研究报告全文：证券研究报告公司点评乘用车比亚迪002594报告日期2023年08月29日销量增长动能持续多品牌梯度布局正式完成比亚迪2023年半年度业绩点评投资事件投资评级增持维持2023年上半年公司实现营业收入260124亿元同比增长7272归母净利润10954亿元同比增长20468扣非归母净利润9695亿元同比增长分析师张雷22002执业证书号S1230521120004zhanglei02stockecomcn投资要点分析师黄华栋第二季度盈利能力继续向好业绩增幅大于销量增幅执业证书号S12305221000032023年第二季度公司营业收入139951亿元同比增长6704归母净利润huanghuadongstockecomcn6824亿元同比增长14487根据公司公告2023年第二季度公司新能源汽研究助理虞方林车销量万辆同比增长增速高于公司收入的增速低于归母净利70369817yufanglinstockecomcn润的增速体现出公司的盈利能力不断提高2023年第二季度毛利率1872同比增长433个百分点环比增长086个百分点净利率505同比增长144基本数据个百分点环比增长141个百分点收盘价23553国内市场份额稳步提升发布方程豹品牌完成多品牌梯度布局总市值百万元68566148根据中汽协数据2023年上半年公司国内新能源汽车市占率进一步扩大至总股本百万股291114较年增长个百分点年月公司正式发布旗下个性化品牌33520226520238方程豹旗下首款硬派SUV豹5将搭载超级混动越野平台DMO及云股票走势图辇公司正式完成了多品牌梯度布局依托公司的刀片电池超级混-PDMi比亚迪深证成指动云辇技术和易四方技术等公司已经构建起较强的产品和品牌矩阵国内的1龙头地位将持续巩固-4-10海外出口步伐稳步推进拟在巴西建设大型生产基地综合体-15目前公司新能源乘用车已进入日本德国澳大利亚巴西阿联酋等50多个-21-26国家和地区跻身多个市场热销前列2023年7月公司宣布将在巴西设立大型22102211221223012302230323042305230623072308生产基地综合体加速新能源汽车在当地的普及与应用此外公司不断加强与2208国际伙伴在汽车电动化发展方面的合作携手众多全球优质经销商为当地消费相关报告者提供优质的新能源汽车产品及服务推动全球汽车电动化转型1市场份额再创新高品牌势盈利预测与估值能持续向上20230329维持盈利预测维持增持评级公司是全球电动汽车的龙头企业海外市场2电车王者逐鹿全球垂直整加快布局技术实力帮助品牌升维我们维持2023-2025年归母净利润分别为合构筑核心竞争力202302042564937946和48793亿元对应EPS分别为8811303和1676元股对3浙商汽车比亚迪深度报应PE分别为2718和14倍维持增持评级告从芯出发向新而行20211212风险提示用户订单不及预期市场竞争加剧材料成本大幅波动等财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入4240616575018793191126638-962550337281归母净利润16622256493794648793-2002543479286每股收益元57188113031676PE4125267318071405资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分比亚迪002594公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产240804343087463438624824营业收入4240616575018793191126638现金514716132998018169734营业成本351816553173726559927674交易性金融资产20627244226833577营业税金及附加726798481352917839应收账项3882888878127387161155营业费用15061223553165540559其它应收款1910394552766760管理费用10007138082022425913预付账款8224110631089813915研发费用18654276153869051825存货79107132762174374222642财务费用161883711591942其他40636426684480147041资产减值损失2376197326383380非流动资产253057291807331609339855公允价值变动损益126505050金融资产类0000投资净收益792000长期投资15485133771404614748其他经营收益1710000固定资产131880182857219970226681营业利润21542296164723361441无形资产23223230482412024758营业外收支46298215421872在建工程37259311302556520282利润总额21080305984569159569其他45209413954790853385所得税3367326652557574资产总计493861634894795046964679净利润17713273324043651994流动负债333345463887582793699581少数股东损益1091168324903201短期借款5153566862356859归属母公司净利润16622256493794648793应付款项143766227907319588408176EBITDA40807447546303578577预收账款0000EPS最新摊薄57188113031676其他184426230311256970284545非流动负债39126238002461025461主要财务比率长期借款759475947594759420222023E2024E2025E其他31533162071701717868成长能力负债合计372471487687607403725042营业收入9620550533742813少数股东权益10361120431453317735营业利润20242374859483008归属母公司股东权益111029135164173110221903归属母公司净利润20025543047942859负债和股东权益493861634894795046964679获利能力毛利率1704158717371766现金流量表净利率418416460462百万元20222023E2024E2025EROE1473191022662284经营活动现金流140838563549176196411ROIC1105161719231967净利润17713273324043651994偿债能力折旧摊销19786138881739819846资产负债率7542768176407516财务费用161883711591942净负债比率516411345303投资损失792000流动比率072074080089营运资金变动149333707187364571905速动比率049045050057其它45168547473855945392营运能力投资活动现金流120596467765704127623总资产周转率107117123128资本支出95004630005100021000应收账款周转率11301014790749长期投资75782108672701应付账款周转率329306284280其他180141411653685923每股指标元筹资活动现金流1948928019682928每股收益57188113031676短期借款5051515567624每股经营现金4838193631523312长期借款1150000每股净资产3814464359467623其他1328823614012305估值比率现金净增加额75398583668971716PE4125267318071405PB618507396309EVEBITDA157314951010724资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分比亚迪002594公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分