行情：8月21日-25日，权益市场表现持续低迷，转债受正股拖累同样面临较大幅度的回撤。截至2023年8月25日，中证转债指数收盘价为403.39，较8月18日环比下跌1.27%，而万得全A同期下跌2.92%，转债市场韧性仍存。
　　估值：8月21日-25日，转债市场各价位转债估值集体压缩，偏股型品种回落幅度更为明显。正股走弱背景下，以万得全A为口径计算的ERP，由8月11日的3.31%环比上行至3.42%，处于2020年以来的95.50%分位点，正股性价比显著抬升（分位点越高，性价比越高）。
　　供需：8月21日-25日，二级市场成交热度下滑，资金面临近跨月再度收敛。新券供给放缓，但基金发行显著回暖。
　　产业：地产销售环比回升，仍低于往年同期水平；水泥价格低位波动，处于2019年以来极低水平。石油沥青开工率小幅下行；硅片&硅料价格低位回升，四氧化三钴、氢氧化锂、六氟磷酸锂价格再次下跌；近期猪价回升至过度下跌二级预警区间；航班执行率小幅回落。
　　策略：本周二，转债市场短暂出现主动压估值迹象。回溯历史来看，转债估值主动压缩通常系机构赎回减仓所致，且当日伴随着长端利率的小幅上行，纯债层面给予转债的估值略有松动。但从接下来的正股行情及转债估值变动来看，周二机构偶发的赎回行为并未形成负反馈效应。此外，考虑到今年3月以来纯债层面持续对转债估值形成支撑，且接下来利率低位震荡趋势很可能延续，周二的估值冲击可能更多是流动性波动下的短暂扰动，而尚未形成转向信号。
　　在纯债层面强支撑有望延长且正股性价比显著提升的环境下，偏股型品种估值也回落到75%附近，转债胜率&赔率均进一步上升。同时，在风险偏好相对保守且全球流动性阶段性收敛（美债&原油上行&银行间资金利率跨月收敛）的情况下，红利品种仍是相对占优之选。如风险偏好及流动性出现回暖趋势，则小盘成长品种或将迎来配置价值。也即哑铃策略依然是转债下一阶段相对占优的策略，以高股息品种为基石，将仓位向汽车产业链/消费电子/泛AI等偏成长方向倾斜。
　　个券方面，关注银行转债的整体机会；中特估&高股息品种，大秦转债、中钢转债、G三峡EB2；一带一路品种，耐普转债、鸿路转债等；AI&数字经济品种，烽火转债、奥飞转债等；半导体检测设备品种，精测转2等；汽车品种，银轮转债、爱迪转债、麒麟转债等；消费电子品种，冠宇转债、环旭转债等。顺周期品种，如华翔转债、鸿路转债等。
　　风险提示。权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
　　备注：数据来源于Wind等。本周交易区间为2023/8/21-8/25。