事件描述
　　公司2023H1实现营收26.8亿元（+8.7%），归母净利润2.9亿元（+30.1%）。
　　事件评论
　　核心业务稳健增长，美元债减值影响基本消弭。公司2023H1实现营收26.8亿元（+8.7%），其中基础物管/社区增值/智慧园区/开发商增值服务营收分别同比+21.7%/+13.4%/-31.2%/-42.1%。两大核心业务仍实现稳健增长，营收占比达89.6%（+7.8pct）；智慧园区与开发商增值服务营收占比进一步下降，对未来的影响显著减弱。社区增值服务中非周期业务持续增长，团餐/设施管理/社区便民/固定资源营收同比分别为+55.3%/+23.1%/+8.7%/+67.1%，对公司业绩形成有力支撑。2023H1公司综合毛利率同比下降2.2pct至26.8%，其中基础物管/社区增值/智慧园区/开发商增值服务毛利率分别同比-3.8/-1.2/0/-1.2pct至24.7%/33.9%/16.1%/25.0%；但值得注意的是，2023H1公司综合毛利率以及基础物管、社区增值两大核心业务毛利率均较上年全年水平有所改善。所持上市美元债减值压力明显下降，叠加所得税率下降等，公司实现归母净利润2.9亿元（+30.1%），表现明显优于营收。全年展望方面，公司核心业务仍有望维持稳健增势，非周期业务形成重要盈利补充；毛利率再次下行空间有限，美元债减值影响基本消弭，轻装上阵公司业绩有望稳健前行。
　　市拓维持较好增速，非住占比持续提升。截至2023H1公司合约/在管面积分别达3.2/2.1亿平，分别同比+8.7%/+21.1%，合管比仍达1.5X，为后续增速提供底线保障。对关联方的依赖持续弱化，在管/合约面积中第三方占比分别同比+0.7/+4.3pct至51.6%/48.3%；积极参加市场化拓展，上半年第三方直拓面积1218万平（+17.5%）。非住业态拓展提质增效，年中公司非住在管面积0.5亿平（+23.6%），占到总在管规模的24.7%（+0.5pct）；成功拓展烟台大学、鄂州国际会展中心等地标项目，公司在非住领域影响力逐渐提升。
　　大后勤业务快速发展，团餐与电梯业务表现亮眼。公司精选团餐与电梯赛道重点发力，两大特色赛道实现快速发展。团餐方面，公司通过收并购与积极外拓实现迅速突破，2023H1贡献2.2亿营收，同比增速达55.3%，增收之外团餐业务的发展对公司非住业态物管业务的拓展也起到重要作用。主动介入老旧小区电梯加装等场景，持续拓宽业务边界，年中在管电梯量达3.7万台，覆盖品牌数量达23家，外拓业务收入占到电梯业务收入的33%。公司精耕非周期业务，打造未来业绩增长点，大后勤业务前景值得期待。
　　轻装上阵稳健前行，公司有望迎来估值修复。充裕在手储备与关联方支持提供较高业绩底线，市场化外拓能力不断提升对规模增速再添助力；发力业态补全与增值服务培育，“大社区”+“大后勤”战略成效凸显；美元债负面影响基本消弭，轻装上阵公司有望稳健前行，后续有望迎来估值修复。预计公司2023-2025年归母净利分别为5.8/6.6/7.4亿元，对应PE分别为7.1/6.2/5.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、毛利率或存一定下行压力；
　　2、应收款或存一定减值压力。