研究报告全文：渝农商行601077信用成本回落推动利润增长2023-08-271H23业绩符合我们预期渝农商行公布1H23业绩收入及归母净利润分别同比变动-3102Q23单季分别同比变动-2101H23披露ROA与ROE分别为103和1259同比上升002ppt和016ppt业绩符合我们预期发展趋势息差下行带来营收压力2Q23公司营收同比下降2主要由于净利息收入同比下降6我们估算2Q23净息差165同比下降26bp环比下降9bp主要来自于资产收益率下行负债成本管控对冲息差压力负债成本方面公司积极拓展核心存款规模加强高付息存款限额管控落实利率市场化调整机制定期存款成本率下行明显另外公司也根据市场利率走势灵活安排同业资金优化主动负债结构及期限负债成本率下行一定程度上对冲了资产收益率下降带来的影响我们估算2Q23计息负债成本率206同比下降14bp环比持平1H23计息负债成本率较上年末下降8bp公司规模稳健扩张零售贷款投放边际好转2Q23末总资产贷款存款分别同比增长9910规模扩张稳健新增贷款中零售贷款占比48较1Q23的25有所增加我们预计主要是个经贷款和信用卡贷款恢复信用成本回落推动净利润增长公司2Q23末不良率121季度环比持平2Q23末关注类逾期贷款占比分别为114140较上年末变动-15bp7bp我们估算上半年不良净生成率074维持较低水平但同比略有增加1H23年化信用成本026同比下降30bp而拨备覆盖率季度环比提升13ppt至3509主要来自公司加大已核销资产的清收处置力度上半年收回前期核销贷款15亿元带动减值准备回拨盈利预测与估值维持盈利预测基本不变公司A股目前交易于04倍2023E市净率和03倍2024E市净率H股交易于02倍2023E市净率和02倍2024E市净率维持跑赢行业评级及AH股目标价491元和382港元不变A股对应05倍2023E市净率和04倍2024E市净率H股对应03倍2023E市净率和03倍2024E市净率较当前股价有292和399的上行空间风险宏观经济复苏不及预期资产质量风险暴露超预期