公司发布2023年一季报，实现营业收入8.54亿元，同比增长63.49%，归母净利润3.36亿元，同比增长19.82%；扣非归母净利润3.36亿元，同比增长20.11%。
　　一季度钾肥价格回落，量增驱动业绩增长。一季度钾肥市场旺季不旺，产品价格回落。根据百川，一季度氯化钾东南亚均价508美元/吨（YoY-18.10%，QoQ-26.65%），氯化钾南京港均价3804元/吨（YoY15.46%，QoQ+0.77%）。在成交价格持续回落的背景下，公司业绩环比亦受到影响，一季度营业收入环比下滑18.85%，归母净利润环比下滑34.12%，扣非归母净利润环比下滑35.14%。同比与环比出现背离，主要在于去年一季度公司钾肥产能相对较低，首个100万吨/年钾肥项目2022年3月顺利达产，由此将公司钾肥产能由25万吨/年提升至100万吨，同比的高增体现了产能规模增长对业绩的贡献。
　　钾肥产能持续提升，积极布局国内市场。公司第二个100万吨钾肥项目已于今年初投料试车，估计在3月份已经达产，目前产能达到200万吨。在此基础上，公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩大产能规模，预计2025年达到500万吨/年，产量的提升将持续推动公司业绩增长。而在产能的消纳方面，继2022年10月公司与七家农资企业签订合作框架协议，在2023年底前销售合计不超过155万吨钾肥后，公司于今年3月进一步与四家国内农资企业签订框架协议，预计在2024年6月30日前销售钾肥合计不超过93万吨，这将有助于公司深耕国内市场，消纳新增产能。
　　调整盈利预测，维持“增持”评级。预计公司23-25年实现营业收入38.98、54.91、70.66亿元（此前为52.22、64.80亿元，新增25年70.66亿元），归母净利润19.79、27.15、32.63亿元（此前为24.75、28.12亿元，新增25年32.63亿元），对应PE分别为12X/8X/7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：钾肥价格下降、产能投放不及预期