近期建设银行披露了1H23业绩：营业收入4002.55亿元，YoY-0.59%；归母净利润1673.44亿元，YoY +3.36%；年化加权平均ROE为11.95%。截至2023年6月末，资产规模38.25万亿元，不良贷款率1.37%，拨备覆盖率244.48%。
　　1、业绩稳速基本稳定，ROE下降
　　业绩增速稳定。1H23营收增速为-0.59%，较1Q23下降了1.55个百分点，其中手续费及佣金净收入706.01亿元，同比增长0.50%。归母净利润增速为3.36%，较1Q23上升了3.1个百分点，业绩增速基本稳定。
　　ROE下降。1H23年化加权平均ROE为11.95%，ROE同比下降0.67个百分点，ROE有所下降。
　　2、息差下降，三大战略稳步推进
　　息差下降。1H23净息差为1.79%，较22年下降23BP，较1Q23下降4BP，1H23净利差为1.60%，息差下降主要受到LPR下调以及市场利率整体走低影响。
　　持续推进普惠金融、住房租赁、金融科技“三大战略”。截至23年6月末，公司类住房租赁贷款余额3,064.95亿元；普惠金融贷款余额2.86万亿元，较上年末增加5,123.69亿元，增幅21.79%。
　　基建领域传统优势持续巩固。截至23年6月末，境内公司类贷款12.98万亿元，较22年末增加1.96万亿元，增幅17.82%，不良贷款率1.88%，新增贷款主要投向基础设施行业、制造业、批发和零售业等领域。截至23年6月末，基础设施行业领域贷款6.51万亿元，较22年末增加8,062.97亿元，增幅14.13%，余额在公司类贷款中的占比为50.16%；不良贷款率1.26%。
　　3、资产质量总体平稳，拨备平稳
　　资产质量基本稳定。截至23年6月末，不良贷款率为1.37%，较23Q1与22年末下降1BP，资产质量平稳；关注贷款率2.50%，较22年末下降2BP；逾期贷款率为1.13%，较22年末上升10BP。
　　拨备水平微增。截至23年6月末，建设银行拨备覆盖率为244.48%，较22年末增加2.95个百分点。拨贷比为3.35%，较22年末升高1bp，拨备水平基本稳定。
　　资本充足率降低。截至23年6月末，核心一级/一级/资本充足率分别为12.75%、13.39%、17.40%，较22年末分别降低0.94/1.01/1.02个百分点，资本充足率有所下降，主要由于风险加权资产增速较快，同时受分红影响，内源资本积累速度放缓。
　　投资建议：
　　建设银行持续推进住房租赁、普惠金融和金融科技“三大战略”，1H23业绩增速基本稳定，资产质量总体平稳。我们预计公司23/24年盈利增速为1.6%/3.2%。给予其0.60倍23EP/B的目标估值，对应6.30元/股，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金融让利；部分房企流动性危机；息差收窄等。