核心观点
　　公司发布2023年半年度报告，Q2收入业绩持续高增，主要系电视内外销出货量均实现同比快速增长，公司国内外市场份额同步提升，向全球第一更进一步。受面板价格上涨及内外销结构变化影响，公司Q2毛利率、净利率的提升幅度环比Q1有所减小，我们认为Q3面板成本影响更大，但是公司成本传导能力将会回升，全年盈利水平有望保持稳定。
　　事件
　　2023年8月29日，海信视像发布2023年半年度报告。
　　公司2023H1实现营业收入248.75亿元（YOY+23.06%），归母净利润10.37亿元（ YOY+74.65% ），净利率为4.17%（ YOY+1.23pct ）。其中，Q2实现营业收入133.92亿元（YOY+33.52%），归母净利润4.16亿元（YOY+41.01%），净利率为3.11%（YOY+0.17pct）。本次Q2单季度的收入落在预告区间上限，归母净利润靠近区间下限。
　　简评
　　一、收入分析：量增推动电视收入增长，外销成拉动增长主力
　　Ⅰ、分产品：电视内外销出货量增长，市场份额持续提升
　　1）智慧显示终端：实现收入189.52亿元（YOY+19.58%），占比76.19%。H1量：销量同比增长20.52%，其中内销增长9.44%，外销增长25.81%。H1价：根据AVCRevo数据，2023H1海信内销出货量约407万台，外销出货量约837万台，假设外销电视收入约等于境外收入，测算内销均价1330元（YOY-4%），外销均价1618元（YOY-2%）。Q2量：内销方面，洛图科技数据显示海信系出货量约为180万台，同比增长约8.9%，出货量份额约为20.9%（YOY+1.6pct）；外销方面，AVCRevo数据显示海信海外出货量增幅超过25%。Q2价：内销方面，根据奥维云网数据，海信系国内线上、线下KA零售均价分别同比提升15.9%、3.5%左右；外销方面，预计北美与行业保持一致，零售价格稳定。
　　2）新显示新业务：实现收入29.34亿元左右（YOY+25.85%），占比11.79%。其中，乾照光电收入11.56亿元，占比4.65%，净利润影响-0.74亿元。公司持续推动新显示新业务拓品扩容，以激光显示为例，根据Omdia数据，海信激光电视蝉联全球出货量第一；根根据洛图科技数据，Vidda智能激光投影在国内线上4K智能家用投影市场排名第三，份额为19.6%。
　　3）其他主营业务：实现收入2.66亿元左右（YOY-18.44%），占比1.07%左右。
　　4）其他业务：实现27.23亿元（YOY+59.34%），占比10.95%。
　　Ⅱ、分地区：内销稳健，外销高增
　　1）国内市场：实现收入86.12亿元左右（YOY+16.84%），占比34.62%左右。
　　2）国外市场：实现收入135.39亿元左右（YOY+22.22%），占比54.43%左右。Q2环比Q1加速，主要系海外投入进入收获期。
　　Ⅲ、分品牌：自有品牌稳健增长，东芝电视收入贡献稳定
　　1）自有品牌（Hisense+Vidda）：实现收入204.16亿元左右（YOY+23.63%），占比82.08%左右。根据奥维云网数据，Q2海信、Vidda电视线上零售额分别同比增长16.8%、26.3%，Vidda线上零售量市占率达到9.4%（YOY+1.3pct）。
　　2）TVS（Toshiba）：实现收入17.35亿元（YOY-12.84%），占比6.98%。
　　二、盈利分析：面板成本+销售策略短期影响，净利率仍稳健提升
　　I、毛利端：毛利率由于结构因素有所下降，面板影响初步显现
　　2023H1毛利率为17.19%（YOY-0.39pct），其中Q2毛利率为16.36%（YOY-1.45pct，QoQ-1.81pct），上半年智慧显示终端毛利率同比提升0.59pct，预计新显示新业务及其他业务毛利率略微下滑。
　　公司上半年电视毛利率提升，主要系：1）公司成本传导能力增强，抵消一部分面板成本上涨的影响；2）公司国内外电视产品结构持续优化，大尺寸及高端电视占比提升。公司Q2毛利率下降，主要系：1）外销增速显著高于内销，且外销毛利率偏低，导致尽管国内和国外的毛利率均有所增长，但是在结构影响下，毛利率整体降低；2）面板价格自2022Q3开始缓慢上涨，传导至销售端约有1个季度的滞后，因此2023Q2毛利率理论上会短期承压，根据AVCRevo数据测算，Q2面板成本平均同比上涨5.7%，环比上涨19.2%，但是考虑公司Q1仍有存货，因此预计Q2面板价格上涨未对公司盈利能力造成实质性的重大不利影响。
　　Ⅱ、费用端：销售费用有所压缩，Q2费用率控制良好
　　2023H1期间费用率同比下降1.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.01/+0.18/-0.18/-0.16pct；其中Q2期间费用率同比下降1.63pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.41/+0.15/-0.33/-0.05pct，主要系去年同期世界杯营销投放基数较大，预计今年全年费用率整体降低。
　　Ⅲ、净利端：处于改善通道，2023年有望维持较高水平
　　2023H1净利率为4.17%（YOY+1.23pct），其中Q2净利率为3.11%（YOY+0.17pct），上半年TVS净利率7.15%，显著高于其他品牌。公司Q2净利率提升幅度下降主要受成本端影响，品牌商为了抢占市场份额，没有跟随屏价上涨而上调整机销售价格，海信凭借性价比优势推动市占率提升，因此出货端及收入端取得显著增长。Q3整机价格开始上涨，将会抵消一部分成