珀莱雅发布2023年半年度报告：
　　1）2023年上半年公司业绩逆势高速增长，超出此前业绩预告上限。23H1公司实现营业收入36.27亿元/+38.12%；归母净利润4.99亿元/+68.21%；扣非归母净利润4.79亿元/+70.49%。
　　2）二季度公司增速环比明显提升。23Q2公司实现营业收入20.05亿元/+46.22%，增速环比提升16.95pcs；归母净利润2.91亿元/+110.41%，增速环比提升79.10pcts；扣非归母净利润2.81亿元/+109.37%，增速环比提升74.43pcts。
　　3）2023年半年度公司计划现金分红金额占归母净利率的比例为30.20%，每股派发现金红利0.38元（含税）。
　　毛利率稳定提升，盈利能力不断增强：
　　公司盈利能力不断提升。23H1净利率14.56%/+2.81pcts，归母净利率13.77%/+2.46pcts，毛利率70.51%/+2.39pcts；23Q2公司归母净利率14.53%/+4.43pcts，毛利率70.90%/+2.27pcts。由于彩棠等子品牌推广初见成效以及面膜、面霜等品类毛利率提升，公司整体毛利率提升，从而带动净利率提升。
　　费用率整体稳定，销售费用率有所上升。23H1销售费用率43.56%/+1.03pcts，管理费用率5.30%/+0.46pct，研发费用率2.52%/+0.20pct；23Q2销售费用率43.83%/+1.15pcts，管理费用率4.83%/+0.28pct，研发费用率1.98%/-0.29pct。销售费用率由于宣传推费增加而上升，管理费用率由于股权激励费用上升，研发费用率小幅下滑。
　　主品牌稳健根基，子品牌表现亮眼：
　　1）珀莱雅：23H1营收28.92亿元/+35.86%，占比79.87%，继续夯实大单品策略，推出双抗精华3.0、循环系列、云朵防晒、红宝石眼霜2.0、源力面膜2.0等新品，且情感营销成果显著；
　　2）彩棠：23H1营收4.14亿元/+78.65%，占比11.45%，专业化妆师品牌形象深入人心，打造中国妆理念，高光修容盘等多个大单品爆发，有望继续发力底妆；
　　3）OR：23H1营收0.97亿元/+94.17%，占比2.69%，深化头皮健康专家心智，温泉清爽蓬松洗发水和温泉轻盈发膜表现优异；
　　4）悦芙媞：23H1营收1.32亿元/+64.80%，占比3.64%，深化油皮护肤专家认知。
　　线上渠道占比持续提升，多平台全面发力：
　　1）23H1线上渠道整体营收33.30亿元/+44.23%，占比92.03%。其中，直营营收26.59亿元/+52.36%，占比73.49%；分销营收6.71亿元/+19.04%，占比18.54%。天猫方面，618期间及上半年整体珀莱雅品牌成交额均位列天猫美妆第4、国货第1；抖音方面，调整5大自播矩阵，618期间珀莱雅品牌成交额位列抖音美妆第6、国货第1，上半年整体位列抖音美妆第3、国货第1；京东方面，618期间及上半年珀莱雅均位列国货美妆第1。
　　2）23H1线下渠道整体营收2.89亿元/-5.81%，占比7.97%。其中，日化营收2.41亿元/+5.64%，占比6.66%。公司拓展新型商城集合店合作，百货方面加强商场专柜建设，另外利用线下商圈发力营销。
　　投资建议：
　　买入-A投资评级，6个月目标价143.73元。公司坚定6*N战略引导，坚持多品牌、多品类、多渠道，持续深化大单品策略，并且加码自主研发。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为35.7%、23.6%、23.6%，净利润的增速分别为33.5%、26.2%、26.6%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为143.73元，相当于2023年50倍的动态市盈率。
　　风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新品牌孵化风险等。