2023年二季度，整体宏观环境利好债市，债牛行情贯穿4至6月。利率债的盈利能力显著回升，信用债维持优异表现。
　　2023年来纯债基金规模整体呈回升趋势，一季度企稳，二季度扩容。二季度纯债基金数量为2565只；市场规模达到7.06万亿元（为2019年以来新高）。头部管理人二季度均实现规模正增长，短久期产品是重要目标，共有15家机构提升短债、13家提升中短债产品的布局比例。
　　收益方面，2023年以来，各类基金季度收益中枢呈现出快速回升趋势。2023年二季度纯债基金整体的季度收益中位数达到1.21%，为2020年一季度后的次高点。其中，信用型中长债基收益领先，同时利率债仓位较高的利率型中长债基及指数型基金当期收益较一季度提升明显。
　　中长期纯债基金方面，2023年以来头部市场格局维持稳定。一季度债市波动减弱，头部管理人在管规模波动性下降；二季度债牛行情重启，头部格局得到巩固。规模排名前20名的基金管理人中长债规模整体呈现上升趋势，8家机构规模增幅超过百亿；在前20名的机构中，排名的上下浮动在2位次以内。
　　根据中长债基的表现，二季度采用信用债搭配杠杆策略的产品收益表现较好。产品风格方面，绩优基金的类型分布多落在信用风格以及均衡风格类产品，或反映收益表现较好的基金带有一定的信用属性。
　　二季度指数型债基规模回升，增长769亿元。除国债地方债之外各类指数型债基规模均有回升，政金债、同业存单指数型债基仍然占主导。从新发的角度来看，二季度新发规模回暖，新发只数与去年持平。
　　短债及中短债基方面，二季度规模加速回升。今年一季度，短债及中短债基利用信用利差实现规模快速修复。二季度以来，规模回升速度进一步加快，其中短债基金回到负反馈前2022年三季度的规模水平；中短债基规模提升34.0%至4405亿元。
　　短债及中短债基存续产品为规模增长的主要发力点。其在销售端的优势往往是稳定且高于货基的收益，存续产品规模的提升或表明具有历史业绩作为背书的产品更值得信赖。
　　在短债及中短债基领域，从单只基金角度来看，产品业绩或是实现扩容的主要支撑。二季度规模的变化或在一定程度上摊薄基金的回报，但其仍将收益维持在同类收益中位附近或以上，反映短债、中短债基投资者对于最终收益的重视。
　　风险提示。基金过往业绩不代表未来收益，不构成投资意见等。
　　备注：本文数据主要来自于Wind。
　　

研究报告全文：TablePage固定收益专题报告2023年8月17日证券研究报告TableTitle基金档案之十七分析师TableAuthor刘郁SAC执证号S0260520010001二季度纯债基金规模大幅增加6229亿元SFCCENoBPM217TableSummary021-38003556报告摘要shliuyugfcomcn2023年二季度整体宏观环境利好债市债牛行情贯穿4至6月利率债的盈利能力显著回升信用债维持优异表现相关研究TableDocReport2023年来纯债基金规模整体呈回升趋势一季度企稳二季度扩容信用另类品种之四信托特点2023-08-14二季度纯债基金数量为2565只市场规模达到706万亿元为2019及处置案例回顾年以来新高头部管理人二季度均实现规模正增长短久期产品是重固收策略大百科之八详解超2023-08-08要目标共有15家机构提升短债13家提升中短债产品的布局比例长债的机构定价逻辑收益方面2023年以来各类基金季度收益中枢呈现出快速回升趋势2023年7月信用月报一2023-08-032023年二季度纯债基金整体的季度收益中位数达到121为2020揽子化债方案背景下城投年一季度后的次高点其中信用型中长债基收益领先同时利率债仓债投资机会位较高的利率型中长债基及指数型基金当期收益较一季度提升明显中长期纯债基金方面2023年以来头部市场格局维持稳定一季度债联系人谢瑞鸿021-38003635市波动减弱头部管理人在管规模波动性下降二季度债牛行情重启xieruihonggfcomcn头部格局得到巩固规模排名前20名的基金管理人中长债规模整体呈现上升趋势8家机构规模增幅超过百亿在前20名的机构中排名的上下浮动在2位次以内根据中长债基的表现二季度采用信用债搭配杠杆策略的产品收益表现较好产品风格方面绩优基金的类型分布多落在信用风格以及均衡风格类产品或反映收益表现较好的基金带有一定的信用属性二季度指数型债基规模回升增长769亿元除国债地方债之外各类指数型债基规模均有回升政金债同业存单指数型债基仍然占主导从新发的角度来看二季度新发规模回暖新发只数与去年持平短债及中短债基方面二季度规模加速回升今年一季度短债及中短债基利用信用利差实现规模快速修复二季度以来规模回升速度进一步加快其中短债基金回到负反馈前2022年三季度的规模水平中短债基规模提升340至4405亿元短债及中短债基存续产品为规模增长的主要发力点其在销售端的优势往往是稳定且高于货基的收益存续产品规模的提升或表明具有历史业绩作为背书的产品更值得信赖在短债及中短债基领域从单只基金角度来看产品业绩或是实现扩容的主要支撑二季度规模的变化或在一定程度上摊薄基金的回报但其仍将收益维持在同类收益中位附近或以上反映短债中短债基投资者对于最终收益的重视风险提示基金过往业绩不代表未来收益不构成投资意见等备注本文数据主要来自于Wind识