★一周复盘：期债窄幅震荡
　　本周（08.21-08.27）期债窄幅震荡。周一，5年期LPR维持不变，超市场预期，叠加股市走弱，国债期货大涨。周二，A股反弹，叠加债市止盈情绪有所发酵，国债期货小幅调整。周三，消息面较为平静，股市震荡走弱，利率小幅下行。周四，债市延续窄幅震荡走势。周五，资金面较为紧张，叠加“认房不认贷”政策纳入工具箱，国债期货下跌。截至8月25日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货12合约结算价分别为101.340、102.380、102.530和101.160元，分别较上周末变动- 0.045、+0.005、+0.095和+0.780元。
　　★地产政策逐步落地，调整后关注做多机会
　　基本面方面，近期商品处于低库存状态之中，交易政策发力和供给侧逻辑而上涨，通胀指标有望改善，但需求改善幅度并未超出季节性水平，且货币仍宽松，商品涨价对债市影响有限。
　　本周5年期LPR利率并未下调，这样做可能是为了缓解商业银行的净息差压力，未来商业银行仍可能通过降低存款利率等方式继续缓解压力。地产政策正在逐渐落地，“认房不认贷”政策可能会改善二线城市的改善性需求，但一线城市落实节奏可能偏慢，叠加刚需较为乏力，整体的政策效果不宜高估。近期政策虽在逐渐发力，落实政治局会议的精神，但发力节奏和政策力度要低于市场的预期。预计政策扰动对债市冲击有限。
　　综合来看，由于或将受到稳增长政策扰动，短期内债市难以进一步走强，但债市长期走强方向较为确定，调整可带来更好的买入机会。策略方面：1）方向性判断仍是利率调整后可以考虑再度买入；2）跨期价差可能继续走阔；3）做平收益率曲线策略可以考虑止盈；4）建议关注空头套保策略；5）建议关注TS、TF和TL等多个品种12合约上的正套机会。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走强，外资大量流出。