本报告导读：
　　渝农商行2023年中报表现符合市场预期。营收及利润增速小幅回升，净息差压力有所缓解。对公不良继续“双降”，零售风险有所暴露。
　　投资要点：
　　投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测13.48%/15.01%/13.64%，对应2023-2025年EPS1.03/1.18/1.34元。维持目标价4.75元，对应2023年0.46倍PB，维持增持评级。
　　营收及利润增速小幅回升。Q2单季营收增速为-2.8%，环比小幅提升0.5pc，主要得益于交易性资产收益明显增长，使得Q2其他非息净收入增速上升。Q2单季净利润增速为10.0%，环比提升0.8pc，主要是营收增速回升的带动作用。
　　净息差压力有所缓解。2023上半年披露口径净息差为1.79%，同比下降24bp，降幅较Q1收窄1bp，单季息差环比降幅也略有收窄。渝农商行的定期存款占比高，后续负债成本有一定的优化空间。
　　不良保持稳定，结构有所分化。不良率环比持平于Q1，但内部出现分化。对公不良继续“双降”，主要是制造业和批零业不良率下降的带动作用。此外，房地产业不良率的上升，是由于压降开发贷导致贷款余额净减少。零售不良率有所上升，其中住房贷款不良率较年初上升24bp，上行幅度高于同业，主要有贷款余额减少和不良额上升的双重影响。经营贷款不良率上升26bp，主要是疫情影响滞后显现。拨备覆盖率环比小幅上升1pc至351%，拨贷比环比持平。
　　风险提示：区域经济下行风险；城投风险暴露