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText固定收益专题报告目录索引一盈利能力持续提升2023Q2纯债基金规模增幅超6000亿元4一23Q2中长债基收益中位数达121为2020Q1以来次高点4二纯债基金规模季度环比增加6229亿元6三二季度头部管理人发力扩容短久期产品是重要目标8二中长期纯债基金头部格局维持稳定定开型产品表现依旧亮眼11一头部机构排名小幅调整8家头部管理人的调整幅度过百亿11二相比一季度规模骤降产品数量减少但高降幅仍多来自利率债基12三流动性进入自发平衡阶段高杠杆产品表现最优14三指数型债基规模增长769亿元新发规模小幅回暖15四短债及中短债基规模加速回升产品业绩或是实现扩容的主要支撑18五风险提示20附录21识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText固定收益专题报告图表索引图12023年二季度债市主要品种收益率表现4图2各分类基金样本2019年以来各季度收益中位数变化情况5图32023年二季度收益分布信用型债基小幅领先5图42023年6月30日至8月14日收益分布信用类产品优势再扩大6图5各分类基金样本2019年以来纯债基金市场规模变化情况亿元6图6纯债基金细分类的规模变化情况短债基金规模为主要拖累项亿元7图723Q2头部基金管理人二季度普遍扩容9图82023Q2纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人的产品布局变化10图92023Q2纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人的产品布局情况10图102021年以来指数型债基规模变化亿元16图11指数型债基二季度新发回暖16图122023Q2指数型债基规模排名前20的基金管理人规模变化亿元17图13政金债指数基金各期限规模变化亿元17图142023Q2规模修复速度加快亿元18表12023年二季度规模排名前20的基金产品8表22023年二季度规模增长最快的15家管理人9表32023年二季度中长债基金规模排名前20的基金管理人11表42023年二季度中长债基金规模增长排名前20的基金管理人12表5单季度降幅超过20亿元的基金产品13表6单季度增幅在40亿元以上的基金产品13表7二季度收益排名前20的中长债基金产品14表82023Q2发行规模在30亿元以上的中长债基金产品15表9二季度短债中短债基金管理规模增长排名前10的基金管理人亿元19表10二季度短债中短债基金规模增长前10的基金产品19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText固定收益专题报告2023年二季度整体宏观环境利好债市债牛行情贯穿4至6月对比二季度前后债市收益率变化情况10年国债下行22bp至2643年期AA中短票下行16bp至320以中债财富指数作为不同策略表现的代表二季度1-3年期利率债信用债指数增幅分别为118及131一季度分别为053162利率债的盈利能力显著回升信用债维持优异表现图12023年二季度债市主要品种收益率表现40区间变化bp右轴6月30日收益率3月31日收益率5035403030252036333133283126202022231016171501Y3Y5Y7Y10Y30Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y国债AAA-二级资本债AA中短票数据来源Wind广发证券发展研究中心我们根据基金2023年二季报中的资产配置情况对纯债基金进行筛选详细规则可见附录并从收益规模等角度出发对2023年二季度的纯债基金市场进行详尽回顾在债基分类方面我们延用了过往季报点评中两个口径的分类一是传统的期限分类将纯债基金市场划分为中长债基指数基金短债基金以及中短债基二是风格分类我们按照基金季报中的债券资产配置情况为各只债基贴上相应的风格标签分为利率债基信用债基及均衡债基分类方法可参考附录一盈利能力持续提升2023Q2纯债基金规模增幅超6000亿元一23Q2中长债基收益中位数达121为2020Q1以来次高点在剔除季度内到期及新发基金后我们对纯债基金的收益序列及分布情况进行了整理2023年以来各类基金季度收益中枢呈快速回升趋势其中2023年二季度纯债基金整体的季度收益中位数达到121一季度为078为2020年一季度后的次高点显著高于2019年以来084的平均水平识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText固定收益专题报告图2各分类基金样本2019年以来各季度收益中位数变化情况25指数型基金短债基金中短债基金中长债基金2015100500-05-10数据来源Wind广发证券发展研究中心纵观二季度各细分领域纯债基金的表现信用型中长债基收益小幅领先从二季度截面收益分布看短债基金中短债基信用型中长债基利率型中长债基均衡型中长债基及指数型债基季度收益中位数分别为091104124116118及119较一季度环比变动002pct000pct-002pct066pct047pct及067pct其中利率债仓位较高的利率型中长债基及