事件：益丰药房发布2023年半年报，报告期内实现营收107.07亿元（同比+22.36%），归母净利润7.05亿元（同比+22.33%），扣非净利润6.79亿元（同比+21.36%）；其中23Q2实现营收54.41亿元（同比+18.23%），归母净利润3.69亿元（同比+21.20%），扣非净利润3.57亿元（同比+21.86%）。
　　上半年业绩增长稳健，主要来源于公司直营门店的内生式增长、并购门店的外延式增长、加盟业务的迅速扩张和公司管理效益的提升。分产品看，中西成药/中药/非药品分别实现营收80.63/10.15/13.47亿元，同比+24.13%/ +35.64%/+7.29%。分地区看，中南/华东/华北地区分别实现营收48.53/43.24/12.47亿元，同比+27.21%/+12.07%/+51.06%。
　　“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略持续推进。报告期内公司新增门店1,423家，其中自建/并购/新增加盟门店692/202/529家；另迁址/关闭门店30/81家，净增门店1,312家；分区域看，中南/华东/华北分别新增门店701/440/282家，净增门店647/391/274家。截至报告期末公司门店总数11,580家（含加盟店2,491家），其中中南/华东/华北门店数分别为6,061/4,186/1,333家。
　　公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，截至报告期末建档会员总量7,765万，会员销售占比73.02%；O2O多渠道多平台上线直营门店超过7,800家，覆盖范围包含公司线下所有主要城市。报告期内公司互联网业务实现营收9.11亿元（同比+11.75%），其中O2O/B2C分别实现营收6.95/2.17亿元，同比+7.78%/+26.71%。
　　维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润15.15/18.88/23.21亿元，同比增长19.7%/24.6%/22.9%，EPS分别为1.50/1.87/2.30元，对应PE分别为24.4/19.6/15.9x。公司为国内药品零售连锁龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策调整风险、市场竞争加剧、并购门店经营不达预期