事件：公司发布2023年半年报，截至2023年6月30日止6个月，集团的收入为人民币8.28亿元，同比+10.7%；毛利为人民币4.68亿元，毛利率为56.5%；归母净利润为-2.26亿元，同比-1383.15%。
　　收入恢复符合预期。今年上半年公司来自于植发医疗服务的收入为人民币640.8百万元，同比增加15.9%。植发业务收入增加主要因患者人数增加，从去年同期的21,021人升34.6%至28,304人。上半年医疗养固服务的收入为人民币171.7百万元，同比减少8.5%。医疗养固业务收入下降乃因医疗养固患者的人均消费减少，从去年同期的4,886元降13.8%至截至4,212元。
　　盈利端由于新店拓展、人员招纳等开支增加因素短期承压。截至2023年6月30日止六个月，公司实现毛利润467.6百万元，同比减少2.7%，毛利率为56.5%，同比-7.7pct。
　　渠道和服务人数双增，市场集中度进一步提升。截至2023年6月30日，公司在全国68个城市拥有72家雍禾植发/发之初女性植发医疗机构，在北京、上海、广州及深圳拥有14家史云逊健发机构。报告期内新建i）9家雍禾植发院部，主要分布于广东、河南、湖北、山东的二三线城市，并新增对中国西北地区如宁夏和青海的覆盖；及ii）5家史云逊院部，分布于深圳及广州。报告期内，患者总人数达72,591人，较2022年同期增长23.1%。
　　率先价格改革，树行业标杆。2023年2月，公司全面升级植发业务的价格体系，从传统以毛囊数量为主导的计价方式，升级为由毛囊种植区间和医生等级为依据的‘一口价’定价模式，避免出现缴费后加价、术中加价等行业陋象，引领植发行业定价透明化。同时，公司扩大植发业务的价格区间，满足不同患者的植发需求，有效减少患者术前决策成本，提高到院转化效率。
　　投资建议：我们预计公司23~25年实现EPS-0.19/0.16/0.26元，最新股价对应PE为-21.5/25.6/16.0，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费力恢复不及预期；行业竞争加剧；医疗政策监管