事件:
　　恒立液压8月29日发布2023半年报：2023H1，公司实现营业收入44.52亿元，同比+14.55%；实现归母净利润12.79亿元，同比+20.97%；实现扣非归母净利润12.43亿元，同比+23.14%。
　　投资要点:
　　业绩优于行业，多元化和海外布局初显成效
　　2023H1，公司实现营业收入/归母净利润44.52/12.79亿元，分别同比+14.55%/+20.97%，其中，公司海外市场销售收入增长42.98%；Q2单季度，公司实现营业收入/归母净利润20.25/6.53亿元，分别同比+20.10%/+23.50%。国内工程机械行业整体下行背景下，公司保持传统板块较强竞争力，海外销售实现大幅增长，叠加新市场和新产品拓展增强抗周期性，业绩表现优于行业。
　　产品结构优化有望进一步提升盈利能力
　　2023H1，公司毛利率为39.02%，与去年同期基本持平；净利率为28.77%，同比小幅提升1.52pct，主要系定期存款利息收入增加提高了财务净收入（2.97亿元，上年同期为1.63亿元）。2023H1，公司不断开发通用泵阀新产品，中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升，随着公司产品结构不断优化，盈利能力有望进一步提升。
　　募投项目值得期待
　　公司募投项目有序推进，进展顺利：恒立墨西哥项目预计于2023Q4投产，有助于巩固并扩大公司美洲市场业务；线性驱动器项目预计于2024Q2投产，将形成电动缸及核心零部件滚珠丝杆产能，推动电动化产品升级，有望打开公司新增长空间。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到公司加速拓展新产品和海外市场，叠加募投项目投产后进一步打开成长空间，我们预计2023-2025年公司实现营收93.87/110.09/136.08亿元，同比增速分别为15%/17%/24%，实现归母净利润27.27/32.62/40.86亿元，同比增速分别为16%/20%/25%，现价对应PE分别为30.06/25.13/20.06倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观政策风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，募投项目进展不及预期风险。