指数型基金当期收益较一季度明显提升几乎追平与信用型中长债基的差距一季度二者与信用债基单期差距均约为077图32023年二季度收益分布信用型债基小幅领先75分位数95分位数50分位数5分位数25分位数252015124119116118101040910500数据来源Wind广发证券发展研究中心7月以来信用类产品优势再度放大2023年以来信用利差经历了一波三折的下上下行情5-6月期间利差有所放大6月末起利差重回下行轨道3年AA中短票信用利差由6月29日的67bp压缩至8月14日的54bp在此背景下三季度以来信识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText固定收益专题报告用类债基重新确定领先优势信用型中长债基区间收益率中位数达到067明显高于利率型中长债基的049图42023年6月30日至8月14日收益分布信用类产品优势再扩大1075分位数95分位数50分位数5分位数25分位数0806706056052049047044040200数据来源Wind广发证券发展研究中心二纯债基金规模季度环比增加6229亿元2023年纯债基金规模整体呈回升趋势一季度企稳二季度扩容从基金数量上来看在最近五个季度中纯债基金数量分别为2251只2332只2459只2510只以及二季度的2565只市场规模分别为639万亿元687万亿元641万亿元644万亿元以及706万亿元从环比变化角度看2023年一季度纯债基金规模仅增277亿元增幅约为043二季度单季规模增量显著提升至6229亿元增幅达到967此外经历本轮规模回升后2023年二季度纯债基金存量规模创下2019年以来新高图5各分类基金样本2019年以来纯债基金市场规模变化情况亿元中长债基金指数型基金短债基金中短债基金纯债基金整体规模增速右轴8000030700002560000205000015400001030000520000010000-50-10数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明623TablePageText固定收益专题报告细分各个品类的规模变化二季度中长债基短债基金中短债基及指数基金均有不同程度的增幅整体来看主动型基金是二季度纯债基金规模回升的主要贡献调整口径后的中长债基金包含部分以纯债形式运作的混合基金2023年二季度规模环比提升3514亿元扩容速度明显加快为671一季度仅为097其中偏信用风格产品的贡献达到1981亿元短债和中短债基二季度规模延续上升趋势其中短债产品单季度规模上升828亿元增幅为209中短债产品环比上升1118亿元增幅为340经历一二季度的修复短债及中短债基金规模均大致回到2022年三季度末水平2022年四季度赎回负反馈期间短债及中短债基规模降幅均超过30指数型基金在一季度为主要拖累项存量规模单季度降幅超过1000亿元而在二季度期间被动型产品市场迎来回暖存量规模由降转增单季度上升769亿元增幅为161经历二季度的规模调整截至2023年6月31日指数型债基短债基金中短债基金及中长债基金规模分别为55384793440555878亿元在纯债基金中的规模占比分别为786862791一季度为746251813纯债基金扩容的原因或有两点一是银行理财规模自2023年4月起触底回升此外据银行理财业2023年中报理财资金投向公募基金的规模由2022年12月末的27提升至2023年6月末的32理财端的量比齐升或为公募债基提供了一定的机构资金来源二是二季度风险资产表现遇冷上证及沪深300指数分别下跌216及515一季度为上涨594463或推动市场配置偏好向固收类资产转移图6纯债基金细分类的规模变化情况短债基金规模为主要拖累项亿元12000短债基金指数型基金中短债基金中长债基金1000080006000400020000-2000-4000-6000数据来源Wind广发证券发展研究中心从单只产品来看在目前存续规模较大的20只纯债基金中包含11只中长期纯债基金2只指数型债基及7只短债和中短债基金整体名单与一季度存在一定区别原因主要是部分短债中短债产品规模增长亮眼一季度仅有3只短债产品进入前20名单其中单季度规模增幅最显著的是海富通中证短融ETF单季度内实现了92识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明723TablePageText固定收益专题报告亿元的规模扩充排名提升52名成为本季度规模排名第11的纯债基金产品其背后原因或与2023年4月起沪深交易所调整融券卖出资金用途允许配置场内指数型债基相关此外平安如意中短债广发景明中短债财通鸿福短债及嘉实汇鑫中短债同样有着不俗的规模提升跻身二季度规模排名前列反映在当前市场环境下短久期低波动型产品更受投资者青睐表12023年二季度规模排名前20的基金产品2023年二季度2023年二季度证券简称上季度排名本季度排名风格分类风格分类2023Q2基金规模规模变化亿元亿元中银丰和定开11中长债基金偏利率风格4799658中银证券汇嘉定开22中长债基金均衡型4177558中银证券安进33中长债基金偏利率风格3379406长信30天滚动持有54短债基金偏信用风格26664215中银睿享定期开放45中长债基金偏利率风格