公司发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入20.22亿元，同比上涨14.65%，归母净利润7.16亿元，同比下滑34.66%，扣非归母净利润7.24亿元，同比下滑33.72%。其中，二季度实现营业收入11.67亿元，同比下滑5.93%，归母净利润3.81亿元，同比下滑53.37%，扣非归母净利润3.88亿元，同比下降52.24%。
　　二季度钾肥价格回落，量增驱动业绩增长。根据百川，二季度氯化钾东南亚均价409.78美元/吨（YoY-51.78%，QoQ-19.33%），氯化钾南京港均价3071.43元/吨（YoY-39.61%，QoQ-19.27%）。在成交价格持续回落的大背景下，公司上半年产销量分别达到76.18和76.65万吨，分季度来看，Q2销量环比Q1有明显提升，推动公司业绩环比增长，一定程度上对冲了价格下跌的负面影响。全年来看，Q3末第二个100万吨达产，将助推公司产量目标180- 200万吨的达成。
　　钾肥产能持续提升，销售布局逐步完善。在第一个100万吨钾肥项目基础上，第二个100万吨于今年1月投料试车，预计三季度末达产，第三个100万吨有望今年底投产，公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩大产能，预计2025年达到500万吨/年。产能消纳方面，公司着重国内和东南亚市场，与众多复合肥终端企业及贸易商建立合作伙伴关系，并在越、泰、马、印尼四个重点市场建立销售子公司。上半年先后与泰国盐化工龙头贸易商KC集团、全球十大化肥贸易商三星集团签订市场供销合作协议。
　　首个溴素项目投产，展开非钾业务布局。非钾业务方面，公司年产1万吨溴素项目于5月投产，伴随钾肥产能提升，未来溴素产能将达5-7万吨，并进一步布局溴基新材料产品线，打造全球溴基新材料产业基地。与此同时，公司也在探索基于钾盐矿伴生资源的综合开发利用，最大化利用资源价值。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司23-25年实现营业收入38.98、54.91、70.66亿元，归母净利润19.79、27.15、32.63亿元，对应PE分别为13X/10X/8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：钾肥价格下降、产能投放不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate亚钾国际000893基础化工发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业绩符合预期业务布局逐步完善上次评级增持股票数据TableMarket20230829公司发布TableSummary2023年半年度报告上半年实现营业收入2022亿元同比6个月目标价元上涨1465归母净利润716亿元同比下滑3466扣非归母净利收盘价元2874润724亿元同比下滑3372其中二季度实现营业收入1167亿12个月股价区间元22313435元同比下滑593归母净利润381亿元同比下滑5337扣非总市值百万元2670345归母净利润388亿元同比下降5224总股本百万股929A股百万股929股股百万股二季度钾肥价格回落量增驱动业绩增长根据百川二季度氯化钾BH00日均成交量百万股16东南亚均价40978美元吨YoY-5178QoQ-1933氯化钾南京港均价307143元吨YoY-3961QoQ-1927在成交价格持续回TablePicQuote落的大背景下公司上半年产销量分别达到7618和7665万吨分季历史收益率曲线度来看Q2销量环比Q1有明显提升推动公司业绩环比增长一定亚钾国际沪深300程度上对冲了价格下跌的负面影响全年来看Q3末第二个100万吨10达产将助推公司产量目标180-200万吨的达成0钾肥产能持续提升销售布局逐步完善在第一个100万吨钾肥项目-10基础上第二个100万吨于今年1月投料试车预计三季度末达产第-20三个100万吨有望今年底投产公司以一年新增一个百万吨钾肥项-30目的速度持续扩大产能预计2025年达到500万吨年产能消纳方-40面公司着重国内和东南亚市场与众多复合肥终端企业及贸易商建立-50202282022112023220235合作伙伴关系并在越泰马印尼四个重点市场建立销售子公司上半年先后与泰国盐化工龙头贸易商KC集团全球十大化肥贸易商三星集团签订市场供销合作协议TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益222-22相对收益924-13首个溴素项目投产展开非钾业务布局非钾业务方面公司年产1万吨溴素项目于5月投产伴随钾肥产能提升未来溴素产能将达5-7万吨并进一步布局溴基新材料产品线打造全球溴基新材料产业基相关报告TableReport地与此同时公司也在探索基于钾盐矿伴生资源的综合开发利用最亚钾国际000893业绩符合预期看好量增驱动业绩增长大化利用资源价值--20230505维持盈利预测维持增持评级预计公司23-25年实现营业收入亚钾国际000893季度业绩环比下滑预计为技改影响看好四季度回升亿元归母净利润亿元对389854917066197927153263--20221027应分别为维持增持评级PE13X10X8X亚钾