2Q23火电度电盈利环比改善显著，2023全年业绩弹性可期
　　1H23公司实现营收/归母净利417.3/27.8亿元，同比+16.2%/+602.8%，归母净利位于业绩预告23.48-31.77亿元的上区间；2Q23公司营收/归母净利分别同比+36.8%/863.6%至240.8/17.7亿元。我们测算公司2Q23火电度电净利1.5分，较1Q23的0.2分改善显著。截至8月29日收盘，公司PB（LF）低于1x，估值性价比高。综合调整公司投资收益及入炉标煤单价，我们预计公司2023-2025年归母净利70.2/73.8/76.2亿元（前值：76.7/80.9/83.9亿元），对应EPS为0.52/0.55/0.57元，参考可比公司Wind一致预期2023EPE均值12x，考虑公司较可比公司虽无控股新能源装机规划但公司2023年火电盈利弹性更大且盈利能力更强，给予公司11x2023EPE，目标价5.75元（前值：5.72元），“买入”。
　　2Q23上网电价仍同比+0.8%，火电度电净利达1.5分
　　1H23，公司完成上网电量709.3亿千瓦时，同比+11.6%，主要系浙江省全社会用电量同比增长。1H23公司平均不含税上网电价为0.436元/千瓦时，同比+0.97%，对应2Q23平均不含税上网电价仍环比+0.8%至0.438元/千瓦时，逆多数大型火电公司2Q23上网电价环比下降趋势。我们测算1H23公司控股火电度电净利为0.9分，其中2Q23为1.5分，环比1Q23增长1.3分；归母层面，1H23/2Q23度电归母净利分别为0.5/0.9分。考虑一个月煤炭库存影响，我们预计3Q23现货煤价环比将大幅下降，因此看好公司火电度电净利3Q23持续环比大幅改善趋势。
　　1H23核电投资收益贡献同比+26%，参股火电利润也有所增长
　　1H23，公司实现对联营合营企业的投资收益21.75亿元，同比+23%，占公司1H23归母净利的78.3%。我们将权益法核算长期股权投资收益大致为四类，1H23核电/燃机/煤机/其他类别的贡献分别为10.8/0.31/8.81/1.83亿元，同比+26%/+64%/+40%/-30%。1H23，核电投资收益贡献同比增长2.25亿元主要系三门核电的贡献同比增长1.94亿元；公司参股煤电除浙江温州特鲁莱电厂仍略亏损，其余均实现盈利，其中淮浙煤电贡献投资收益4.39亿元，同比增长1.18亿元。
　　目标价5.75元，维持“买入”评级
　　我们预计23-25年归母净利70.2/73.8/76.2亿元，对应EPS为0.52/0.55/0.57元，给予公司11x 2023EPE，目标价5.75元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价下行不及预期，上网电价不及预期。