2452089嘉实超短债96短债基金偏信用风格22505018中银悦享定开67中长债基金均衡型2179276富国两年期理财78中长债基金偏利率风格1995-075建信短债119短债基金偏信用风格19932755鹏华中债1-3年农发行3710指数型基金偏利率风格19516576海富通中证短融ETF6311指数型基金偏信用风格19399197招商产业1012中长债基金偏信用风格18861602鹏华丰恒3513中长债基金偏信用风格18445393富国信用债2014中长债基金偏信用风格18143305兴全稳泰815中长债基金偏信用风格1807-1044平安如意中短债5216中短债基金偏信用风格17957129广发景明中短债3417中短债基金偏信用风格17694620财通资管鸿福短债3018短债基金偏信用风格17013491嘉实汇鑫中短债7719中短债基金偏信用风格16987326中银丰润定开1320中长债基金偏利率风格1684199数据来源Wind广发证券发展研究中心三二季度头部管理人发力扩容短久期产品是重要目标从基金公司纯债板块的整体规模变化来看2023年二季度共有124家管理人取得规模正增长42家管理人规模增幅在50亿元以上24家增幅在100亿元以上而在41家规模下滑的管理人中仅有1家管理人的规模降幅在50亿元以上一季度该数量达到12家头部管理人方面二季度均实现规模正增长我们将上一季度末2023年一季度规模位于千亿左右及以上的23家基金管理人定义为头部管理人二季度规模增幅在百亿以上的24家管理人中15家来自头部管理人群体其中永赢基金及嘉实基金分别增长271亿元和247亿元位列规模增幅一二名截至2023年二季度末共有25识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明823TablePageText固定收益专题报告家管理人纯债基金规模在千亿元以上较上一季度数量增长2家新增机构分别为国寿安保基金和上银基金表22023年二季度规模增长最快的15家管理人2023Q2累计规模2023Q1累计规模单季度规模净增长基金管理人亿元亿元亿元永赢基金20595717885727101嘉实基金22928220462224660鹏华基金22928420545123833民生加银基金889206603222888博时基金32205430003622018平安基金16325814132521933长城基金787895895219837广发基金20505018524719803华夏基金16454914522519324上银基金1019688383718131国寿安保基金1145789665017927南方基金18913017271116419海富通基金626864686515820兴业基金15671614100415712易方达基金13913412396315171数据来源Wind广发证券发展研究中心图723Q2头部基金管理人二季度普遍扩容35002023Q2基金规模亿元变动情况亿元右轴7003000600250050020004001500300100020050010000-500-100-1000-200数据来源Wind广发证券发展研究中心此外还可以关注前20大管理人的产品布局情况及其季度间的布局变化指数基金方面与一季度普降的情形不同二季度各家管理人分化较为明显增减参半共有9家基金公司指数型债基的规模占比在提升其中提升幅度最明显的为中银基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明923TablePageText固定收益专题报告和华夏基金分别较一季度增42pct和32pct中长债基方面在二季度整体规模均上行的背景下16家机构中长债基的规模占比在下滑短久期产品成为二季度头部管理人布局的重心短债基金方面二季度以来共有15家机构提高该类产品的布局比例其中天弘基金和华夏基金增幅较高规模分别上升27pct和14pct中短债基方面共有13家机构布局规模提升提升幅度较大的为嘉实基金和平安基金分别为65pct和43pct图82023Q2纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人的产品布局变化短债基金指数型基金中短债基金中长债基金1086420-2-4-6-8-10数据来源Wind广发证券发展研究中心图92023Q2纯债基金市场中规模排名前20的基金管理人的产品布局情况短债基金指数型基金中短债基金中长债基金9060300数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1023TablePageText固定收益专题报告二中长期纯债基金头部格局维持稳定定开型产品表现依旧亮眼一头部机构排名小幅调整8家头部管理人的调整幅度过百亿2023年以来格局稳定成为中长期纯债基金头部市场的一大特征一季度债市波动减弱各家头部管理人在管规模的波动性也相应下降二季度债牛行情重启稳定的头部格局得到巩固头部机构间仅发生小幅的排名调整观察2023年二季度前20名规模排名基金管理人中长债总量变化情况规模整体呈现上升趋势8家机构规模增幅超过百亿从规模排名变化看前7名并未发生变化而在前20名的机构中排名的上下浮动仅在