事件：
　　2023年8月29日公司发布了2023年半年度报告，2023H1公司分别实现营收和归母净利润107.07亿元和7.05亿元，分别同比增长22.36%和22.33%。
　　门店稳步扩张且公司管理效益提升，2023H1业绩增长稳健：
　　收入端，2023H1公司实现营收107.07亿元，同比增长22.36%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收80.63亿元（+24.13%）、10.15亿元（+35.64%）、13.47亿元（+7.29%）。
　　利润端，2023H1公司实现归母净利润7.05亿元，同比增长22.33%。得益于门店的稳步扩张和公司管理效益的提升，2023H1公司业绩增长稳健。
　　门店稳步扩张，推动中南、华东、华北等各区域稳健发展：
　　截止至2023H1，公司拥有11580家门店（包括2491家加盟店）。其中，中南、华东、华北地区分别新增门店701家、440家、282家。公司门店稳步扩张，推动各地区的稳健发展，2023H1中南、华东、华北地区分别实现营收48.53亿元（+27.21%）、43.24亿元（+12.07%）、12.47亿元（+51.06%）。
　　得益于公司管理效益提升，2023H1期间费用率同比下降：
　　2023H1公司的期间费用率为30.46%，同比下降0.44 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.70%（-0.34 pct.）、4.30%（+0.17 pct.）、0.09%（-0.02pct.）、0.37%（-0.25pct.）。得益于公司管理效益的提升，公司期间费用率同比有所下降，体现了公司较强的精细化管理能力。
　　投资建议：
　　我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为15.05亿元、18.90亿元、23.30亿元，分别同比增长18.9%、25.6%、23.3%；预计2023年EPS为1.49元/股，给予30倍PE，对应6个月目标价为44.70元/股，给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。

研究报告全文：2023年08月29日公司快报益丰药房603939SH证券研究报告门店持续扩张且管理效益提升2023H1业医药流通绩稳步增长投资评级买入-A维持评级6个月目标价4470元事件股价2023-08-293661元2023年8月29日公司发布了2023年半年度报告2023H1公司分别实现营收和归母净利润10707亿元和705亿元分别同比增长交易数据2236和2233总市值百万元3698645流通市值百万元3683162门店稳步扩张且公司管理效益提升2023H1业绩增长稳健总股本百万股101028收入端2023H1公司实现营收10707亿元同比增长2236其中流通股本百万股10060512个月价格区间3427078元中西成药中药非药品分别实现营收8063亿元24131015亿元35641347亿元729利润端2023H1公司实现归母净利润705亿元同比增长2233股价表现得益于门店的稳步扩张和公司管理效益的提升2023H1公司业绩增益丰药房沪深300长稳健2616门店稳步扩张推动中南华东华北等各区域稳健发展6截止至2023H1公司拥有11580家门店包括2491家加盟店其-4-14中中南华东华北地区分别新增门店701家440家282家2022-082022-122023-042023-08公司门店稳步扩张推动各地区的稳健发展2023H1中南华东资料来源Wind资讯华北地区分别实现营收4853亿元27214324亿元1207升幅1M3M12M1247亿元5106相对收益02-277-226绝对收益-49-288-299得益于公司管理效益提升2023H1期间费用率同比下降马帅分析师SAC执业证书编号S14505181200012023H1公司的期间费用率为3046同比下降044pct其中mashuaiessencecomcn销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为2570冯俊曦分析师-034pct430017pct009-002pct037SAC执业证书编号S1450520010002-025pct得益于公司管理效益的提升公司期间费用率同比有fengjxessencecomcn所下降体现了公司较强的精细化管理能力相关报告安信证券-点评报告-益丰药2023-04-27投资建议房-2023427我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为1505亿元安信证券-点评报告-益丰药2022-10-301890亿元2330亿元分别同比增长189256233预房-门店快速扩张2022Q3计2023年EPS为149元股给予30倍PE对应6个月目标价为业绩环比改善显著4470元股给予买入-A的投资评级-20221030风险提示门店扩张不及预期药品降价风险新店盈利不及本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报益丰药房预期处方外流不及预期等TableFinance1亿元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入153263198864241023300026370082净利润887912656150481890023298每股收益元088125149187231每股净资产元741847103412211451盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍417292246196159市净率倍4943353025净利润率5864626363净资产收益率119148144153159股息收益率0608000000ROIC2886438436911885数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报益丰药房财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入153263198864241023300026370082成长性减营业成本91428120256146422183016226120营业收入增长率166298212245234营业税费5537037239001110营业利润增长率144408175254235销售费用4059748783589307350690670净利润增长率156425189256233管理费用65739041108461350116654EBITDA增长率218383132218209研发费用156253---EBIT增长率212391154233221财务费用11491048144413251217NOPLAT增长率201405193233221资产减值损失-407-560---投资资本增长率-370-90505-553141加公允价值变动收益---500--净资产增长率360160226189196投资和汇兑收益34469---营业利润1338918855221582777834311利润率加营业外净收支-10-80-50-47-59毛利率403395393390389利润总额1337918775221082773134251营业利润率8795929393减所得税34724503519565178049净利润率5864626363净利润887912656150481890023298EBITDA营业收入105112105103101EBIT营业收入96103989796资产负债表运营效率亿元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数181917129货币资金29207411256447096477122829流动营业资本周转天数-20-27-25-23-23交易性金融资产1522500---流动资产周转天数188167176195204应收帐款1390222634146423368927927应收帐款周转天数2633282930应收票据-----存货周转天数6160596160预付帐款9112255303027544333总资产周转天数352345319302292存货3040636145425985875365235投资资本周转天数7241402815其他流动资产32123122460936483793可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE119148144153159长期股权投资5352525252ROA5868787484投资性房地产-----ROIC2886438436911885固定资产9185121851081394408068费用率在建工程35862398239823982398销售费用率265245245245245无形资产39654855455442533952管理费用率4345454545其他非流动资产7457285116691057542373861研发费用率0101000000资产总额170520210389216272286888312448财务费用率0705060403短期债务-----四费营业收入316297295294293应付帐款1674824302244813782238678偿债能力应付票据3539050829473097920577457资产负债率539566483536491其他流动负债1531521461142571701517648负债权益比116813079331156963长期借款36562287---流动比率117110150146168其他非流动负债2076620295183601980719487速动比率072072101102119负债总额91875119174104408153849153271利息保障倍数12801952163521972919少数股东权益383256547425970112541分红指标股本71887217101031010310103DPS元021029---留存收益679037928894336113235136533分红比率243228000000股东权益7864591215111864133039159177股息收益率0608000000现金流量表业绩和估值指标亿元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润990714272150481890023298EPS元088125149187231加折旧和摊销26113324167316731673BVPS元741847103412211451资产减值准备407560---PEX417292246196159公允价值变动损失---500--PBX4943353025财务费用16971652144413251217PFCF3202203002103169投资收益-344-69---PS2419151210少数股东损益10291616186523142905EVEBITDA2141781188564营运资金的变动-9854361435229849-2157CAGR289224250289224经营活动产生现金流量2150039203230513406126936PEG1413100707投资活动产生现金流量-5668-127401001--ROICWACC28638267184融资活动产生现金流量-21850-16553-707-2054-584REP5230112708资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报益丰药房公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报益丰药房免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况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