事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年累计公司实现营业收入2601.24亿元，同比增长72.72% ,实现归母净利润109.54亿元，同比增长204.68%,实现扣非后归母净利润96.95亿元，同比增长220.02%。其中，Q2实现营业收入1399.51亿元，同比增长67.04%，实现归母净利润68.24亿元，同比增长144.87%，实现扣非后归母净利润61.30亿元，同比增长143.68%。
　　新能源龙头车企，业绩持续向上。公司作为新能源汽车龙头车企，销量的增长带动营业收入持续向上。据公司公告，2023年上半年公司新能源汽车累计销量为125.6万辆、同比增长95.3%，其中乘用车为124.8万辆、同比增长95.6%，市占率达到11.3%、同比增长4.9pct、环比增长1.9pct。单车收入方面，以“汽车、汽车相关产品及其他产品”口径计算，2023H1单车收入为16.6万元，环比下降约1万元，主要原因为汉/唐/宋系列销量占比下降以及新车海鸥爬坡等因素拉低单车收入。单车盈利方面，以扣非后归母净利润计算，扣除比亚迪电子的贡献，测算得到23Q2单车盈利约为0.77万元，环比提升约0.18万元，主要原因为23Q2碳酸锂价格环比Q1下降、腾势D9持续放量、23Q2比Q1规模效应更强等。
　　王朝/海洋焕新冠军版，腾势/仰望/方程豹多维度突围。主流价格带方面，王朝与海洋系列车型矩阵完善，秦Plus/汉/唐/宋以及驱逐舰05等相继发布冠军版，进一步提升车型的性价比，海鸥上市并迅速爬坡也贡献了新增量。高端化方面，腾势D9受益中高端新能源MPV需求增长持续热销，N7、N8的上市进一步完善腾势在30万+价格带的布局；仰望作为比亚迪旗下目前最高端的子品牌，搭载了多项前沿核心技术，进军百万级新能源市场；个性化方程豹首款车型豹5定位硬派越野，预售价30-40万，向该细分市场注入新的具有强竞争力的产品。比亚迪通过多品牌不断完善产品矩阵，有望持续受益新能源的不断渗透。
　　出海打开新的想象空间。目前公司已进入欧洲、日本、澳大利亚等海外多个地区和国家，自2022年11月以来出口销量保持在1万辆以上，2023年7月达到1.8万辆。随着更多车型进入海外市场以及海外基地的落地，公司有望凭借新能源的领先优势加速海外拓展进程。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为259.10亿、358.05亿、453.03亿，EPS分别为8.90元、12.30元、15.56元，PE分别为26.46倍、19.15倍、15.13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业需求不及预期，新能源渗透率不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate比亚迪002594汽车零部件汽车发布时间2023-08-29TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩持续向上高端化出海可期上次评级买入事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023年上半年累计公司实现营业股票数据TableMarket20230829收入260124亿元同比增长7272实现归母净利润10954亿元同6个月目标价元比增长20468实现扣非后归母净利润9695亿元同比增长22002收盘价元24671其中Q2实现营业收入139951亿元同比增长6704实现归母净利12个月股价区间元2300931085润6824亿元同比增长14487实现扣非后归母净利润6130亿元总市值百万元71820805同比增长14368总股本百万股2911新能源龙头车企业绩持续向上公司作为新能源汽车龙头车企销量A股百万股1813B股H股百万股01098的增长带动营业收入持续向上据公司公告2023年上半年公司新能源日均成交量百万股21汽车累计销量为万辆同比增长其中乘用车为万12569531248辆同比增长956市占率达到113同比增长49pct环比增长历史收益率曲线TablePicQuote19pct单车收入方面以汽车汽车相关产品及其他产品口径计算2023H1单车收入为166万元环比下降约1万元主要原因为汉唐宋比亚迪沪深300系列销量占比下降以及新车海鸥爬坡等因素拉低单车收入单车盈利方5面以扣非后归母净利润计算扣除比亚迪电子的贡献测算得到23Q20单车盈利约为077万元环比提升约018万元主要原因为23Q2碳酸-5锂价格环比Q1下降腾势D9持续放量23Q2比Q1规模效应更强等-10王朝海洋焕新冠军版腾势仰望方程豹多维度突围主流价格带方面-15王朝与海洋系列车型矩阵完善秦Plus汉唐宋以及驱逐舰05等相继发-20布冠军版进一步提升车型的性价比海鸥上市并迅速爬坡也贡献了新-25-30增量高端化方面腾势D9受益中高端新能源MPV需求增长持续热202282022112023220235销N7N8的上市进一步完善腾势在30万价格带的布局仰望作为比亚迪旗下目前最高端的子品牌搭载了多项前沿核心技术进军百万级新能源市场个性化方程豹首款车型豹5定位硬派越野预售价30-40TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益万向该细分市场注入新的具有强竞争力的产品比亚迪通过多品牌不-81-21相对收益-23-13断完善产品矩阵有望持续受益新能源的不断渗透出海打开新的想象空间目前公司已进入欧洲日本澳大利亚等海外TableReport多个地区和国家自2022年11月以来出口销量保持在1万辆以上2023相关报告比亚迪002594SZ2022年报点评盈利年7月达到18万辆随着更多车型进入海外市场以及海外基地的落地能力提升品牌持续向上出海蕴藏机遇公司有望凭借新能源的领先优势加速海外拓展进程--20230406盈利预测及评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为25910亿比亚迪002594SZ2022年半年报点评35805亿45303亿EPS分别