2位次以内表32023年二季度中长债基金规模排名前20的基金管理人23Q1基金规模23Q1规模23Q2基金规模23Q2规模23Q2在管长债单季度规模变化基金管理人亿元排名亿元排名基金数量只亿元招商基金25295012586211555670博时基金2367352254976210318241中银基金17629731815113375214鹏华基金166058417874545512687永赢基金156162617299155116829工银瑞信基金15659751612766314679富国基金14617571548827338707南方基金1270691014077885813709广发基金129261914015494910893嘉实基金13867681388461038170兴业基金12136511132767113211402华夏基金1119491211886412386915中银国际证券1096761411165813171982浦银安盛基金111721131094351429-2286中加基金1019821610937415397392平安基金1026691510928516576616汇添富基金9166117103375173411714易方达基金91137189924218288105国寿安保基金778632294463192616600天弘基金82888208933620306448数据来源Wind广发证券发展研究中心尽管高增速管理人特征依旧多元但中高规模基金公司在数量上有所占优从统计数据来看二季度中长债基规模增长排名前20的管理人名单中有10家管理人二季度的中长债基规模在千亿元以上8家管理人规模位于300亿元至1000亿元之间仅2家管理人规模在300亿元以下其中民生加银基金在二季度实现了208亿的规模识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1123TablePageText固定收益专题报告增长排名上升8名其次博时基金永赢基金和国寿安保基金单季度规模增长均超过150亿元泓德基金规模排名上升明显成为市场上新兴力量的代表之一单季度规模从13亿元增长至85亿元增幅超过5倍表42023年二季度中长债基金规模增长排名前20的基金管理人23Q1基金规模23Q1规模23Q2基金规模23Q2规模23Q2在管长债单季度规模变化基金管理人亿元排名亿元排名基金数量只亿元民生加银基金515093572295272520786博时基金2367352254976210318241永赢基金156162617299155116829国寿安保基金778632294463192616600上银基金688162883804242014988南方基金1270691014077885813709鹏华基金166058417874545512687汇添富基金9166117103375173411714兴业基金12136511132767113211402广发基金129261914015494910893银华基金357294346262381810533富国基金14617571548827338707交银施罗德基金77496238591522238419兴证全球基金79142218740921128266易方达基金91137189924218288105安信基金9529911702080117492中加基金1019821610937415397392鹏扬基金25831573304948147218泓德基金128713084569827169华夏基金1119491211886412386915数据来源Wind广发证券发展研究中心二相比一季度规模骤降产品数量减少但高降幅仍多来自利率债基从单只基金的角度来看相比一季度规模极端下降的产品数量有所减少若以40亿元作为规模大幅下降的划分节点一季度共有13只产品规模经历大幅调整二季度该数字则降低至2只此外一季度有4只产品的规模降幅超过50亿元而二季度的降幅均未超过50亿元与一季度情况相似的点在于二季度降幅较大的中长债基仍多为利率型产品且该部分产品的规模下滑与单只基金的表现关联性不高在单季度降幅超过20亿元的14只产品中12只产品为利率债基其余2只产品为信用债基这12只利率债基产品季度收益平均值可达到129其中8只产品季度收益超过116116为利率债基细分品类的中位水平与利率债基相似2只信用债基季度内收益分别为118及110与信用债基当季收益中位124相接近被赎回的原因或同样与业绩无关识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1223TablePageText固定收益专题报告表5单季度降幅超过20亿元的基金产品2023Q1基金规模2023Q2基金规模基金简称风格分类2023Q2单季度规模变化季度内收益亿元亿元基金A偏利率风格75402648-4892127基金B偏利率风格77742901-4873108基金C偏利率风格3940046-3894112基金D偏利率风格116688211-3457151基金E偏利率风格55362127-3409104基金F偏利率风格52461853-3394140基金G偏利率风格84905334-3156143基金H偏信