投资要点：建设银行归母净利润提速，贷款投放力度超过去年同期，资产质量保持稳定，维持优于大市评级。
　　归母净利润较Q1提速。建设银行23H1营收同比-0.59%，归母净利润同比+3.36%。23Q2单季度归母净利润同比+7.1%，信用减值损失同比-15.0%。
　　贷款投放力度超过去年同期。23H1净息差较23Q1下降4bp至1.79%，公司全面深入推进落实服务并让利实体经济。贷款总额较上年末增长9.13%，超过去年同期的8.41%。新增贷款主要投向基础设施行业、制造业、批发和零售业等领域。个人贷款方面，消费贷款和经营贷款占比上升。
　　不良率稳中有降。23Q2不良率环比下降1bp至1.37%，稳中有降。其中对公不良率较上年末下降20bp至1.88%。关注贷款占比较上年末下降2bp至2.50%。拨备覆盖率环比上升2.8pct至244.48%，保持良好风险抵补能力。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.31、1.38、1.5元，归母净利润增速为2.41%、5.73%、8.57%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为7.46元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.60倍（可比公司为0.51倍），对应合理价值为7.07元。因此给予合理价值区间为7.07-7.46元（对应2023年PE为5.40-5.70倍，同业公司对应PE为4.64倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。