事件：2023年上半年，公司实现营业收入59.27亿元，同比减少2.08亿元，下降3.38%，其中主营业务收入57.83亿元，同比减少2.35亿元，同比下降3.90%。公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润6.90亿元，同比增加1.44亿元，同比增长26.30%。
　　点评：
　　固废运营能力突出。报告期内，固废处理业务实现主营业务收入31.03亿元，占公司主营业务收入的53.65%，同比下降6.96%；实现净利润5.15亿元，同比增长2.30%。其中，工程与装备业务实现收入为6.29亿元，同比下降48.15%，实现净利润0.54亿元，同比下降60.21%。生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）实现收入15.64亿元，同比增长12.20%，实现净利润为4.36亿元，同比增长9.58%，毛利率为49.45%。在工程类业务收入大幅下降的背景下，运营类业务收入保持稳定增长并维持较高的盈利水平，体现公司较强的运营管理能力。
　　能源业务经营改善。能源业务报告期内实现主营业务收入19.35亿元，占公司主营业务收入的33.45%，同比下降0.79%。去年同期天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致能源业务2022年上半年亏损约0.9亿元。2023年上半年天然气业务进销价差有所改善，能源业务2023年上半年经营情况有所好转，实现净利润约0.6亿元，比去年同期增加约1.48亿元。
　　现金流状况持续改善，资本开支节奏放缓。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元，同比大幅增长。报告期内公司资本性支出约为12亿元，随着公司在建项目的陆续完工及新开工项目的减少，在没有新项目增加的情况下，预计2023年全年公司资本性支出约为20多亿元，较往年有较大下降。
　　在建项目稳步推进。截至2023年6月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750吨/日（不含参股项目），其中已投产项目规模为29,800吨/日（2023年上半年投产1,750吨/日），在建项目规模1,450吨/日，筹建项目规模750吨/日，未建项目规模3,750吨/日。
　　投资建议：我们继续看好公司行稳致远的经营特征。预计2023-2025年公司EPS分别为1.60元、1.88元和2.02元，对应PE分别为12x、10x和9x。公司是行业内最为优质的企业之一，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。