用风格72004328-2872118基金I偏利率风格3244421-2823109基金J偏利率风格58993440-2459134基金K偏利率风格47692434-2335165基金L偏利率风格78115551-2260123基金M偏信用风格67814581-2199110基金N偏利率风格91126940-2172132数据来源Wind广发证券发展研究中心尽管降幅较大的产品多为利率型债基但仍有利率债基受到投资者青睐规模增幅明显我们筛选出单季度规模增幅在40亿以上的19只基金产品发现债基风格与本季度债基的扩容程度相关性并不高具体来看在19只产品中8只为利率债基7只为信用债基其余4只为均衡型与2023年一季度情况较为相似各个风格的分布较为平衡表6单季度增幅在40亿元以上的基金产品2023Q1基金规模2023Q2基金规模基金简称风格分类2023Q2单季度规模变化季度内收益亿元亿元泓德裕瑞三年定开偏利率风格32980077677100安信丰泽39个月定开债偏利率风格101780116994062德邦锐恒39个月定开债A偏利率风格127479936719048民生加银恒宁偏利率风格301790506032094东兴鑫远三年定开均衡型203280366005063摩根瑞泰38个月定开债A均衡型211180125901064嘉实稳和6个月持有A偏信用风格6194119565762082民生加银聚益纯债偏利率风格52061325612128鹏华双季享180天持有A偏信用风格418997495560123易方达恒兴3个月定开偏信用风格250080025502120招商添利6个月定开A偏信用风格252980245495124民生加银恒益纯债A偏利率风格451099865476100鹏华丰恒偏信用风格13050184435393142广发纯债A偏信用风格9024142475223166上银慧嘉利偏信用风格7930130555125130识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1323TablePageText固定收益专题报告海富通裕昇三年定开债均衡型321880054787062国泰丰祺纯债A偏利率风格234868364489140华泰柏瑞锦兴39个月定开债均衡型384380284185048南方亨元A偏利率风格213563094174113数据来源Wind广发证券发展研究中心三流动性进入自发平衡阶段高杠杆产品表现最优二季度是久期与杠杆策略的比拼舞台久期策略方面3月末起超长债开启新一轮强势行情30年国债收益率由4月3日的324下降至6月30日的301降幅达到23bp叠加久期因素资本利得收益较为可观杠杆策略方面3月及4月流动性压力缓解DR007月度均值降至205及2065月资金利率中枢进一步下行至1856月延续5月的宽松状态但受跨季影响资金面短暂收敛整体来看资金面自4月起进入自发平衡状态持续下行的资金利率为信用类债基提供了友好的套息环境从直觉上看采用久期策略的基金产品在二季度或能取得不俗的收益但根据中长债基的表现结果采用信用债搭配杠杆策略的一方或更胜一筹通过剔除新发基金以及摊余成本法计价基金之后去掉二季度存续小于10亿元以上的基金产品筛选出1110只表现较好的基金可以发现在收益排名前20的基金产品中共有12只产品为定期开放基金其在运作过程中可将杠杆放大至200有效利用好较为宽松的流动性环境此外在剩余的8只非定开基金中有5只基金在季末时点杠杆率达到130反映产品的优异表现或与杠杆存在一定的关联性产品风格方面绩优基金的类型分布多落在信用风格12只以及均衡风格5只或多或少带有一定的信用属性表7二季度收益排名前20的中长债基金产品2023Q22023Q223Q2基金组2023Q2重2023Q222年末AAA以证券简称收益风格分类合久期年仓券集中度杠杆下主体投资占比平安惠润342偏信用风格10733100东兴兴瑞一年定开A280偏信用风格080201503219华夏鼎成一年定开245偏信用风格30533149天弘齐享A230偏利率风格59871134000汇安嘉汇A227偏信用风格253291345479国金惠安利率债A222偏利率风格37331131国寿安保安吉纯债半年220偏信用风格24215147工银瑞恒3个月定开A217偏信用风格09518160166中融聚业3个月216偏信用风格434231318932兴业嘉润3个月214均衡型33832132华夏鼎航A213偏信用风格15729122平安合悦定开213偏利率风格30538114工银瑞泽定开210偏信用风格21822113华夏鼎禄三个月定开A208均衡型27836126000山西证券裕泰3个月定开206偏信用风格191201164825识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1423TablePageText固定收益专题报告平安合颖定开纯债205均衡型25151114淳厚稳荣一年定开203均衡型213311331167天弘信利A202均衡型58637133兴业裕恒202偏信用风格26523138大成景荣A201偏信用风格199161281326数据来源Wind广发证券发展研究中心注1剔除了新发基金及摊余成本法基金同时筛选出