国际000893业绩接近预告上限产能扩张之路开启风险提示钾肥价格下降产能投放不及预期--20220818TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入8393466389854917066-1310931300124540892867TableAuthor归属母公司净利润8992029197927153263证券分析师陈俊杰-14084812558-24337162018执业证书编号S0550518100001每股收益元1182462132923510755-33975865chenjunjienesccn市盈率225411061349984818市净率437250223182149研究助理孙鹏程净资产收益率21512839165618511820执业证书编号S0550123040019股息收益率0755-33975865sunpcnesccn000000000000000总股本百万股757929929929929请务必阅读正文后的声明及说明亚钾国际公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1710148632185501净利润2028198927233275交易性金融资产0000资产减值准备2000应收款项167158250296折旧及摊销231344453549存货189263366551公允价值变动损失0000其他流动资产120120120120财务费用-21000流动资产合计2271217441346757投资损失-1-1-1-1可供出售金融资产运营资本变动-444275388503长期投资净额335479104其他13000固定资产2310309238454694经营活动净现金流量1810260835634326无形资产6558752074777436投资活动净现金流量-2688-2693-1831-2042商誉0000融资活动净现金流量1694-13900非流动资产合计10575129251430415799企业自由现金流-286-9517282247资产总计12846150991843922555短期借款0000应付款项62384812461784财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债11111111每股收益元246213292351流动负债合计998140020172859每股净资产元1089128715791930长期借款0000每股经营性现金流量元195281383466其他长期负债221221221221成长性指标长期负债合计221221221221营业收入增长率3130124409287负债合计1219162122383079净利润增长率1256-24372202归属于母公司股东权益合计10114119551467017933盈利能力指标少数股东权益1513152315311543毛利率727677655620负债和股东权益总计12846150991843922555净利润率585508494462运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1015150013381392营业收入3466389854917066存货周转天数5042645159826138营业成本945126018922688偿债能力指标营业税金及附加96135178234资产负债率95107121137资产减值损失0000流动比率227155205236销售费用16263445速动比率189120173205管理费用259351466612费用率指标财务费用-43-34-30-64销售费用率05070606公允价值变动净收益0000管理费用率75908587投资净收益1111财务费用率-12-09-05-09营业利润2190216029533553分红指标营业外收支净额0000股息收益率00000000利润总额2191216029533553估值指标所得税163171229278PE倍11061349984818净利润2028198927233275PB倍250223182149归属于母公司净利润2029197927153263PS倍729685486378少数股东损益-110812净资产收益率284166185182资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24亚钾国际公司点评TablePageTop研究团队简介陈俊杰TableIntroduction清华大学有机化学硕士华南理工大学应用化学本科现任东北证券化工行业首席分析师曾任申银万国证券研究所材料业部高级分析师2015年以来具有7年证券研究从业经历2015年2016年新财富入围2019年水晶球入围2021年水晶球公募榜单第一总分第二在农化玻纤新材料等领域具有独到深刻见解曾挖掘扬农化工利尔化学中国巨石金发科技等标的基本面研究扎实获市场认可孙鹏程北京大学经济学硕士中山大学金融学学士2023年加入东北证券现任东北证券基础化工研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34亚钾国际公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44