087个百分点至资料来源东莞证券研究所Wind3999其中中西成药产品毛利率同比下降012个百分点至3507中药产品毛利率同比增加058个百分点至4859非药品产品毛利率同比减少449个百分点至5107期间费用率同比下降044个百分点至3046主要得益于销售费用率下降净利率同比提高014个百分证点至746主要得益于期间费用率下降券投资建议公司持续巩固中南华东华北拓展全国市场线上线下协研同发展预计公司2023-2024年的每股收益分别为15元186元当前究股价对应PE分别为24倍20倍维持对公司的买入评级报告风险提示门店扩张低于预期处方外流低于预期竞争加剧政策风险等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明益丰药房6039392023年中报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入19886243793000836703营业总成本18008220752718733252营业成本12026149931842522499营业税金及附加7085105128销售费用4878587572478900管理费用904100012601542财务费用10598120147研发费用25243037公允价值变动净收益0000资产减值损失56496073营业利润1886224327463358加营业外收入12000减营业外支出20000利润总额1877224327463358减所得税450538659806净利润1427170520872552减少数股东损益162188209230归母公司所有者的净利润1266151718782323摊薄每股收益元125150186230PE倍2922243819691592数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2益丰药房6039392023年中报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因无评级导致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3