一季度规模在10亿元以上的基金产品注2重仓券集中度为季度前五大重仓券市值之和在基金资产净值的占比此外从新发基金的角度观察在宽松环境下定开型债基往往更受到市场的青睐我们统计了2023年二季度发行规模在30亿元以上的15只中长期纯债基金产品可以发现其中10产品为定开型债基往后看若相似行情再现定开型产品或是值得集中发力的重要板块表82023Q2发行规模在30亿元以上的中长债基金产品证券简称是否定开基金成立日分类基金估值方法发行规模亿元易方达裕浙3个月定开是2023-06-15中长债基金市值法7991汇添富鑫荣纯债A否2023-06-20中长债基金市值法7990浦银安盛普兴3个月定开是2023-06-29中长债基金市值法7990国寿安保安泰三个月定开是2023-06-16中长债基金市值法7000兴证全球恒远A否2023-04-25中长债基金市值法5908上银聚合益一年定开是中长债基金市值法2023-04-145041融通通华五年定开A是2023-04-25中长债基金摊余成本法5013永赢浩益一年定开是2023-06-14中长债基金市值法5012兴业嘉辰一年定开是2023-05-31中长债基金市值法4910金信民安两年定开债是2023-05-17中长债基金摊余成本法4900平安惠禧纯债否中长债基金市值法A2023-06-284400蜂巢丰嘉A否2023-04-11中长债基金市值法3922方正富邦稳惠3个月定开是2023-06-16中长债基金市值法3350广发景泰A否2023-04-18中长债基金市值法3034天弘臻享一年定开是2023-05-16中长债基金市值法3010数据来源Wind广发证券发展研究中心三指数型债基规模增长769亿元新发规模小幅回暖二季度指数型债基规模回升增长769亿元至5538亿元除国债地方债之外各类指数型债基规模均有回升政金债同业存单指数型债基仍然占主导占比从2022年Q4以来连续下降至88具体来看政金债类型指数基金规模增幅较大增长522亿元至3666亿元其次为信用债较上一季度上升109亿元至394亿元同业存单指识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1523TablePageText固定收益专题报告数基金在一季度规模大幅减少429亿元后本季迎来小幅回升环比上升80亿元至1225亿元综合类指数债基上升60亿元至158亿元此外国债地方债却在二季度有所下降规模减少2亿元至95亿元图102021年以来指数型债基规模变化亿元7000政金债同业存单信用债国债地方债其他600050004000300020001000021Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2数据来源Wind广发证券发展研究中心二季度基金新发规模回暖新发只数与去年持平回顾往年二季度规模19年20年以及22年指数型债基规模均呈现明显扩张的趋势成为指数型债基规模扩张的主要发力端之一而2023年一季度新发规模骤降至219亿元二季度迎来小幅回暖环比上升82亿元至302亿元图11指数型债基二季度新发回暖1800新发规模亿元新发数量只右轴4016003514003012002510002080015600104002005002019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1数据来源Wind广发证券发展研究中心指数型债基规模前20管理人二季度规模普遍扩张细分来看8家头部管理人指数型债基规模二季度增长超30亿元其中海富通基金中银基金以及景顺长城基金单季度规模上升幅度超过80亿元我们选择具有代表性的基金管理人来看海富通基金识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1623TablePageText固定收益专题报告主要通过信用债基金实现规模增长94亿元中银基金和景顺长城基金则通过其政金债拉动规模增长88亿元和73亿元图122023Q2指数型债基规模排名前20的基金管理人规模变化亿元4002023Q2基金规模亿元2023Q1基金规模亿元350300250200150100500数据来源Wind广发证券发展研究中心政金债指数作为指数型债基主要跟踪类型重点关注跟踪指数的期限分类二季度各期限规模均实现扩张各期限类型来看政金债指数基金仍以0-3年期为主但整体占比有所下降二季度末规模为23275亿元占比64一季度占比为68环比增长204亿元其次为0-5年期及3-5年期政金债指数基金规模二季度分别上涨179亿元85亿元至659亿元360亿元图13政金债指数基金各期限规模变化亿元25002023Q22023Q120001500100050000-3年0-5年3-5年5-10年7-10年其他数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1723TablePageText固定收益专题报告四短债及中短债基规模加速回升产品业绩或是实现扩容的主要支撑二季度短债及中短债基规模回升提速2023年一季度短债及中短债基利用信用利差实现规模快速修复进入二季度规模回升速度进一步加快短债基金增长209至4793亿元一季度增幅为200回到负反馈前2022