事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入20.22亿元，同比增长14.65%；归母净利润7.16亿元，同比下滑34.66%；扣非归母净利润7.24亿元，同比下滑33.72%；基本每股收益0.77元/股，同比下滑46.65%。
　　钾肥量增价跌，上半年盈利能力同比下滑2023年1月，公司第二个百万吨钾肥项目投料试车成功。报告期内，公司氯化钾产量、销量分别为76.18、76.65万吨；销售毛利率、净利率分别为62.22%、35.16%，分别同比下滑12.86、27.07个百分点。销售毛利率下滑，主要系报告期内钾肥价格同比回落所致。据Baiinfo数据显示，2023H1氯化钾市场均价为3177元/吨，同比下滑25.9%。分季度来看，受益于产能扩张，公司Q2氯化钾产销量分别为44.41、50.12万吨，环比分别增长39.72%、88.92%；营业收入、归母净利润分别为11.67亿元、3.81亿元，分别环比增长36.62%、13.38%。但由于Q2氯化钾价格走低（市场均价2807元/吨，环比Q1下滑21.0%），Q2公司盈利能力进一步回落，销售毛利率、净利率分别为59.26%、32.24%，分别环比下滑7.01、6.91个百分点。
　　百万吨级产能加速释放，驱动公司长期成长公司近年持续扩大钾肥产能建设，接连刷新投产速度。公司第二个百万吨钾肥项目仅历时10个月选厂投料试车成功，力争于今年三季度达产；第三个百万吨项目也有望于2023年年末建成投产。公司以打造“世界级钾肥供应商”为战略目标，力争到2025年实现500万吨/年钾肥产能，远期钾肥规划产能700-1000万吨/年。未来公司钾肥规模效应将随产能释放逐步凸显，公司成本管控能力及盈利能力也有望提升。
　　首个溴素项目顺利达产，非钾业务有望成为公司第二增长曲线基于钾盐矿丰富的伴生资源，公司全资子公司中农国际成立了非钾事业部，全面开拓矿产资源价值。2023年5月，公司首个非钾项目—年产1万吨溴素项目成功达产。未来随着钾肥产能提升，公司溴素产能将扩充至5-7万吨，并建设多条溴基新材料产品线。同时，公司正积极打造以亚钾国际智慧产业园为依托的产业协同发展模式，充分利用钾矿伴生资源。未来有望通过整合老挝煤炭、铝土矿等矿产资源，培育新的利润增长点，开启第二增长曲线。
　　投资建议预计2023-2025年公司营收分别为45.48、65.76、90.71亿元，同比分别增长31.21%、44.60%、37.93%；归母净利润分别为13.01、17.94、25.24亿元，同比分别增长-35.89%、37.94%、40.67%；EPS分别为1.40、1.93、2.72元/股，对应的PE分别为20.5、14.9、10.6倍。我们看好公司钾肥百万吨级项目持续投产以及非钾业务拓展带来的长期成长性，维持“推荐”评级。
　　风险提示下游需求不及预期的风险，钾盐矿山开采成本上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评农化制品2023年08月29日TableTitleTableStockCode亚钾国际000893SZ盈利同比回落长期成长可期TableInvestRank推荐维持评级核心观点TableSummary事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入2022亿元分析师同比增长1465归母净利润716亿元同比下滑3466扣非归母净TableAuthors任文坡利润亿元同比下滑基本每股收益元股同比下滑7243372077010-809276754665renwenpoyjchinastockcomcn钾肥量增价跌上半年盈利能力同比下滑2023年1月公司第二个百分析师登记编码S0130520080001万吨钾肥项目投料试车成功报告期内公司氯化钾产量销量分别为76187665万吨销售毛利率净利率分别为62223516分别同比下滑12862707个百分点销售毛利率下滑主要系报告期内钾肥价孙思源格同比回落所致据Baiinfo数据显示2023H1氯化钾市场均价为3177sunsiyuanyjchinastockcomcn元吨同比下滑259分季度来看受益于产能扩张公司Q2氯化钾分析师登记编码S0130523070004产销量分别为万吨环比分别增长营业收4441501239728892入归母净利润分别为1167亿元381亿元分别环比增长36621338但由于Q2氯化钾价格走低市场均价2807元吨环比Q1下滑市场数据TableMarket2023-08-29210Q2公司盈利能力进一步回落销售毛利率净利率分别为59263224分别环比下滑701691个百分点A股收盘价元2874百万吨级产能加速释放驱动公司长期成长公司近年持续扩大钾肥产股票代码000893能建设接连刷新投产速度公司第二个百万吨钾肥项目仅历时10个月A股一年内最高价最低价元34352231选厂投料试车成功力争于今年三季度达产第三个百万吨项目也有望于上证指数3135892023年年末建成投产公司以打造世界级钾肥供应商为战略目标力总股本实际流通A股万股9291480983争到2025年实现500万吨年钾肥产能远期钾肥规划产能700-1000万吨流通A股市值亿元233年未来公司钾肥规模效应将随产能释放逐步凸显公司成本管控能力及盈利能力也有望提升相对沪深300表现图首个溴素项目顺利达产非钾业务有望成为公司第二增长曲线基于钾TableChart盐矿丰富的伴生资源公司全资子公司中农国际成立了非钾事业部全面100开拓矿产资源价值2023年5月公司首个非钾项目年产1万吨溴素项-10目成功达产未来随着钾肥产能提升公司溴素产能将扩充至5-7万吨-20并建设多条溴基新材料产品线同时公司正积极打造以亚钾国际智慧产-30业园为依托的产业协同发展模式充分利用钾矿伴生资源未来有望通过-40整合老挝煤炭铝土矿等矿产资源培育新的利润增长点开启第二增长-50曲线投资建议预计2023-2025年公司营收分别为454865769071亿元亚钾国际沪深300同比分别增长312144603793归母净利润分别为13011794资料来源中国银河证券研究院2524亿元同比分别增长-358937944067EPS分别为140193272元股对应的PE分别为205149106倍我们看好公司钾肥百万吨级项目持续投产以及非钾业务拓展带来的长期成长性维持相关研究推荐评级TableResearch银河化工公司点评亚钾国际Q1业绩符合预下游需求不及预期的风险钾盐矿山开采成本上涨的风险新期看好全年业绩增长20230427风险提示建项目达产不及预期的风险等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评主要财务指标TableMainFinance指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3466454865769071增长率31300312144603793归母净利润百万元2029130117942524增长率12558-358937944067EPS元218140193272PE1316205314891058资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关任文坡中国石油大学华东化学工程博士曾任职中国石油高级工程师8年实业工作经验2018年加入中国银河证券研究院主要从事化工行业研究孙思源华南理工大学工学学士金融学硕士2年化工行业研究经验2023年加入中国银河证券研究院评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3