2022年实现扣非后净利润20.28亿元，同比增长590.33%。公司2022年实现营收34.66亿元，同比增长313%；扣非后净利润20.28亿元，同比增长590.33%；基本每股收益2.4580元，同比增长106.88%。公司业绩增长主要由于2022年3月底首个老挝100万吨/年钾肥改扩建项目顺利达产，产量与销量较上年同期大幅增长。公司第四季度实现营业收入10.53亿元，环比增长62.13%，同比增长162.97%；实现扣非后归母净利润5.18亿元，环比增长23.80%，同比增长158.64%。
　　主要产品氯化钾量价齐增。公司2022年钾肥实现销量91.02万吨，同比增长158.29%。2022年，在俄乌冲突及白俄罗斯受制裁的影响下，俄罗斯及白俄罗斯两地钾肥出口量锐减，市场供需紧张情况进一步加剧，导致钾肥价格迅速上涨。根据百川资讯，2022年东南亚氯化钾CFR平均价格为753美元/吨，同比上涨93.80%。根据2022年年报援引Argus等国际权威咨询机构的报告，预判2023年粮食价格仍在上行通道，全球物流供应链、地缘政治等不确定性因素未完全消除的情况下对粮食价格有较强支撑，进而对全球钾肥需求和价格也形成支撑作用。同时，全球钾肥新增产能有限，预计钾肥价格回调后消费量将有所增加。
　　资源储备量亚洲第一，产能扩张带动业绩增长。2022年，公司收购老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地区179.8平方公里钾盐矿，该矿区钾盐矿矿石总量约为39.35亿吨，折纯氯化钾约为6.77亿吨。本次收购完成后，公司合计拥有老挝甘蒙省214.8平方公里钾盐采矿权，折纯氯化钾8.29亿吨，成为亚洲单体最大钾盐资源量企业。同时，公司成功申请到甘蒙省农龙村48.52km2钾盐矿权，公司氯化钾储量将超过10亿吨，超过我国钾盐资源总储量，已成为亚洲最大钾肥资源量企业，约占亚洲总储量的三分之一。2022年3月，公司首个100万吨/年钾肥改扩建项目建成达产，第二个100万吨/年钾肥项目选厂于2023年1月1日投料试车成功，第三个100万吨/年钾肥项目正在加快推进建设，力争2023年年底建成投产。
　　积极布局国内市场。2022年10月起，公司先后与11家国内专业钾肥贸易商及化肥生产企业签署《钾肥供销合作框架协议》，将根据国内市场需求并在条件具备的情况下，在2024年6月30日前向11家合作方销售钾肥合计不超过248万吨，为国内钾肥保供稳价做出重要贡献。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年净利润分别为27.50、29.71和32.51亿元，对应EPS分别为2.96、3.20、3.50元。参考可比公司估值，我们给予公司2023年PE13-15倍（对应2023年PB为2.78-3.21倍），对应合理价值区间38.48-44.40元，首次覆盖给予“优于大市“评级。
　　风险提示。钾肥价格下跌，下游需求不及预期。