年三季度的规模水平中短债基规模提升340至4405亿元一季度增幅为340图142023Q2规模修复速度加快亿元短债基金中短债基金6000500040003000200010000数据来源Wind广发证券发展研究中心我们在一季度纯债基金规模百态中发现2023年短债及中短债机构持仓份额增长较快的管理人主要来自于22Q4的负反馈期间赎回压力较大的公司2023年二季度短债及中短债基金规模在债牛行情中进一步回升但从单季度规模变化角度来看规模增长排名前10基金管理人名单与一季度存在明显差异反映当前中短债市场或仍处发展阶段机会在等待探索二季度超过七成的基金管理人实现了规模正增长存续产品是各家机构扩容的重要发力点分管理人看嘉实基金平安基金以及财通基金是二季度规模增长最快的三家管理人增幅均过百亿分别为246133103亿元回顾一季度情形我们观察到零售渠道是短债及中短债基规模增幅排名前10的管理人的重点发展领域但从二季度数据来看该趋势的显著性不断在降低细究二季度高增速管理人的产品特征可以发现新发产品并非规模变化的主要贡献存续产品才是规模增长的发力点例如在嘉实基金的产品中汇鑫中短债嘉实中短债及嘉实超短债等三只存续产品可提供了183亿元的规模增幅在平安基金的产品中如意中短债平安中短债两只存续产品提供了107亿元的规模增量短债识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1823TablePageText固定收益专题报告及中短债基产品在销售端的优势往往在于其稳定且高于货基的幸福感收益存续产品规模的提升或恰恰在印证投资者的配置偏好具有历史业绩作为背书产品更值得信赖表9二季度短债中短债基金管理规模增长排名前10的基金管理人亿元23Q2基金规模增长2023Q2基金规模22H2个人投资者22H2个人投资者管理人亿元亿元持有份额占比持有份额占比排名嘉实基金245637783433170平安基金133243865623283财通基金102932416073727建信基金99294879574525永赢基金77972017219686长城基金77791053341160财通证券资产76444548178222天弘基金71073722579020易方达基金68882552442559兴业基金60662082749452数据来源Wind广发证券研究发展中心注共有120家管理人参与排名从单只基金角度来看在短债及中短债基领域产品业绩或是实现扩容的主要支撑我们进一步在短债中短债样本中分别选取出二季度规模增长前10的基金产品可以发现其中既有重点服务机构客户的基金同时也不乏主要面个人投资者的产品而一季度业绩表现优异是他们的一大共性10只短债产品一季度收益均值为11510只中短债产品一季度收益均值为130均明显高于089105的同类别产品中位数水平在二季度过程中规模的变化或在一定程度上摊薄基金的回报但其仍可将收益维持在同类收益中位附近或以上该现象也可在一定程度上反映出短债中短债基投资者对于最终收益维度的重视程度表10二季度短债中短债基金规模增长前10的基金产品2023Q12023Q222Q4个人规模变动23Q1收23Q123Q2收23Q2产品类型证券简称规模规模投资份额亿元益中位数收益情况益中位数收益情况亿元亿元占比长城短债A221610425820915713837景顺长城30天滚动A154766865139081085100嘉实超短债C1748622504501808807844长信30天滚动持有A2244126656421513108499华夏短债A1074614806406011110726短债089091财通安瑞短债A1308316835375312609874财通资管鸿福短债A1352217013349112009065兴证全球恒惠30天持有A55809033345312410361天弘优利短债A15764559298310311099建信短债A1717919934275511209056识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1923TablePageText固定收益专题报告嘉实汇鑫中短债A96521697873261571275平安如意中短债A108231795271291311027财通安裕30天持有期中短债A7847073628912709750嘉实中短债A97021567159691191247国投瑞银恒泽中短债A697911849487011811944中短债105104广发景明中短债A1306917690462011010041永赢开泰中高等级中短债A48418473363210711148平安中短债A32496833358416610327嘉实汇达中短债A990447934890771108交银稳利中短债A944812746329718411918数据来源Wind广发证券研究发展中心五风险提示基金过往业绩不代表未来收益基金的未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐需要关注后续监管政策变化带来的政策风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2023