为890元1230元1556元PE分别新能源业务持续向好海外布局未来可期为2646倍1915倍1513倍维持买入评级--20220901风险提示汽车行业需求不及预期新能源渗透率不及预期比亚迪002594SZ系列深度报告基础篇新能源车持续放量电池外供未来可期财务摘要百万元TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E--20220709营业收入216142424061611319792001934256-38029620441629561796归属母公司净利润304516622259103580545303--280844586558738192653每股收益元10657189012301556TableAuthor市盈率252944500264619151513市净率821674531420332证券分析师李恒光净资产收益率3731614191720942095执业证书编号S0550518060001股息收益率004046000000000021-61001510lihgnesccn总股本百万股29112911291129112911请务必阅读正文后的声明及说明比亚迪公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金51471-142985221770700净利润17713307574153952181交易性金融资产20627207072080720897资产减值准备2376-97-94-64应收款项38828118868114400142285折旧及摊销20370238792886934044存货79107115367147390172996公允价值变动损失-126-80-100-90其他流动资产14189141891418914189财务费用6169-69-140流动资产合计240804310907420525505097投资损失76980210481317可供出售金融资产运营资本变动98812-482909063930324长期投资净额15485203232567531227其他307-678248271固定资产131880159010187210213225经营活动净现金流量1408386302162079117843无形资产23223279093317438389投资活动净现金流量-120596-79406-88627-92296商誉66666666融资活动净现金流量-194896774-6937-7065非流动资产合计253057309151367708424436企业自由现金流34369-664437878130465资产总计493861620058788232929533短期借款5153-3427-10433-17638应付款项143766207771267613313296财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0656每股指标一年内到期的非流动负债6465722572257225每股收益元57189012301556流动负债合计333345413029539663628783每股净资产元3814464458747430长期借款7594759475947594每股经营性现金流量元483821655684048其他长期负债31533490474904749047成长性指标长期负债合计39126566405664056640营业收入增长率962442296180负债合计372471469669596303685423净利润增长率4459559382265归属于母公司股东权益合计111029135182170987216290盈利能力指标少数股东权益10361152072094227820毛利率170182186191负债和股东权益总计493861620058788232929533净利润率39424548运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3187464353024945营业收入424061611319792001934256存货周转天数6266700173417626营业成本351816499977644302756198偿债能力指标营业税金及附加726795011253214900资产负债率754757757737资产减值损失-1386979464流动比率072075078080销售费用15061198792596730972速动比率038037041043管理费用10007154081969923142费用率指标财务费用-1618-50674-663销售费用率36333333公允价值变动净收益1268010090管理费用率24252525投资净收益-792-802-1048-1317财务费用率-04-0100-01营业利润21542361304886961439分红指标营业外收支净额-462-303-324-340股息收益率05000000利润总额21080358274854561099估值指标所得税3367507070068917PE倍4500277220061585净利润17713307574153952181PB倍674531420332归属于母公司净利润16622259103580545303PS倍176117091077少数股东损益1091484757356878净资产收益率161192209209资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24比亚迪公司点评TablePageTop研究团队简介李恒光上海理工大学数量经济学硕士TableIntroduction2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究2017年至今担任汽车组组长重点覆盖整车零部件和新能车等方向分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34比亚迪公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44